ドルは季節トレンドに逆らう可能性がある また
George Vessey – リードFXストラテジスト
今週の外国為替市場は、国際ニュースや近隣諸国に対する米国の関税の脅威により、より不安定になっている。スコット・ベッセント氏が米財務長官に指名されたことを受けて今週初め、ドルは圧力に直面したが、これが市場に安定感をもたらし、トランプ次期大統領の下での積極的な関税政策への期待が低下した。しかし、月末のリバランスフローと感謝祭による流動性の低下が、ドル安の値動きをさらに悪化させた可能性が高い。
実際、米ドル指数は、米国の短期利回りが5年ぶりの週間下落を記録する準備が整っているのと並んで、8月以来最大の週間下落を記録する軌道に乗っている。今後については、中東からの停戦ニュースや、来週の米国のマクロ指標が若干軟化する可能性を考慮すると、安全資産への資金の流れが緩む可能性があり、12月にFRBが50bp未満から25bp利下げするという予想が裏付けられるなど、穏やかな逆風が吹く可能性もある。今週は % から 60% になりました。
また、12月の米ドル安の季節的傾向にも注目しますが、2016年にトランプ大統領が選出されたときに傾向が崩れたため、今年の確信度は低いと考えられます。いずれにせよ、米国の堅調な経済サイクルに牽引され、ドルの見通しは2025年に向けて引き続き強気であると考えています。 FRBのタカ派的な価格改定と迫り来る輸入関税。ただし、逆張り取引には注意してください。ドル高は 2025 年まで続くというのが大方のコンセンサスです。市場にはコンセンサスを誤る傾向があります。
タカ派とハト派の対決
George Vessey – リードFXストラテジスト
今朝のユーロの回復は延長され、月末のドル売りが増えたため、ユーロ/米ドルは1.06ドルを下回って推移している。マクロ面では、ドイツ各州のインフレ率は予想より若干低かったものの、ドイツ全体の総合インフレ率は前年比2.0%から2.2%となった。しかし、スペインのインフレ統計を受けて、欧州中央銀行（ＥＣＢ）の利下げ継続への期待が強まった。
今週初めのECB当局者のタカ派的発言とは対照的に、フランス中銀総裁フランソワ・ビルロワ・ド・ガロー氏は、中立金利を下回る金利を排除するつもりはないと述べた。これにより、欧州国債利回りもユーロとともに下落した。トレーダーらは１２月会合の緩和幅を約３０ベーシスポイント（ｂｐ）と織り込んでおり、前日より若干増加したが、依然として先週織り込んだ４０ｂｐを下回っている。 ECBによる来月の大型利上げは徐々に織り込まれつつあるようだが、より大きな問題はECBが最終的にどこまで利下げに踏み切るかだ。
現在、市場は2025年にECBによる利下げ幅がFRBの2倍になると予想している。この金融政策の相違により、ユーロの強気派は遠ざかり、EUR/USDの取引は1.10ドル以下にとどまるだろう。実際、特にフランスとドイツの政治ドラマの中でリスクプレミアムが高まっていることを考慮すると、投機筋の対ユーロでのネットショートポジションはさらに上昇する余地がある。
ポンドユーロの次はどうなるでしょうか？
George Vessey – リードFXストラテジスト
ポンド/ユーロ強気のケースは単にトランプ大統領の取引ではなく、ポンドに有利な金利差の拡大に関連している。この通貨ペアは、11月中に2％という狭いレンジで取引された後、再び1.20ユーロを超えて上昇しており、10年間の月間平均レンジである3％を大きく下回っている。
実際、為替レートは年間を通じてわずか 5.5% という狭い範囲内で推移しており、この範囲は過去 10 年間で 2 番目に小さいものです。ポンドは年初来のレンジの上位20％にしっかりと入っており、過去5年間の平均を約5セント上回っている。政治面では、英国政府が今年政権発足以来反発に直面しているにもかかわらず、投資家は英国の政治情勢が欧州諸国に比べてはるかに安定していると見ており、これがポンドの前向きな見方を強めている。より安定した政治を超えて、英国とユーロ圏の経済サプライズ格差は夏以降低下傾向にあるものの、英ポンドのG10為替パフォーマンスのアウトパフォームは主に2024年初めから英国経済がコンセンサスを上回ったことによるものである。
それにもかかわらず、英国は依然として欧州の大半の国をアウトパフォームしており、インフレが再び加速する中、イングランド銀行は金利をECBよりもはるかに高く維持する可能性が高く、ポンドにとっても魅力的な利回り魅力となっている。さらに、景気循環や貿易構造の段階を考慮すると、ユーロ圏経済は英国よりも米国の関税政策の影響をより受けやすい。結論 – 今後数か月以内に 1.21 ユーロを超える高値が更新されても驚かないでしょう。
ポンド/米ドルは1.5%上昇し1週間の高値を記録
表: 7日間の通貨動向と取引範囲
主要な世界的リスクイベント
カレンダー: 11月25日～29日
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