中国市場がつまずく中、日本は記録に向けて台頭

アジアでは変化が進行しており、それが世界の金融市場に波及しています。

何十年も投資家に見落とされてきた日本の株式市場が猛烈な勢いで復活しつつある。 基準となる日経225指数は、数十年にわたる低成長をもたらした崩壊前の日本経済の隆盛のピークを事実上示した1989年12月29日に樹立した記録に少しずつ近づいている。

中国は長い間無視できない市場であったが、下落傾向にある。 中国株は最近、それ以来の安値を付けた 2015年の敗走、そして香港のハンセン指数は昨年、世界の主要市場で最もパフォーマンスが悪かった。 最近中国政府が介入の意向を示唆したことで株価の下落が止まったが、依然として過去の高値を大きく下回っている。

今年は世界市場にとって激動の年になることが予想されており、経済の運命が分かれ、50カ国以上の有権者が投票に行くため、予測できない変動があった。 しかし、予期せぬ逆転現象がすでに進行している。それは、中国と日本に対する投資家の認識の変化だ。

この変化を捉えて、日本の岸田文雄首相は今週、ゴールドマン・サックス主催のカンファレンスに香港に集まった3,000人以上の世界的な金融家に向けて演説した。 日本の首相が同イベントで基調講演を行うのは初めて。

岸田氏はビデオ録画で「今、日本は四半世紀にわたって続いた低成長とデフレ環境を完全に克服する絶好の機会を迎えている」と述べた。 同氏は、政府は「あらゆる政策手段を総動員して、日本が新たな経済段階へ移行していることを皆さんに実証する」と述べた。

それは日本が10年間磨き続けてきた類のメッセージであり、今投資家はそれをもっと聞きたがっている。 日本取引所グループのデータによると、海外投資家は先週、日本の株式市場に26億ドルを注ぎ込み、前週の65億ドルに追加された。 これは、12月に引き出された約36億ドルからは明らかな変化である。

こうした資金により、東京の日経平均株価は今月約８％上昇した。 市場は過去 12 か月間で 30% 以上上昇しました。 今週、トヨタの時価総額は約3300億ドルと日本企業としては記録的な水準に上昇し、通信複合企業NTTが1987年に設定したマークを上回った。

いくつかの要因が組み合わさって、日本の最近の成功に貢献しました。 円安は海外投資家にとって株価が割安に見えるようになり、日本に拠点を置き海外で利益を上げる輸出業者や多国籍企業にとっては恩恵となっている。 企業部門に対する重要な改革により、株主にはより多くの権利が与えられ、戦略や経営の変更を要求できるようになりました。 世界の他の地域のインフレとは異なり、数十年にわたる価格下落と経済成長の鈍化により消費者や企業の支出意欲が減退した後、日本のインフレ上昇は物事が正しい方向に向かっていることを示している。

さらにもう 1 つの要素があります。それは地政学です。 世界の一部で第2位の経済大国である中国の景気が悪化している中、第3位の経済大国である日本の長期見通しは良好である。

香港に拠点を置くヘッジファンド、オアシス・マネジメントの創設者兼最高投資責任者セス・フィッシャー氏は、「日本に起こる最良の出来事の一つは中国だ」と語った。

フィッシャー氏は「日本は10年間、一貫して価値の向上に努めることを通じて、より生産的な企業環境と株式投資家にとってより良い場所の創出に取り組んできた」と述べた。 「人々は中国について同じことを信じていない。」

バンク・オブ・アメリカが世界のファンドマネージャーを対象に行った最近の調査では、中国株を売ることと日本株を買うことが、最も人気のあるトレードアイデアの3つのうちの2つとなった。 (もう 1 つは、 米国ハイテク株が急騰。）

中国の与党・共産党は近年、ビジネスセクターへの参入を目指しており、中国の多くの大手企業にとって政治が利益を優先することが多いのではないかと投資家は懸念している。 政治とビジネスの不鮮明さはワシントンや欧州の首都でも懸念を引き起こし、特定の分野や企業への外国投資を妨げる規制につながっている。

中国は日本のように経済成長に苦戦してはいないが、長引く不動産市場の崩壊により消費者と投資家の信頼はズタズタになっている。 中国経済に長引く問題が、同国の通貨である人民元の安さをさらに悪化させている。

否定的な感情の多くは、世界の投資家が伝統的に中国とその企業に賭ける公開市場である香港で展開している。 昨年市場は大打撃を受け、今年の最初の３週間でさらに下落した。

中国政府は今週、下落を反転させようと介入した。 月曜日、同国のナンバー２の李強首相は当局に対し、より「強硬」に行動し、「市場の信頼を高める」ためにさらなる措置を講じるよう求めた。 同氏の演説は株価を上昇させ、当局が2780億ドルの市場救済を検討しているとのブルームバーグの匿名当局者の話としての報道も同様だった。

そして水曜日、中央銀行である中国人民銀行は商業銀行の融資を自由にし、銀行が準備金として保持する必要がある資金の量を減らすことで実質的に1,390億ドルを市場に流し込んだ。 規制当局はまた、負債を抱えた不動産開発業者がローンを返済する方法に関する規則も緩和した。

今週はその言動が市場を押し上げ、ハンセン指数は今年最高の日を３回記録した。 中国の上海市場と深セン市場も、それほどではないものの反発した。

しかし多くの投資家は、今回の措置は中国経済の軌道というもっと大きな問題に対処できていないと主張している。 彼らは、広範な経済低迷に対する中国の対応や、過去の経済ストレスの時期と同様に、驚異的な景気刺激策を実行することに消極的であると認識されていることに依然として失望している。

ハンセン指数は金曜日に１．６％下落し、今週の上昇の一部を反転させた。

ＢＮＰパリバのアナリスト、ダニエル・モリス氏は、市場を下支えするためのより本格的な取り組みについて言及し、「今後もそうなることを期待している」と述べた。 「しかし、それが実現するという自信はありません。 正直なところ、昨年末にはすべての悪いニュースは織り込み済みだと思っていたのに、今年はさらに下落しました。」

世界中のエコノミスト、金融家、企業経営者は昨年、中国政府が「ゼロコロナ」政策を廃止し、時に国を経済凍結に陥れたロックダウンを罰した後、経済回復を期待していた。 しかし、中国の消費者は営業再開後、他の地域で見られるような「復讐支出」には参加せず、不動産危機が家族に重くのしかかっており、その多くが貯蓄の4分の3近くを不動産につぎ込んでいる。

Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングの首席アジアエコノミスト、ルイス・クイス氏は「国内ではあまり信頼感がなく、政府は経済支援にあまり関心がない」と述べた。 「市場はどういうわけかもっと期待していたのに、ますます失望し幻滅しつつある。」

そして幻滅した人々の中には、日本株を追跡する上場投資信託（ETF）に資金を移している一部の中国人投資家も含まれている。 これらのファンドの価格は時には原資産の価値をはるかに上回って取引されており、これは投資家の熱意の表れである。