昨年7月以来、中央銀行は先週木曜日に25ポイント引き下げた後、金融政策金利（MPR）を11.25％から5.25％に600ベーシスポイント引き下げた。最も可能性の高いシナリオでは、今後数四半期、インフレが沈静化するにつれて金利は低下し続けるが、そのペースは遅くなるだろう。
中央銀行は声明の中で、こうしたMPRの引き下げが「消費者および商業銀行ローンの金利に影響し続けている」と述べた。これは、銀行が企業向けローンや消費者向けローンについては若干柔軟な供給条件を報告しているものの、住宅金融についてはそうではないという事実にもかかわらず、銀行信用の供与が依然として弱い状況、特にその商業的部分において弱い状況にある。
中央銀行が2023年7月に利下げを開始して以来、9月の商業ローンの平均金利は15.8％から9.7％に低下、つまり610ベーシスポイント低下し、さまざまなセグメントの中で最大の調整となった。これは、企業がアクセスするレートをクレジットの量で加重して平均したものです。一般に、これらは投資、運転資金、または債務の借り換えのための短期融資です。
個人レベルでは、平均消費者信用金利は2023年7月の年率29.1%から9月の平均24.9%に低下し、これは420ベーシスポイントの低下を意味する。これらには割賦ローンも含まれており、同期間に平均金利は 17.6% から 15.7% に低下しました。
消費の最も高い金利は、同様に減少を記録しているが、クレジットカードの金利であり、34.1%から29.6%に上昇し、当座貸越の金利は年間38.8%から33.5%に低下した。
「商業ローンと消費者ローンの場合、期間はそれぞれ平均 2 年と 3 年と比較的短く、TPM から銀行の紹介金利への移行は非常に早いです」と、調査マネージャーのマティアス氏は述べています。銀行および金融機関協会 (Abif)。同氏は、例えば、前回の利上げサイクルでは、2021年6月から2022年11月にかけてMPRが商業金利と同じ規模で増加し、「現在の利下げサイクルでは、商業金利と消費の両方が上昇した」と付け加えた。もMPRと一致しました。」
住宅ローンとの違い
バーニエ氏は、短期的には銀行融資は顧客から回収した預金であり、現在の水準と預金期間の予想の両方においてMPRを参考にしていると説明する。一方、住宅ローンなどの長期ローンの場合、関連する参照金利は 10 年または 20 年のソブリン債です。
「金融政策金利は、当然ながらさまざまな市場金利に移転されてきました。それは短期金利、特に消費者ローンや企業の短期融資で最も強く認識されています」とBCIの首席エコノミスト、セルジオ・レーマン氏は言う。 「長期金利もその影響を認識していますが、これも外部条件によって決まります。これらは米国の長期金利と高い相関関係を示しており、米国の長期金利も今年を通じて低下する傾向にあった」と同氏は付け加えた。
同様に、リーマン氏は、住宅ローン金利や一般に他の金利も何らかの形で経済状況を認識する必要があると説明しています。 「この側面では、信用延滞の増加が観察されており、これは景気の低迷と景気サイクル特有の考慮事項の結果です。したがって、厳格なリスク管理を必要とする銀行の規制枠組みを考慮すると、移転は段階的に行われてきました」と彼は言う。
Bice Inversiones のチーフエコノミスト、マルコ・コレア氏は、住宅ローン金利は、デュレーションの長い UF 建て債券の金利と一致して変動すると指摘しています。そして、これらの金利の動きは、同じく利下げサイクルを開始したチリ中央銀行またはFRBのいずれかによる金融政策金利の調整とはそれほど直接的ではない。アナリストの詳細によれば、これらの金利は、成長、インフレ、またはその国に関連するリスクプレミアムなどの長期的要因とより関連しており、ひいては制度、債務水準、財政赤字の影響を受ける。
9月のBCU率は平均2.1%で、1年前と同様の水準となった。一方、9月の住宅ローン金利は平均4.8％となり、中央銀行がMPRの引き下げを開始した2023年7月の4.2％を若干上回る水準となった。
2024 年だけを考慮すると、UF の紙の料金は低下し、昨年 12 月以降は 5.2% まで上昇しました。しかし、中東紛争激化の影響でここ数週間は上昇傾向にある。 「地元の金融市場は国際的なトレンドに適応してきました。したがって、長期金利は数カ月続いた低下を経て上昇した」と中央銀行は木曜日に警告した。
住宅ローン金利の引き下げに対するこの抵抗を考慮して、チリ建設会議所（CChC）とアビフは、配当を削減し、打撃を受けた不動産セクターを再活性化する提案を政府に提示した。財務省と住宅省は両組合とともに作業部会を結成し、対策を策定した。火曜日、CChCの活動の中で、アルフレド・エチャバリア会長は、CChCが銀行とともに提示した提案は「金利を2ポイント引き下げることを目指している」ものであり、これはCchCの配当に下方影響を与えるだろうと述べた。 16%から17%の間。行政内部では、そのような取り組みにかかるコストについて疑問が生じている。
短期金利は引き続き低水準にとどまる
今後、市場は中央銀行が来年も政策金利の引き下げを継続し、その結果として信用が柔軟になると予想しており、来年は４％程度になると予想している。 「MPRは2025年の第3四半期までに4%に達すると予想していますが、それは基本的に3%の目標に向けたインフレ収束の進展に左右されます」とセルジオ・レーマン氏は言う。
一方、マルコ・コレア氏は、来年第２・四半期には金利が４─４．２５％に達すると予想している。 「これは、インフレ、特に不揮発性部分に上向きのサプライズがない範囲で起こるだろう。総インフレ率は電気料金の調整によって圧力を受けるだろうが、この影響は中期的には薄まるだろう。そしてFRBや他の中央銀行が独自の利下げプロセスを継続することも重要だ」と彼は詳しく述べた。
コレア氏は、商業ローンと消費者ローンはMPRの引き下げに応じて減少し続ける、つまり約150ベーシスポイント減少すると予想している。 「さらに、経済状況が改善する限り、銀行は融資に伴うリスクの軽減を考慮して、融資に課すスプレッドの水準を引き下げる可能性がある」と同氏は付け加えた。
次に、住宅ローン金利は、デュレーションの長い UF 債券金利の低下に合わせて低下するはずです。
リーマン氏は、短期金利が今後も「迅速に」反応するとの認識を共有しているが、「中央銀行や財務省の債券を含む長期金利は、すでにTPMの引き下げ軌道を織り込んでいることを理解しており、後退余地はより限られている」と警告している。 ”。
BCIのエコノミストは、「資本市場の流動性の低下といった構造的要因の結果、金利が過去よりも高い水準で均衡することを示すことが重要だ」と述べた。
したがって、2020年と2021年に見られたような商業信用金利が4％近く、消費者信用金利が10％未満、あるいは2019年10月に到達した住宅ローン金利が2％未満になることは、社会的感染拡大が起こるまでは困難となるだろう。新しいシナリオで見ることができます。
#企業への融資は中央銀行金利引き下げの移転拡大を示している