利益を先取りして、Netflix株は買いなのか、売りなのか、あるいは適正な価値があるのか​​?

Netflix NFLX は、2026年第4四半期の収益報告書を1月20日に発表する予定だ。Netflixの収益と同社株価の見通しに注目すべき点について、モーニングスターが見解を述べた。

Netflix株のモーニングスターの主要指標

Netflix 収益発表日

• 1月20日火曜日取引終了後

Netflixの第4四半期決算で注目すべきこと

• 私たちが最も注目しているのは 2026 年のガイダンスです。当社は、米国での浸透率が高く、加入者への追い風がないことから、同社は今月の米国の価格上昇に追随するため、2026年には成長が鈍化するに違いないとの見方を示している。米国でさらなる値上げが発表される可能性はありますが、それは私たちの予想ではありません。
• 高成長を維持するためには国際市場がより重要になるという当社の見解を考慮し、第 4 四半期の業績への貢献に注目していきます。
• ワーナー ブラザーズ ディスカバリーの計画に関するコメント WBD 発表された買収が過去数か月で株価を下げるきっかけになったと考えられるため、これは重要となるだろう。
• 非常に長い間初めて、Netflix は著しく過大評価されているようには見えません。同社の株価は依然として当社の公正価値予想を上回っているが、現時点では現在の評価額が妥当に見える道筋があり、決算発表を受けて投資家にとって好機と映る可能性も考えられる。

Netflix株式の公正価値の見積り

2 つ星の格付けにより、Netflix の株式は長期公正価値推定の 770 ドルに比べてやや過大評価されていると考えられます。これは、2026 年の 1 株当たり利益予想の 25 倍を意味します。 Netflixが会員ベースを拡大し、価格を引き上げ、低価格の広告付きプランを選択する加入者から広告収入を生み出す機会を考慮した結果、当社は5年間の予測に対して平均年間収益が約10％増加すると予測しており、国際市場が成熟し規模拡大の恩恵を受けるにつれ、大幅な利益拡大の余地があると考えている。

私たちは、会員の増加は長期的には主に国際市場から来ると予想しています。 2023年に始まった世帯普及率の急増（主にパスワード共有と広告付きサブスクリプションの取り締まりによるもの）の後、米国とカナダでの新規会員数の増加は2025年に大幅に鈍化すると予想しています。当社の予測に対して、UCAN会員の増加率は年間約2%にとどまると予測しており、世帯形成率で予想される割合をわずかに上回るだけです。 UCAN のメンバー 1 人あたりの平均収益 (ARM) は、毎年 1 桁半ばの割合で増加すると予測しています。当社は今後も少なくとも 2 年ごとに値上げを続けると予想していますが、広告収入による大幅な増加も期待しています。 Netflixは2022年に広告付きのサブスクリプションの販売を開始したが、そのサービス内での広告販売の潜在力にはまだ達しておらず、上昇の余地が残されている。しかし、この機会は、加入者ベースが低価格の広告付きプランに移行していることによって軽減されています。すべてのプットアンドテイクを考慮すると、UCAN の年間複合収益成長率は 2030 年までは 8.5%、2034 年までは約 7% と予測されます。

Netflix の公正価値の見積りについて詳しくは、こちらをご覧ください。

経済的堀の評価

私たちは、無形資産に基づいて Netflix に狭い堀の格付けを割り当てます。 Netflix には、ストリーミングビデオの同業他社と異なる 2 つの利点があります。まず、社会が家庭でビデオエンターテインメントを消費する新しい方法に移行するにつれて価値を失いつつあるレガシー資産を持たず、中核となるストリーミングサービスに全力を注ぐことができます。第二に、同社は業界の先駆者であり、加入者を獲得する上で大きく有利なスタートを切り、ストリーミング サービスを成功させるために必要と思われる初期の巨額の資金消費を乗り越えることができました。この加入者ベースは、Netflix の好循環を生み出す上で極めて重要でしたが、これが少数の競合他社によって達成できるとは思えません。これは、予見可能な将来にわたって Netflix が超過の経済利益を得る能力を弱めるために必要であると私たちは考えています。

Netflix の経済的堀について詳しく読んでください。

財務力

Netflix の財務状況は良好です。 2025年9月末の純負債/EBITDA比率は1.0未満で、同社は現金93億ドル、負債総額145億ドルを保有している。さらに重要なのは、キャッシュバーンの年数がNetflixに比べてはるかに遅れており、同社はコンテンツ予算に資金を投入した後、十分な現金クッションを提供できることだ。コンテンツ費用として 180 億ドル近くを調達した後でも、2025 年にはフリー キャッシュ フローが 90 億ドルになると予想しています。フリー キャッシュ フローは、予測を通じて毎年増加すると予想しています。

Netflix は配当を支払っていませんし、近い将来に配当を支払う予定もありません。同社は自社株買いプログラムを実施しており、キャッシュフローの主要な出口となるはずだ。これまでNetflixの戦略の一部ではなかったため、大規模な買収は予想していませんが、魅力的な機会が生じてもそれを追求する柔軟性は十分にあると考えています。期日が到来すれば債務を繰り延べるのに困難はないと予想している。 Netflixの負債のほぼ半分は同様の年増額で2028年まで満期となり、さらに60億ドルがその後2年間で満期を迎える。

Netflix の財務力について詳しくは、こちらをご覧ください。

リスクと不確実性

Netflix に対する当社の不確実性評価は「高」です。私たちの評価は主に、ストリーミング メディア環境の進化と、Netflix が現在直面しているさらなる競争に基づいています。

私たちの見解では、Netflix の多大な成功は、同社がストリーミング業界の先駆者であり、同業のメディアが依然として従来のビジネスに主に注力していた一方で、業界の方向性にビジネス モデルをうまく適応させたことによるところが大きいと考えています。

現在、ほぼすべての大手メディア企業が独自のスタンドアロン ストリーミング サービスを推進しており、状況は変わりました。また、Netflix は初期の頃よりも収益性と現金の創出に重点を置いており、これは消費者向けの価格が過去数年間で大幅に上昇していることを意味します。顧客にはストリーミング購読の別の選択肢があり、Netflix に支払う価格はもはや後回しではありません。競合他社のストリーミング事業が成熟するにつれて、Netflixの有無にかかわらず、自社のサービスをバンドルするか、自社のサービスを、自社のリニアチャンネルを受信する有料TV加入者向けのアドオンとして提供するかもしれないが、Netflixには現在その足がかりがない。これらの要因により、Netflix が加入者ベースを拡大したり、加入者ごとに多くの収益を生み出すのがより困難になる可能性があります。

ESGの観点から見ると、潜在的な社会問題が最大のリスクを伴う可能性があると当社は考えています。一般に、エンターテインメント業界には、性的暴行や嫌がらせ、人種差別や性差別などの問題に関して悪質な行為があった歴史があります。

Netflix のリスクと不確実性について詳しくは、こちらをご覧ください。

NFLX ブルズは言う

• Netflix はすでに膨大な顧客ベースと高い収益性を獲得しています。この利点により、企業はより多くの購読者を引き付け、保持するより多くのコンテンツを確保するという好循環が継続する可能性が高くなります。
• 広告付きのサブスクリプションにより、Netflix は新たな加入者層と主要な新たな収益源を獲得できるようになります。
• Netflixには、すでにローカルコンテンツで有望性を示している国際市場で成長する大きな余地がある。

NFLXベアーズは言う

• Netflixは、これまで対処する必要がなかった競争に直面している。消費者が高品質のストリーミングサービスの選択肢を増やすにつれ、Netflixが一部の消費者の予算を削減される可能性が高くなる。
• Netflix の米国事業は成熟しており、全世帯への普及率が非常に高いため、将来の成長には値上げがより大きな要素となる可能性があります。
• Netflixは、これまで低ベースで競争が少ない状況で会員数と価格を増やしていくために、スポーツの権利や国内の国際投資を通じて、コンテンツにより多くの資金を投じる必要があるだろう。

この記事は Rachel Schlueter によって編集されました。