不動産の台頭が経済を貧しくするにつれて

これはすべての人に直接的な影響を及ぼします。つまり、フラットの台頭は、家賃や住宅ローンを支払うためにより多くのお金を割り当てる必要があるため、市民を貧しくするだけでなく、長期的には生産性の低い企業で経済に住んでいると宣告されます。

これが研究からどのように来るかです 住宅価格と誤配分：生産性に対する担保チャネルの影響 [Preus de l’habitatge i mala assignació: l’impacte del canal de garanties en la productivitat]2024年にアカデミックマガジンで出版されました 経済ジャーナル バルセロナ大学の経済学教授であるセルギ・バスコと、スペイン銀行のエコノミストであるエンリケ・モラル・ベニートとデビッド・ロペス・ロドリゲスとエンリケ・モラル・ベニートによって書かれました。この記事では、スペインの信用と生産性の進化に直面しており、2003年から2007年の間に住宅市場で、最後の不動産バブルの最大成長期間である。

生産性は生産効率です。つまり、企業（または労働者または機械）は、より少ない量でより多くの生産を可能にすることができれば生産的です。かなりエーテルのような概念であるにもかかわらず、最も生産的な経済も最も先進的であるため、国の経済発展を理解するために不可欠です。より高価で革新的な製品を製造し、労働者がより訓練され、同時に給与が高い産業を持っています。

ローンの歪み

しかし、不動産の台頭の結果として、生産性のこの歪みを引き起こす経済メカニズムは何ですか？銀行。そして、より具体的には、彼らが企業にお金を提供するために使用する保証。

状況は次のように機能します。2つの企業がまったく同じであり、同じ生産的な投資（新しい機械、研究プロジェクト、新しい車両、新しいコンピュータープログラムなど）を作りたいのと同じセクターで、同じクレジットにアクセスできるはずです。つまり、彼らが投資するお金を要求するために銀行に行った場合、彼らは同じ条件下でローンを受け取るべきです。 「理想的な世界では、資金調達の決定は資産に依存せず、両社は投資をするべきですが、これは起こりません」と彼は記事の共著者であるAra Sergi Bascoとの会話で述べています。実際、銀行は、保証として機能できる2つの企業のそれぞれがどの資産を調べますか（金融専門用語で、 担保）ローンの不払いの場合。

「銀行は本当の保証を尋ねます」とバスクは言います。したがって、具体的な資産、特に不動産は重要です。なぜなら、会社がクレジットを返さない場合、銀行に留まるからです。

したがって、たとえば所有している2つの会社の1つ、たとえばオフィスともう1つの会社が賃貸された場合、最初はクレジットにアクセスして投資を前進させることができ、「もう1つの会社は銀行がこのお金を残さないと言うでしょう」とエコノミストは言います。不動産を持つことは、実際に、銀行がクレジットとして許可するために利用できる最も効率的な方法を提供しなければならない場合に、他の企業を罰するために、生産性を向上させるために金融施設に遭遇する会社を支持します。

「お金はアイデアに基づいているべきであり、雇用主はより良い資金を調達する必要があります。現実の世界では、投資またはクレジットへのアクセスは、あなたが持っている担保の種類によって異なります」とUBの教師は言います。 「これはお金の効率的な分布を歪め、信用分布の効率を引き出す」とバスクは述べています。

場所も重要です

しかし、この効果はすべてではありません。前述の記事は、スペインの自治体、さらにはバルセロナやマドリードなどの大都市の場合の地区によるデータを分析しています。分析の結果、不動産部門では価格が迅速に上昇する場合、2000年代のほとんどの間に発生したように、不動産のない企業が被ったクレジットへのアクセスの歪みは、地理的な場所に従って悪化します。このようにして、地域、町、さらには土地価格が最も成長している地域でさえ、企業は不動産の泳ぎの影響を受けない地域よりも多くの信用を受けています。簡単な方法で、バルセロナにオフィスを持つ会社 – 不動産の価格が非常に大きくなった – ピレネーの小さな町よりも良いクレジットにアクセスする可能性がはるかに高かった。

説明は簡単です：バブルは「家と住宅の価値を歪めます」。したがって、需要が高いストレスのある地域に建物または区画を持っている企業は、平方メートルあたりの価値が上昇するため、クレジットにアクセスできるようになります。需要が少ない地域では、価格が低くなる（または直接移動しない）ため、銀行が残した金額と同様に、ローンに行かなければならないときの担保は低くなります。

したがって、不動産市場の価格によって引き起こされるクレジットの分配の非効率性は、保証として機能する建物を所有または所有していないという単純な事実のためだけでなく、バブルがより多くの信用でより宣告されている国の一部にあるため、地理的な建物を持っているという単純な事実のためだけではありません。 「同じ業界内の企業間の投資の分散の増加は、経済が悪いという兆候です」とバスクは付け加えます。

この記事は、20年前のデータを扱っているにもかかわらず、スペインの不動産市場の状況が再び投機的なバブルであるため、依然として関連しています。実際、いくつかの研究は、近年バルセロナとマドリードが1年以上バブルを抱えていることを指摘しています。さまざまな理由によって引き起こされているにもかかわらず、ビジネスクレジットに関する金融機関の行動は20年前とさらに類似しています。

銀行のマージンへのさらなる資金

クレジットへのアクセスは、企業の生産性を向上させ、さらには経済全体、特にヨーロッパでの生産性を向上させるために不可欠です。米国（および英国の低い）では、多くの企業が優れた債務市場を放出することで成長に資金を提供していますが、ヨーロッパではこの慣行は大規模な多国籍企業だけで留保されており、大西洋の反対側の企業よりも少ない。したがって、銀行クレジットへのアクセスは、成長または生産性改善プロジェクトに資金を提供するためにお金を得たい場合、ほとんどの企業にとって不可欠です。銀行が融資を危険にさらすのを防ぐために（つまり、支払うことができない顧客）、規制は、通常は財産である実際の保証によってローンが維持されなければならないことを課します。

企業への銀行クレジットのこの歪みは、お金を任意に分配し、国に富をもたらす成功した投資を実行できる企業が除外されます。最終結果は、強力な住宅上昇の期間が生産性の低下に終わることです。「スペインでは2003年から2007年にかけて年率0.4％に下がった」とバスクは言います。そして、不動産のバブルは罪悪感の重要な部分を持っていました：「価格の上昇 [de l’habitatge] 2003年から2007年までの追加は、この期間のこの0.4％の年間減少の40％を説明しています」と、エコノミストは研究の結果を引用しています。これは、資本と投資の両方のリソースの効率的な配分を歪めるため、不動産のバブルを通過しました」と彼は主張します。

「企業は銀行を超えて資金を得ようとするべきだ」とバスクは問題の可能性のある解決策として述べている。しかし、不動産の泡を防ぐ救済策を見つけるとさらに進みます。

著者は、州の2つの異なる領域、またはバスクが「2つのスペイン」と言っているように区別しています。不動産のバブルに苦しんでいないもの、建設が容易であり、苦しんでいたものは、潜在的に建物の根拠に制限がありました。 「建設が非常に困難なスペインでは、住宅の需要の増加はすべて価格の上昇につながります」と、より多くのスペースがある地域では、フラットの需要の増加が通常より多くの建設（供給の増加）に変換され、住宅価格がより安定し続けます。

「私たちがお勧めすることは、住宅の申し出が増加していることです。もっと申し出があれば、私たちが言うことはすべて起こりません」とバスクは言います。これには、民間企業がより多くの建設を奨励し、公共所有権の公営住宅を作るために行政の投資を増やすことが含まれます。 「調査が示すのは、政府が需要を促進する供給と非政治を増やすために政策を立てる必要があることです」とチェックなど 公共ローンと保証 または、フラットの購入のための税金販売は、問題の根源がしばしば供給不足である場合にのみ需要が増加するためです。