買い注文の積み上がりによる証券取引所の技術的な問題や、投資口座開設の需要をかろうじてカバーできる証券会社の影響で、１０日間で２５％上昇した。中国株はこの15日間で沸騰し、不況に苦しむ市場で公的刺激のおかげで突然楽観的な見方が栄えた。しかし、CSI 300 指数の上昇は、2021 年以来蓄積された暴落をほとんど埋め合わせていません。失われたものを取り戻すには、さらに 45% の上昇が必要となります。
中国経済にはいくつかの開いた側面があるが、目覚めた市場はそれらを要約する言葉を見つけた：それは「日本化」だ（国家間の例えは有益であると同時に不正確でもある。2010年から2012年にかけての「スペインはギリシャではない」を思い出してほしい）。現在、アナリストの大多数は市場の主なリスク要因として中国経済を挙げている。
経済の日本化は、人口の高齢化が進み、消費が活動を維持するのに十分ではない状況下での、GDPの停滞と、信用に支えられた大規模な不動産バブルの崩壊に関連したデフレプロセスとして要約できます。 「30年前の日本と同様に、中国は資産バブルの崩壊によるバランスシート不況に直面しているが、日本とは異なり、GDPの26％を占める建設セクターでも不況に見舞われる可能性がある。」 野村のチーフエコノミスト、リチャード・クー氏はこう説明する。 レンガ充填の影響を最もよく分析した経済学者の一人です。 「その他のデフレ圧力としては、新型コロナウイルス感染症による閉鎖期間中の企業と家計の貯蓄の減少、2021年から始まる人口減少、中間所得層の罠などが挙げられる。 [cuando un país exportador deja de ser competitivo en costes] そして西側諸国との地政学的な緊張もある。」ゴールドマン・サックスにとっては、 ある面では中国は1989年の日本よりも悪い （人口減少や不動産バブル）、その他の変数（所得、都市化率、銀行の健全性）では変数の方が優れています。
昨年8月、UBSは「不動産不況が予想よりも深刻であり、当社の見解ではまだ底を打っていないため」中国の成長予測を4.6％から4％に下方修正した。 […] 不動産活動の低迷は、家計消費を含めた経済全体にとって予想以上の大きな負担となることが予想されます。デフレ圧力が長期化すると予想されるため、中国のGDPデフレーターも下方修正した。」これは株式市場を急騰させた景気刺激策が発動される前のことだったが、信頼感の注入が実体経済に波及するまでにはさらに時間がかかるだろう。
今週発表された活動データから、2023年4月以来ほぼ毎月縮小している業界と、ほぼ2年間で最悪のデータを報告しているサービス部門が明らかになった。採用された対策は適切です。彼らは利下げと金融セクターへの流動性注入を組み合わせている。不動産危機（2008年スペインの思い出）による収入の減少で支出が鈍化している地方政府への財政支援については、あまり明確ではないが、バブルを再び膨らませることなく、販売保留中の住宅の供給過剰という国がどのように直面するのかについても明らかになっていない。
それはそれほど単純ではありません。日本では、日経平均株価が最高値に達してからほぼ10年後の1998年まで底を打たず、その水準を回復したのは2024年になってからでした。その間、回復計画と株式市場の回復が起こりました。しかし、不動産破綻の後に長年にわたる消費低迷、信頼感の低下、賃金と物価の停滞が続いたため、構造的な問題は依然として残った。中国経済は 1989 年の日本経済ほど成熟していないため、デフレに近づいているにもかかわらず GDP は 4% 成長しています。この国には天然資源があり、農村部から都市部への移住は完了していないが、その輸出能力は貿易摩擦のリスクにさらされている。同氏は今週、「苦境に立たされているこの国の経済にとって最悪の時期は終わったと言いたくなる」と警告した。 フィナンシャル・タイムズ スティーブン・ローチ氏はモルガン・スタンレーの元チーフエコノミストで、アジア投資銀行の元責任者。 「よく言っても、この結論は時期尚早です。最悪の場合、それは偽りの夜明けです。少なくともシャンパンの栓を開ける時は注意が必要です。」
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