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2026-02-27 10:37:00
30億ドルのヘッジファンドは、一部の民間信用会社が疑わしい会計手法を通じて本当の負債水準を隠している可能性があると投資家に警告している。ルーブリック・キャピタルは投資家への書簡の中で、この慣行をエンロン流の金融操作に例えた。
大手ヘッジファンドは、民間クレジット業界における潜在的に欺瞞的な財務慣行について危険信号を発し、一部の企業が財務上の体裁を人為的に改善している可能性があると警告している。
元ポイント72幹部デービッド・ローゼン氏率いる30億ドルの投資会社ルーブリック・キャピタルは、ロイターが入手した2月18日の書簡で投資家に警告を発した。同社は、中小企業に融資を提供する一部の事業開発会社（BDC）が、実際よりもレバレッジが低いように見せるために、四半期末に債務を一時的に帳簿から外していると主張している。
書簡によると、これらの企業は四半期報告期間が終了してからわずか数日後に貸借対照表の債務を回復するという。ヘッジファンドは、この行為を、実際の債務水準を隠すために特定の投資銀行からのレポ形式の融資を利用していると説明した。
「今回の行為から私たちが得た重要な点は、配給削減が非常に憂慮すべきことで、一部の悪役がエンロンのような会計ゲームをしているということだ」と書簡には記されている。
ルーブリック・キャピタルは、これらの行為に関与しているとされる投資銀行またはBDCを特定しておらず、ロイターもそのような活動の範囲や規模を独自に確認できなかった。問い合わせたところ、ルーブリック キャピタルは追加のコメントを提供しないことを選択しました。
民間信用セクターは、昨年の自動車部品メーカーのファースト・ブランズやサブプライム金融会社トリコロールなどの著名な破産を受け、最近、高まる圧力に直面している。これらの失敗は、急速な拡大を経験し、多額の機関投資を呼び込み、企業融資における役割を増大させた業界への調査を強化しました。
7月に発表された国際決済銀行報告書のデータに基づくと、BDCセクターは総資産3,000億ドル以上を管理しており、全米の直接融資活動の約25％を占めている。これらのクローズドエンドの投資手段は、民間事業体と上場企業の両方として運営されています。
エンロンとの比較は、同社が数百億ドルの債務を隠蔽するためにオフバランスシート事業体やその他の会計操作を利用したことが明らかになり、2001年に破綻したエネルギー会社に言及している。
Point72 (以前は SAC Capital として知られていた) で 10 年間勤務した後、Rubric を設立したローゼン氏は、Blackstone Group でのリストラから金融のキャリアをスタートしました。モルガン・スタンレーは6月、同社が2025年5月時点で約30億ドルの資産を管理していると報告した。
UBSの分析によると、現在の民間信用デフォルト率は3％から5％の間と推定されており、一方、財政ストレスの指標（苦境に陥っている借り手の債務返済を支援する現物支払金利協定など）は、パンデミック以来の最高レベルに近づいている。
ルーブリック・キャピタルの書簡には、民間BDCは投資家に四半期ごとの流動性オプションを提供する必要があるが、償還額の上限は5％にあると指摘されている。償還要求が純資産総額の 10% に達すると、これらの投資手段はすべての出金を停止する可能性があるため、投資家は資金にアクセスできなくなる可能性があります。
ルーブリック・キャピタルは、運営コストの増加と定期的な分配に対する投資家の根強い期待がBDCの経営陣に大きなプレッシャーを与えていると観察した。
「これは、ファンドが薬を服用して分配金を減らす代わりにレバレッジを増やすという危険な業界の行動につながっている」とヘッジファンドの書簡は結論づけている。
#ヘッジファンドが民間クレジット会社に虚偽会計慣行を警告