トム・ウェストブルックと藤田純子
シンガポール／東京（ロイター） – 投資家による円と日本国債の救済により、同国の借入コストが過去最高値に上昇し、市場の形が崩れ、経済を困難な局面で乗り切ろうとする同国の政策立案者らに圧力が高まっている。
株安も引き起こしたが、高市早苗新首相が金曜日に発表すると予想される、新型コロナウイルス感染症以降最大となる予定の豪華な景気刺激策によって引き起こされた。
彼女の計画は、不意を突かれ、もはや中央銀行や日本の保険会社からの恒久的な入札を享受できない、千兆円（7兆ドル）の債務市場でのさらなる借り入れを意味する。
長期国債が11日連続で下落し、円が7週間下落し、勢いが増しているように見える中、市場はリズ・トラス氏の2022年予算案に伴う英国資産の信頼危機を反映して警鐘を鳴らしている。この敗走はまた、政府と日本銀行の政策立案者が事態を安定させるための選択肢を狭めることになる。
バンガード（ロンドン）の国際金利部門責任者、アレス・コウトニー氏は「市場では日銀が時代遅れになる危険があるとの声がますます大きくなっている」と述べ、中銀のよりタカ派的なアプローチが長期債を安定させる唯一の方法だと付け加えた。
しかし、圧力を受けているのは日銀だけではない。この売りを受けて多くの当局者が懸念を示しており、片山さつき財務相は中銀との非定期会合後、当局者全員が「強い危機感」を持って市場を注視していると述べた。
しかし、それでも売りは止まらず、円は10カ月ぶり安値の1ドル＝157.78円まで上昇し、30年国債と40年国債の利回りは過去最高を記録した。 [JP/][FRX/][MKTS/GLOB]
指標となる１０年債利回りは４日間で１１ベーシスポイント上昇し、１７年ぶりの高水準となる１．８％を超え、１０年先物の出来高は７カ月ぶりの高水準に跳ね上がった。
マールボロ（ロンドン）の債券ポートフォリオマネジャー、ジェームス・アシー氏は、「本質的に同じ理由で、市場が英国について話し合っているのと基本的に同じだ」と述べた。
「中央銀行はここ数十年、価格発見を抑制してきたが、政治家は財政援助がすべての解決策であることに慣れてしまった。状況は現在大きく変わっているが、政治家は学ぼうとしないだけだ。危険を承知で市場に挑む。」
バイヤーズストライキ
利回りの上昇、円の下落、株価の低迷は日本にとって異例かつ不安な組み合わせであり、不安定な信頼感と長期的な構造変化を反映している。
物語は続く
顕著な特徴は、円が日米金利差との通常の緊密な関係からどのように離脱したかである。
高市氏が日本初の女性首相への道を切り開いた党選挙で勝利してから７週間で、１０年間の日米金利差が約１１ｂｐ縮小したにもかかわらず、円は対ドルで約６％下落した。
みずほ（シンガポール）のアジア調査責任者、ヴィシュヌ・バラサン氏は、「『日本を売りなさい』という言説が進行していると信じるか、こうした関係はもはや安定していないと考えるかのどちらかだ」と述べた。
同時に、日銀の債券購入額はますます減少しており、日本の大手国内生命保険会社は負債の移動に伴いポートフォリオを長期債から遠ざけており、価格を牽引する可能性のある外国人が逃避的となっている。
保険会社は１０月に３カ月連続で超長期債の売り越しとなり、みずほによれば２００４年以来最長の連続売りとなり、総額２７６７億円となった。
外国人投資家の買いも大幅に鈍化した。
フィデリティ・インターナショナル（香港）のアジア債券部門責任者、雷朱氏は「現時点では限界買い手があまりいないだけだ」と述べた。
不安定性の上昇
こうしたことすべてが政策立案者らに大きな頭痛の種を与えている。政府の景気刺激資金コストが高騰している一方、日銀は利上げをしないよう政治的圧力があるにもかかわらず、利上げペースを速めるか、円安がさらに進むかという不愉快な選択に直面している。
日銀理事の小枝順子氏は木曜日、記者団に対し、利回りが急上昇した場合には日銀が介入する用意があると述べた。
しかし、市場参加者は、財務大臣の発言が経済に良い影響よりも悪影響を及ぼし始めていると、更なる弱さへの扉を開くものであると見ている。
バンテージ・ポイント・アセット・マネジメント（シンガポール）のニック・フェレス最高投資責任者（最高投資責任者）は、１月に日本への投資をゼロに削減しており、「債券を購入するには…円を刷る必要がある。その結果、円安につながる可能性が高い」と述べた。
確かに、日本からの大規模な撤退はまだありません。
外国人が株を買い占めており、10月の純流入額は6兆2500億円で、過去20年間の財務省データで最大となった。そして最近まで、市場は記録的な高値でした。
投機筋が今年円が上昇するという記録的な規模の賭けを徐々に解消しており、ポジショニングも円下落の原動力となっている。また、日本の利回りが十分に上昇すれば、国内外の買い手が介入して収入を得るだろう。
しかし今のところ、誰もその気分ではありません。今週の高利回り通貨に対する円の急落は、円安または円安の間に、そして日本の金利が世界の同国金利を大幅に下回っている間に利益を得る「キャリー」取引が再び積み重なることを示唆している。
メディアと話す権限がないため匿名を避けたあるポートフォリオマネジャーは、「今、国債を買う理由が見つからない」と述べた。
(バンガロールではガウラフ・ドグラ、シンガポールではグレゴール・スチュアート・ハンターとレイ・ウィー、東京ではロッキー・スウィフトによる追加レポート、トム・ウェストブルックによる執筆、ヴィディヤ・ランガナサンとヒュー・ローソンによる編集)
#分析日本売り込み競争が財政に警鐘を鳴らす