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2025-09-04 08:00:00
ジム・ラトクリフirが2024年に少数株式のために10億ポンド以上グレイザーを支払ったとき、マンチェスター・ユナイテッドは世界で最も価値のあるクラブの1つであるという信念を再確認しました。しかし、Kinnaird Sports Intelligenceからの新しい分析は、彼らの真の価値が誇張されていることを示唆しています。
金融では、「バブル」とは、良い人の価値がその固有の価値を上回るときです。泡が破裂し、価値が急激に低下しました。
何十年もの間、アナリストとクラブ自体が評価したユナイテッドの価値は容赦なく右に流れてきましたが、その楽観主義を促進しているのはまさにそれは何ですか？
マン・ユナイテッドは、2018 – 19年に最後に利益を上げてから3億5900万ポンドを失いました。その不足の多くは、債務と、最近ではジム・ラトクリフirとイネオスからの株式拠出金によって引き受けられています。
Michael Reganによる写真 – Getty Images経由のUEFA/UEFA
ラトクリフの求人プログラム、プレイチームを再編成する意図、および新しいスタジアムを構築するためのマスタープランは、クラブが本来あるべき場所ではないという暗黙の入場です。
そして、それはルーベン・アモリムの下のピッチの問題に到達する前です。
ユナイテッドのブランドはまだ強いですが、それは貼り付けられている石膏ですか？
もちろん、クラブのブランドには絶縁効果があります。ユナイテッドのグローバルキャッシュにより、6人の連続したマネージャーがレッドデビルズを以前の栄光に戻そうとし、失敗したときに、ポストシールのアレックスファーガソンとデビッドギル時代の最も強い逆風に耐えることができました。
財政的には、彼らの商業およびマッチデイの収入は、たとえそれらのリソースが歴史的に不十分に割り当てられていなくても、移転および賃金市場で支配的なプレーヤーの1人であり続けることができました。
マン・ユナイテッドコマーシャルおよびマッチデイ収入チャートクレジット：Adam Williams/United In Focus/GRV Media
アモリムのチームが昨シーズンのプレミアリーグで哀れな15位を終えた後でも、彼らはより頻繁にテレビに出演する好意により、彼らの上でフィニッシュした4つのクラブよりも多くの賞金を受け取りました。繰り返しますが、それは彼らのブランドのおかげです – 彼らが勝つか負けるかにかかわらず、ユナイテッドは必見です。
独占的に話す 団結して団結します 今年の夏の初めに、ブランドファイナンスのヒューゴ・ヘンズリーは次のように述べています。「シーズンごとに1つまたは2番目に来ることの基準により、最近のピッチでの記録は彼らを破壊しました。
「彼らはまだブルーチップテクノロジーのフロントオブシャツのパートナーを持っています。それは、彼らが実際に非常に強力なブランドであることを反映しています。彼らはその遺産に乗ることができます。一方、それは逆ではありません。
一方、夏の移籍期間中のユナイテッドの事業は、純ベースで1億5,000万ポンド近くの費用がかかりました。ベンジャミン・セスコでは、マテウス・クーニャとブライアン・ムベウモで、ユナイテッドはブランドを活用して、ヨーロッパのサッカーとストンキングの賃金を提供できるチームに先んじて賞品を署名しました。
マンチェスター・ユナイテッドの夏の転送2025
したがって、ユナイテッドブランドの終miseの報告はおそらく誇張されています。彼らは、プレーヤー、スポンサー、そして彼らの商業運営を支える英国外の浮遊ファンとの力を持っています。
しかし、これらのステータスシンボルは、実際にはビジネスの基礎の弱いセットのイチジクの葉ですか？そして、ユナイテッドのトロフィーアセットプレミアムは、企業としての真の価値を不均衡に膨らませていますか？
Kinnaird Sports Intelligenceのマンチェスターユナイテッドの本当の価値に関する代替見解
資産としてのユナイテッドの価値が重要です。クラブが最終的に誰がそれを所有しているかを市場がどのように見ているか。
そして、グレイザーの下で20年が示すように、マン・ユナイテッドを所有している人は、クラブの魂とピッチで競争する能力を形作ります。
ラトクリフは、クラブの29％を取得するために12億5,000万ポンドをコミットし、6人のグレイザー兄弟とニューヨーク証券取引所でユナイテッドに購入したクラスA株主に支払われた初期料金と、現在満足しているさらなる資金提供のコミットメントに分割しました。
マンチェスター・ユナイテッドの所有権図クレジット：Adam Williams / United In Focus / GRV Media
これは、合計43億ポンドの評価を暗示していました。これは、Glazersが報告されたフルテイクオーバーに対する60億ポンドの見積もりを大幅に下回っていました。カタールの銀行家であるシェイク・ジャシムでさえ、数千億のペトロドラーに支えられていたが、その値札をbal然とした。
コンテキスト、フォーブス、フットボールベンチマークのために、Sporticoはユナイテッドの企業価値を44億ポンドから49億ポンドの範囲で固定していますが、ブランドファイナンスは32億ポンドで強気ではありません。
しかし Kinnaird Sports Intelligence、スポーツクラブへの財政的洞察を提供し、異なるモデルを使用してクラブを評価し、17億5,500万ポンドの評価を受けている無料のデータ駆動型プラットフォームです。
マンユナイテッドキンナードスポーツインテリジェンス評価クレジット：ジョーロバーツ/キンナードスポーツインテリジェンス
「Kinnaird評価モデルの根本的な違い [KVM] そして、フォーブスのようなものからの評価は、彼らが実際に測定しているものにあります：本質的な価値と市場価格」 団結して団結します。
「たとえば、フォーブスは、最近の販売価格と市場センチメントを分析することで誰かが支払うものを基本的に推定することで、歴史的な取引と各リーグの将来の経済学に基づいて、歴史的なトランザクションと各チームの将来の経済学に基づいて計算されます。
「対照的に、KVMは、資産、収益性、長期的な収益生成の可能性に基づいて、クラブの実際の経済的価値を決定することに焦点を当てています。」
「ビッグシックス」クラブの中で最も価値があると思われるレッドデビルズ
Kinnaird Sports Intelligenceの分析は、2023-24の声明を最後の公開会計年度として使用していますが、Arsenal（55％）、マンチェスターシティ（33.6％）、Liverpool（15.2％）などの仲間と比較して、ユナイテッドの収益は2019年以来わずか5.5％増加していると指摘しています。
一方、ユナイテッドの純資産は、現金埋蔵量、不動産およびプレーヤーの登録から債務、譲渡の譲渡、未払い費用に至るまで、総資産を差し引いて総負債を差し引いています。
これらは、彼らのモデルによれば、いわゆる「ビッグシックス」の最低値を与える要因の1つです。
マンチェスター・ユナイテッドのビッグシックスクレジットと比較した価値：ジョーロバーツ/キンナードスポーツインテリジェンス
Kinnairdごとに、長年にわたるGlazersの投資の価値
どちらの方法でそれを切ったとしても、6人のグレイザー兄弟は、2005年6月にレバレッジドバイアウトを介して父親のマルコムグレイザーを投資しています。
配当、管理手数料、取締役の給与、およびINEOから直接現金を獲得した後、所有者はクラブから10億ポンドの北を獲得しました。そして、それは、人間のユナイテッドが資産としての評価を考慮する前です。
しかし、Kinnairdの分析は、その7億9,000万ポンドの取引のマークアップは、一部が推測したほど重要ではないかもしれないことを示唆しています。
Kinnaird Sports Intelligence Credit：Joe Roberts/Kinnaird Sports Intelligenceごとに、長年にわたるMan Unitedの価値
フォーミュラによると、ユナイテッドの価値は、4年前の27億2,000万ポンドの高値から、2022年の14億ポンドという低さに実際に浸されました。
マン・ユナイテッドのようなクラブを大切にする方法：Kinnairdの方法論が説明した
バランスシートの評価、最近の同等の取引、収益倍数、割引キャッシュフローは、従来のビジネスを大切にするためによく使用されますが、Kinnairdは、これらのアプローチはMan Unitedのようなクラブや実際にはフットボールチームには適していないと主張しています。
彼らは、たとえば、バランスシートの評価が、ゼロの簿価を持っているアカデミープレーヤーの価値を認識できないと仮定しています。それが、ユナイテッドがアレハンドロ・ガルナチョのような自家製のプレーヤーを偶然販売するときに「純粋な利益」を作る理由です。クラブの無形ブランドも、バランスシートの評価と両立しません。
一方、最近の同等のトランザクションに基づく分析 – 3夏前にトッド・ボーリーとクリアレイクキャピタルが率いるコンソーシアムへの25億ポンドの販売に対するベンチマークなど、バイヤーの異なる動機を考慮しないでください。
湾岸国家の主権の富に支えられているシェイク・ジャシムは、たとえば、金銭的利益に焦点を当てているグレイザー家とは、サッカークラブを所有することとは異なるものを望んでいるでしょう。したがって、それらは異なる評価を持っています。
Kinnaird氏は、サッカーに固有のボラティリティのために、時間とリスクのために調整された予想収益に基づいて価値に到達する割引キャッシュフロー分析が示唆しています。降格、ヨーロッパの資格、譲渡市場のボラティリティ、および無数のその他の要因は、割引キャッシュフローがあまりにも投機的であり、サッカーにとっては仮定駆動型であることを意味します。
Wolverhampton Wanderlers FC/Wolves by Getty Imagesによる写真
マルクハム多変量モデルのようなサッカー固有の評価方法 – 収益と純資産を組み合わせて、収益性、スタジアムの利用、賃金効率を調整することにより、クラブの価値を推定することは、正しい方向への一歩です。
しかし、Kinnairdは、Markham Formulaが強力なアカデミーシステム、インテリジェントな採用、またはスペクトルの反対側では、コスト管理の低さを十分に考慮していないと主張しています。また、低品質の収益といわゆる「ソフト」な所有者ローンに重みを与えすぎると言われていますが、後者は特にユナイテッドの要因ではありません。
コントラストによるキンナード評価モデルは、収益、商業収入、EBITDAの3年間の平均を使用しています [earnings before interest, tax, depreciation, amortisation]、および賃金。これにより、評価が歪む1回限りの金融スパイクが滑らかになります。
KVMは、純資産を計算のベースとして採用していますが、「ソフト」な所有者ローンを除外しています。次に、アカデミーが制作したプレーヤーの隠れた価値と一貫したプレイヤー販売の利益を説明する分隊価値の隆起条項を導入します。
収益性の乗数は、3年間のEBITDA平均を使用して適用されます。これは、長期投資の結果として短期の営業損失を軽減する偶発性です。
最後に、Kinnairdは、賃金に対する3年間の商業収入相殺を使用して計算されたブランド強度乗数を利用しています。それが彼らがマン・ユナイテッドの17億5,500万ポンドの評価に到達した方法です。
#マンユナイテッドが17億5500億ポンドの評価評価を与えました