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ワーナー・ブラザーズにもっと現金を

エディターズ ダイジェストを無料でアンロックするFT 編集者の Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びました。敵対的な入札者は通常、嫌がるターゲットを揺るがす際に自由に使える手段が 3 つあります。それは、金銭、レトリック、タイミングです。パラマウント・スカイダンスのボス、デビッド・エリソンは、ワーナー・ブラザーズ・ディスカバリーを買収するために、この3つすべてを利用している。 パラマウントは火曜日、WBD取締役会が以前に合意したストリーミング大手Netflixへの売却を断念することを期待し、消極的だったWBDに対する提示額を控えめに改善した。提示価格は1株当たり30ドルで据え置きで、WBDの評価額は負債を含めて1080億ドルとなる。しかしエリソン氏は今回、方針変更の際にWBDが支払わなければならない「契約解除料」（1株当たり約1ドル相当）を負担することに同意した。それに加えて、パラマウントは、オファーが成立するまでに来年1月よりも長くかかる場合、いわゆる「ティッキングフィー」を提案している。これは、多くの規制上の I が点線で囲まれ、T が×印で囲まれている取引では珍しいことではありません。格安航空会社ジェットブルーは、スピリット航空を買収しようとした際、ティッキングフィーを提示した。 TD銀行もファースト・ホライズンへの入札に参加した。どちらの取引も最終的には成功しませんでした。しかし、単純にもっと多くの金額を前払いして提供してみてはいかがでしょうか。それは、WBDのデービッド・ザスラフ長官とその理事会に恥をかかせて交渉を開始させる最も簡単な方法だろう。パラマウントにもそうする余裕がある。レックス氏は、1株あたり34ドルを払っても自社の株主に価値を生み出すことができると考えている。しかしエリソンはおそらく、パウダーをドライに保つことに価値があると考えている。これは悪い計画ではありません。まず、WBDはまだ降伏するかもしれない。確かに、これに対するハードルは高い。「ノーショップ」条項により、より優れたオファーが実際に提供される可能性がない限り、取締役会がNetflixを揺るがすことは禁じられている。 Netflixの入札にはWBDのケーブルテレビ資産が含まれていないのに対し、パラマウントの入札は会社全体が対象となっているため、2つの入札は不完全にしか比較できない。したがって、WBD ディレクターは、「優位性」は見る人の目にあると主張することができます。それにもかかわらず、経験豊富なバーゲンハンターが最初に最高のオファーを提示することはほとんどありません。パラマウントは、WBDの反対に応じて資金調達やその他の機能を微調整し、段階的に改善された提案を発表してきたが、これはおそらく、取締役たちが関与を迫られていると感じる正確なレベルを測るためである。 WBDの株主は早くても3月までネットフリックスとの契約に投票しないため、エリソン氏にはさらに多くの資金を投入する時間は十分にある。 この場合、待つことで別の利点が得られます。 Netflixの入札はそのケーブルテレビ部門の価値にかかっており、その価値は新会社の株式としてWBDの株主に渡されることになる。しかし、スピンオフに最も近い上場企業であるバーサント・メディアの株価は、今年これまでに3分の1下落している。 WBDは自社のケーブル事業の方が優れていると主張している。しかし、ヴァーサントがさらに下落すればするほど、パラマウントの現金代替手段はより魅力的に見えるようになる。 何よりも、より高い入札を継続することで、エリソン氏と共同投資家は別のアプローチ、つまりライバルを説得するためのより多くの時間を得ることができます。特にパラマウントは、その入札が独占禁止法監視機関との協議を通過する可能性が高いと主張している。規制上の発表がなければ、その真実はわかりません。しかし、試してみる価値はある――たとえ最も可能性の高い結果がエリソンの後ろポケットに手を伸ばすとしてもだ。 [email protected] #ワーナーブラザーズにもっと現金を