2014年から2024年の間に、世界の平和性は、現在56の積極的な紛争がある程度まで減少しました。 第二次世界大戦以来。セキュリティ環境の悪化は、リベラルな国際秩序の衰退のより広い文脈で理解されるべきです。グローバリゼーション、国際規則、民主主義の追求に基づく命令。
この命令は、世界中の異なる価値システム間の紛争が増加しているため、平和を維持することができませんでした。さらに、この価値観の対立が、世界の経済システムも解明している理由です。私に指摘されているように リベラリズムに関する最近の本、経済統合には、「貿易から生じる請求の重要なセキュリティを保証する基準、価値、原則のコードが必要です。」したがって、社会的および文化的統合がなければ、経済的統合は本質的に不安定です。
したがって、投資家は、この価値観の衝突の症状として、トランプ政権による関税の賦課を理解する必要がありますが、政策介入の不安定な性質は、サプライチェーンと投資の管理に関する意思決定がはるかに困難であることを意味しています。
図表1：米国のトレンドウィックセリリアンの微分および株式リターン1991-2024
2001年に中国の世界貿易機関（WTO）への参入により、中国経済は2014年までに世界の支配的な貿易国になりました。この劇的な変化の結果は、世界貿易が現在、グローバル貿易システムの基礎となるリベラルな基盤を拒否する国によって支配されていることです。中国の戦略的産業には、州政府によって膨大な補助金が提供され、企業が競争上の優位性を生み出すのを支援しています。しかし、その競争上の優位性が、貿易システムの根底にあるリベラルな原則の違反によって生み出された場合、この命令が崩壊していることは驚くことではありません。 WTOの先駆者である関税と貿易（GATT）に関する一般的な合意は、競争状況の平等を保護するために、経済のリベラルな理解に基づいていました。
前四半期のクレジットサイクルノートは、米国経済全体での短期的な利益予想の減速を予測しています。また、欧州の防衛企業と並んでより複雑な製品を持つ非米国企業は、利益の成長を維持できる可能性が高いと結論付けました。 3月以来、欧州の防衛会社は米国市場を50％以上上回っています。
図2：欧州防衛セクターvs S＆P 500
米国の利益の近い範囲の見通しはさらに悪化し、図3に示されているように、ほとんどのセクターが利益の成長を抑止することを期待していることで負のシグナルを生み出しました。 「壮大な7」株の利益成長率でさえ減速しており、米国が投資家が慣れてきたリターンの種類を生み出す可能性が低いことを示しています。さらに、消費者は、金利が高くなるため、将来の消費をさらに削減するため、ますます削除されています。
図3：米国の要約ex ante信号
米国経済は今後の国際投資家にとって選択の市場である可能性が低いですが、他の市場も新しい世界経済環境の影響を受けています。図4は、上位600のヨーロッパ企業が利益の成長の減少を期待していることを示しています。しかし、それはまた、欧州の防衛企業が利益の増加を増やすという上昇傾向を継続することが期待されていることを示しています。
図4：STOXX 600とヨーロッパの防衛利益の見通し
資本コストに関しては、米国と英国での10年間の利回りは、重要な経済の減速を経験しない限り、5％に向かって緩やかに上昇し続ける可能性があります。しかし、より閉鎖された経済の結果としての継続的なインフレ圧力は、曲線の長い端での収量が大幅に下向きに変化する可能性は低いことを意味します。
ヨーロッパでは、メルツ首相がドイツ経済全体の成長を刺激することができれば、名目需要とともに金利が上昇すると予想されます。これは、図5に示されているように肯定的な結果と見なされるべきです。多くのドイツ企業は、有益な成長のための新しい戦略を解き放ち、開発するのに何年もかかる古いリベラルな国際秩序に基づいた輸出モデルに密接に結びついています。
図5：ドイツの収量曲線
Thomas Aubreyは、Credit Capital Advisoryの創設者です。
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