役員報酬と株主民主主義

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FT の編集者 Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びます。

これは、授業内外での探求を目的とした、ビジネス上のジレンマに関する FT のミニケーススタディシリーズの最新版です。議論を読んでから、下のボックスで提起された質問について考えてみましょう。

西側諸国では、最高経営責任者（CEO）の大幅な報酬引き上げが株主の反発を招いている。

5月、航空宇宙グループボーイングの退任する最高経営責任者デビッド・カルホーンは、一連の株主提案を受けて、株主の反対にもかかわらず、45％の3280万ドルの報酬引き上げを承認された。 最近の事件や事故。

3月、製薬大手アストラゼネカの取締役会は、パスカル・ソリオ最高経営責任者に1870万ポンドを支払うことを提案した。2人の議決権行使顧問は、このパッケージを「過度の」と主張したが、ある主要株主はソリオ氏は「大幅に低賃金」と提案され、このパッケージは承認された。また3月には、サンタンデール銀行のアナ・ボティン会長のパッケージの固定給部分の増額提案も行われた。 攻撃を受けた アドバイザーISSより。

大西洋の両側で役員報酬をめぐるこうした議論は、報酬の抑制と均衡についての疑問を提起している。

ISSの調査によると、最高経営責任者の報酬は 9パーセント上昇した 2024年前半、米国では企業の業績が落ち込んだにもかかわらず、CEOの給与格差が拡大している。また、米国のCEOと欧州のCEOの給与格差が拡大していることを受けて、多くのFTSE100企業も 提案された 今年は大幅な賃金上昇。

英国に拠点を置く医療機器メーカー、スミス・アンド・ネフューの会長は、上級幹部を引き留めるためには、「ブリロ」企業で働く米国人幹部の給与を上げる必要があると主張した。英国人のみ掲載ロンドン証券取引所グループのトップは投資家にこう呼びかけた。 役員報酬の引き上げを支持する英国に拠点を置く企業が「英国での収益の一部「アメリカに移住する。」

CEO の報酬が業績に与える影響に関する研究は広範囲に及んでいますが、多くの疑問が残っています。一部の研究では、長期ストック オプションが株主と役員のインセンティブを最も効果的に一致させ、上級社員と下級社員の大きな差が長期的な収益性の向上につながる可能性があることが示唆されています。他の研究では、高額な報酬と大きな差が最高幹部の外発的動機を損ない、従業員の士気を低下させる可能性があると警告しています。

役員報酬は企業のガバナンスに左右される。OECDの コーポレートガバナンスの原則取締役会は報酬委員会を設置し、 コンポーネント CEO と経営陣の報酬の額とレベルは、最終的に会社の年次総会で株主によって投票されます。

取締役会が職務を適切に遂行していないと批判されることもある。1月、デラウェア州衡平法裁判所は 断られた テスラが提案した558億ドルの報酬 ボード イーロン・マスクのために。裁判官 言った 取締役会は「横柄な主人の無力な召使のように」振る舞い、議長の客観性は「生活変化2021年と2022年にテスラ株を売却して受け取った2億8000万ドルの金額。マスク氏はテスラは 本社を移転する デラウェア州からテキサス州まで。

理論上、取締役会が失敗した場合、株主民主主義が機能するはずだ。しかし、株主総会で報酬パッケージが否決されることはまれである。唯一の例外は、2023年5月にユニリーバの株主が 拒否された 次期CEOハイン・シューマッハ氏の基本給を増額。

時には、自動車メーカーに提案された3650万ユーロの報酬パッケージのように、少数派が報酬提案に反対票を投じることもある。 ステランティスのCEO、カルロス・タバレス、4月に。しかし、そのような反対意見の兆候は恥ずかしいかもしれないが、結果を変えることはめったにない。

そのため、株主民主主義が適切に機能していないのではないかという懸念がある。

その理由の一つは、株式の保有割合が増加していることである。 パッシブ投資家 ブラックロック、バンガード、ステートストリートなどの金融グループは、年金基金などの他の金融関係者を代表して活動しているが、CEOの報酬について意見を述べることはほとんどない。2020年、世界最大のパッシブ投資家であるブラックロックは、 発表された 年末までに「すべてのアクティブポートフォリオとアドバイザリー戦略は完全にESGに統合される」と述べ、活動家の間では役員報酬が環境、社会、ガバナンス基準にリンクされることを期待している。しかし、最近の ESG反対の反発 一部の理事会は、 報酬を持続可能性の目標に結び付ける。

2つ目の説明は、アストラゼネカとサンタンデール銀行の場合と同様、 代理人顧問 機関投資家の多くは、議決権をこれらの専門家に委任している。そのうちの2大機関投資家であるISSとグラスルイスは、議決権行使助言市場の大半を支配しており、議決権行使助言に関する意見を表明している。 さまざまな問題その結果、取締役会のメンバーは、 影響 これらの顧問の報酬について。

多くの批評家にとって、 株主民主主義 公正な役員報酬に関する仲裁に失敗している。

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