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中国のIPOはどこへ消えたのか？

かつて、中国のインターネット企業の新規株式公開がウォール街で最も話題になった時期があった。10年前、電子商取引大手アリババがニューヨーク証券取引所への上場を準備していたとき、世界最大の銀行は上場の引き受けをめぐって激しい競争を繰り広げた。2014年9月19日に取引開始のベルが鳴ると、アリババのトレードマークであるオレンジ色のパーカーをスーツの上に着た株式トレーダーたちが歓声をあげた。IPOで調達された資金は250億ドルで、当時としては史上最大の上場となった。その後数年間で、数多くの中国企業が米国で数十億ドルを調達した。そうした時代は完全に過去のものとなった。ウォール街はここ3年間、中国企業の大ヒットIPOに近いものを目にしていない。実際、この状況は悪化している。今年これまでに、中国企業は米国上場により約5億8000万ドルを調達しており、そのほぼ全額は先月、電気自動車メーカーのジーカーが1件のIPOで調達したものだ。中国と米国の地政学的関係が悪化するにつれ、中国企業にとって、上場が政治的監視によって危険にさらされない海外市場を見つけることがますます困難になっている。中国の状況は、決して良くなっているとは言えない。中国市場に対する統制を強化する北京政府の取り組みの一環として、規制当局は株式公開を難しくし、国内上場のペースを大幅に鈍化させている。今年、国内で上場した中国企業は約40社。ディールロジックのデータによると、これらの企業が調達した資金は30億ドル未満で、例年のこの時期までに調達される金額のほんの一部にすぎない。現在のペースが続けば、今年は過去10年以上で世界最少の中国企業の新規株式公開（IPO）数となるだろう。この減速は、中国のハイテク企業による数十億ドル規模の上場が中国の民間企業の黄金時代を支えた時期からの大きな転換だ。かつての株式公開による潤沢な資金は新興企業の資金調達方法を変え、中国国外からより多くの民間資本を引き寄せる一方で、国内外の投資家が資金を国外に移すことを可能にした。この変化は、中国の最高指導者である習近平が 民間企業政府と中国共産党の統制下にしっかりと置かれた。当局は成功した企業を公開株式市場から追い出し、起業家を投獄し、急成長産業を突然禁止した。 利益を上げることから。香港の経済調査会社オリエント・キャピタルのマネージング・ディレクター、アンドリュー・コリアー氏は「民間部門や株式市場を経由する資金の使い道の多くは、党の影響力に対する潜在的なリスクだった」と語った。習氏の取り締まりによって生じた不確実性により、中国のハイテク産業から数十億ドルの価値が失われ、 米国のベンチャーキャピタルが 企業は中国への投資を大幅に縮小するだろう。同時に、中国企業は、ワシントンと北京の間の緊張が高まる中、米国で株式を公開しようとした場合に直面する可能性がある精査について不安を抱いている。「誰も実際に水面下で調査したいとは思っていない」と北京のフューチャー・キャピタル・ディスカバリー・ファンドのマネージング・ディレクター、ムロン・ヤン氏は語った。2月に、 シェイン中国で設立されたオンラインショッピング会社が米国で株式を公開しようとしたことを受けて、マルコ・ルビオ上院議員は証券取引委員会の委員長に リストをブロックする 同社が中国政府との関係に関する情報の共有を拒否した場合。「中国企業が現在上場先として選ぶ市場は、その企業の基本的な事業価値に加えて、地政学的な考慮の産物である要因によって左右される」と、かつて日本のテクノロジー大手ソフトバンクやウォーバーグ・ピンカスと中国投資で協力した米国在住の投資家、リンダ・ユー氏は述べた。4、5年前、大きな市場を掌握している成功した中国企業は、株式売却の有望な候補だった。「当時聞かれた質問は『なぜまだ海外で上場しないのか』だった」とユー氏は言う。「しかし今では、『なぜ上場するのか』に変わった」現在、米国の証券取引所に上場している中国企業のほとんどは、貨物顧客とトラック運転手をつなぐアプリを開発するフル・トラック・アライアンスや、求人プラットフォームを運営するカンジュンなどの新興企業の株式を投資家が争奪戦を繰り広げた2018年から2021年の間に上場した。2021年半ば、中国の配車サービス会社が 滴滴出行 滴滴出行は中国当局の許可なくニューヨーク証券取引所に上場した。当時、滴滴出行の中国国内の顧客数はウーバーの全世界の顧客数を上回っていた。上場から2日後、中国当局は滴滴出行に新規ユーザーの登録を停止させ、 サイバーセキュリティレビュー 上場により、同社が中国人に関するデータを米国に転送しなければならなくなる可能性があるとの懸念から。6ヶ月以内に、滴滴出行は リストから削除、または株式市場から撤退する。それ以来、海外の証券取引所でこれほど注目を集める上場を試みた中国企業はなく、中国の規制当局は上場を目指す企業に対してより厳しい基準を設けている。アリババは今年、物流に重点を置く事業部門の1つを香港上場を通じて分離する計画を中止した。中国の民間企業は長い間、当局に潰されずに事業を営む方法を考え出さなければならなかった。中国の主要な証券取引所である上海と深センは、中国経済を変革した改革の一環として1990年代初頭に設立されたが、株式公開は主に国営企業に限られていた。2011年から2018年まで、中国では米国とほぼ同数のIPOが行われた。2019年、中国は上海でスターマーケットを立ち上げ、ハイテク企業の上場を奨励した。しかし、中国の投資家や企業創設者は、可能であればニューヨークでの上場を望んだ。滴滴出行の上場廃止以降、北京は中国の民間産業の力と利益を、国の技術自立の推進に向けるべきだと明確にしている。投資は半導体、人工知能、データセンターなどの最先端分野に流れ込んでいる。政府は5月に半導体開発専用の475億ドルの基金を登録し、一部の産業はリスクの高い賭けかもしれないが、これらは承認されているというメッセージを起業家や投資家に送った。4月中、 北京は計画を発表した 株式公開を希望する企業に対して、より多くの情報開示やより厳しい監視など、より高い基準を定める。規制当局の公開記録によると、少なくとも100社が今年、北京、上海、深センの証券取引所への上場計画を撤回した。ベンチャーキャピタル投資は4年ぶりの低水準にある。「中国の証券規制当局は、企業の上場に関しては伝統的に厳格だが、今回の計画はさらに厳しい」とコリアー氏は語った。「多くの企業が中国での上場を心配したり、困難を乗り越えるのは難しいと感じている」ジョン・リュー ソウルからの研究寄稿。 #中国のIPOはどこへ消えたのか