米国では、景気後退の多くの予測モデルは、財務債に基づく金利の用語構造からの情報に依存しています。特に、この用語の広がり（長期の成熟の利回りと短期間の利回りの違い）は、1950年代以降の米国の不況を予測する比類のない実績がありました。下のチャートは、の時系列を示しています 10年利回り 少ない 1年の利回り この期間に。チャートの灰色のバーは示されています nber定義の景気後退。この用語のスプレッドの尺度は、すべての不況の前にゼロ（グラフの水平赤色線）を下回ることを明確に観察できます。
この用語は過去70年にわたって広がりました
出典：連邦準備制度理事会。
この観察を正式化する標準的な方法（たとえば、ニューヨークFed’sを参照してください 主要な指標としてのイールドカーブ）フォームの関係の見積もりを通して
どこ
そして 
データから推定されています 
ゼロと1の間の新しい値に任意の値をマップする特定の選択の選択です。
次のチャートは、1972年から2025年までの最近のサンプルで1年以内に米国の不況が始まる可能性を示しています。 金利の全期間構造のデータ。示されているように、短期的な不況の推定確率は、各不況までの段階で50％を50％上回り、普通の期間の予測力を示します。この見積もりは、ニューヨークFRBの公式予測ではないことに注意する必要があります。 さらに、これは単なるものであることを覚えておくことが重要です 見積もり 1つのモデルからの不況の可能性の。すべての推定には、それらを取り巻くある程度の不確実性があります。この場合、景気後退の頻度はその不確実性を悪化させます。しかし、これらの推定値はどれほど不確実であり、この不確実性をどのように定量化できますか？
推定不況の確率は50％を超えて過去の景気後退につながります
出典：連邦準備制度理事会。著者の計算。
で 最近の 紙、イールドカーブデータを操作する際に不確実性をキャプチャする新しい方法を紹介します。特に、サンプル期間にわたって観測された収量の特性を模倣する収量の代替経路を生成するために、データ（統計専門用語で回転した「ブロックブートストラップ」）を再シャッフルする特別な方法を導入します。私たちのアプローチは、データの生成方法（つまり、どのモデルが「正しい」であるか）にどのように象徴されておらず、経済的関係とアイデンティティを使用して、異なる収量成熟にわたって構造を保持する内部的に一貫した方法でデータを再構築します。これにより、当社の手順は、金利の用語構造から来る信号を通じて、経済と金融市場の構造の変化に堅牢になることができます。
下のチャートは、上部パネルの実際のデータと、下部パネルの単一の代替「ブートストラップドロー」を示しています。ご覧のとおり、これらの代替値が実際に観察される値から非常に遠くにある場合でも、収量の主要な特徴は下部プロットで複製されます。これには、データ内の堆積岩のようなパターンに反映される「因子構造」（収量全体の共同協調協力への参照）が含まれます。世界のこの代替状態では、1980年代後半に最も高い金利が発生し、サンプルの終了時の平均金利レベルは、実際の金利レベルよりも1パーセントポイント低いです。
金利の実際のターム構造の重要な機能…
…ブートストラップされた各サンプルに複製されます
出典：連邦準備制度理事会。著者の計算。
私たちの方法により、これらの代替パスの多く（実際の出力成長のための代替パスとともに）を生成し、1年以内に不況の確率を再指定することができます。以下のチャートは、これらの推定パスの999でこの確率の推定値の68％がどのように動き回るかを示しています（参照 論文のセクション3.3 詳細については）。最初に、推定確率（ソリッドブルーライン）の周りのバンド（ライトブルーシェーディング）が非常に広く、推定確率が高い場合に狭くなる傾向があることを観察できます。 2025年4月15日 – サンプルの終わりに推定確率は約51％で、68％の信頼区間は39〜64％であり、これは水平赤色線で示されます。
不況の推定確率についてはかなりの不確実性があります
出典：連邦準備制度理事会。著者の計算。
私たちの論文では、3年間の移動平均からの3か月の収量の偏差を予測因子として含む修正モデルも推定します（また ライト、2006年）。この追加の予測子は、収量曲線のレンズを通じて最近の経済的および財務活動に関する追加情報を提供します。特に、拡散という用語の動きが、主に成熟の収量が長くなるのか、それとも短期の収量の動きによって駆動されるかについての情報を提供します。新しい仕様は、この予測因子（「dev」）を次のように追加します。
以下のチャートは、不確実性の定量化（ライトブルーシェーディング）とともに、修正モデル（ソリッドブルーライン）からの推定確率を示しています。このモデルでは、過去の景気後退の周りでは、推定された確率がより単純なモデルによって生成される確率よりも高いことを観察できます。修正されたモデルの現在の推定確率は75％で、68％の信頼区間は67〜82％です（水平赤色の線で表示）。この推定は、これもニューヨークFRBの公式予測ではありませんが、約18か月前の83％の見積もりからですが、歴史的基準では高いままです。さらに、不確実性の程度は現在、歴史的平均を下回っています。
不況の現在の確率に関する不確実性は、歴史的な規範よりも低いです
出典：連邦準備制度理事会。著者の計算。
リチャード・K・クランプ ニューヨーク連邦準備銀行の研究統計グループの金融研究アドバイザーです。
Nikolay Gospodinovは、アトランタ連邦準備銀行の研究部門の金融市場チームの研究エコノミストおよび上級顧問です。
この投稿を引用する方法：
リチャード・クランプとニコライ・ゴスポディノフ、「将来の景気後退の推定確率はどれくらい不確実ですか？」ニューヨーク連邦準備銀行 Liberty Street Economics、2025年5月29日、
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