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2025-12-22 18:09:00
テッド・サランドス氏（左）、Netflix共同CEO、デビッド・ザスラフ氏、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーCEO。
マリオ・アンズオーニ |マイク・ブレイク |ロイター
数時間前 ワーナー ブラザーズ ディスカバリー スタジオとストリーミング資産をに売却することに同意した NetflixNetflixの共同最高経営責任者（CEO）であるテッド・サランドス氏は、WBDのCEOであるデビッド・ザスラフ氏に電話して、Netflixがこれ以上の入札をしないことを伝えた。
WBDの株主はサランドスのブラフを批判する機会を得た。
WBDの株主は1月21日までにパラマウントに現金30ドルで株式を入札する必要があるが、その期限は人為的なものかもしれない。パラマウントはそれをWBD年次総会まで延長する可能性があるが、開催時期はまだ決まっていないが、今年は6月2日に開催された。
WBD取締役会は同社のスタジオ資産とストリーミング資産をNetflixに売却することにすでに同意しているにもかかわらず、パラマウントがWBD発行済み株式の51％を取得すれば、同社を支配することになる。 Netflixとパラマウントの両社は、今後数日から数週間かけてWBD株主と話し合い、彼らがパラマウントの提案を受け入れるか、それとも取締役会の提案に固執するかを判断する可能性がある。 おすすめ Netflixに売るため。
入札するか入札しないか、それが問題だ。どちらの側にも健全な議論があります。この決定は、適切な買い手を気にするのではなく、単純に入札合戦を望んでいる株主にとって、ゲーム理論の要素も提示している。
入札するには
株主が自社の持ち株をパラマウントに応募する主な理由は 2 つあります。
1つ目は、投資家がパラマウントによるWBD全体に対する1株当たり30ドルの全額現金提案が、ワーナー・ブラザースの映画スタジオとHBO Maxストリーミング事業のみに対するネットフリックスの1株当たり27.75ドルの入札よりも価値があると信じている場合だ。 2つ目は、Netflixとパラマウントの間で入札合戦を強制するには株式の公開が最良の方法であるという信念である。
株主は、パラマウントの現在の提案がネットフリックスよりも優れていると判断する可能性があるのは、パラマウントの方が規制当局から承認される可能性が高いと考える場合、あるいはディスカバリー・グローバル（>、TNT、ディスカバリー、HGTV、TBSを含むリニアケーブルネットワークのポートフォリオでスピンアウト予定）が上場企業として最低限の価値しかないと考える場合だろう。
パラマウント スカイダンス CEO デビッド エリソン CNBCに語った 今月初め、彼は Discovery Global を次のように評価しています。 1株あたり1ドル、 同様のリニアケーブルネットワークの現在の評価に基づいて取引される可能性が高い倍率（利息、税金、減価償却費および償却前利益の2倍）についての同氏の予測を考慮すると、 WBDが会社全体をパラマウントに売却することに同意しない場合、2026年半ばにディスカバリー・グローバルを独自の上場企業として分割する予定だ。
パラマウント社の主張は、1株あたり30ドルはNetflixの1株あたり27.75ドルにディスカバリー・グローバルの1株あたり1ドルを加えた金額をすでに上回っているというものだ。
2025年12月8日、パラマウント・スカイダンスのCEO、デイビッド・エリソンがニューヨーク証券取引所でのインタビュー後に退任。
ブレンダン・マクダーミッド |ロイター
パラマウントの入札もすべて現金で行われるが、ネットフリックスの入札にはいわゆるカラー付きの株式16％が含まれているため、株主は取引が完了するまで実際にネットフリックス株をどれだけ受け取ることになるのか正確に分からないことになる。
規制当局の承認に関して、パラマウントは次のような主張を展開している。 Netflix と HBO Max のストリーミング ビジネスを統合すると、反競争的になる。 Netflix には世界中で 3 億人以上の有料顧客がいます。最大手のストリーマーがHBO Maxを買収するという考えは、ドナルド・トランプ大統領を含む政治家の間ですでに懸念を引き起こしている。 誰が言いましたか Netflixとの契約には「市場シェア」の問題があるかもしれない。
パラマウントはパラマウント+とHBO Maxを統合する予定だが、パラマウント+には約8000万人の加入者がおり、競争に対するリスクは少ない。
入札に関する 2 番目の、より微妙な議論は、最終的に資産が Netflix に譲渡されたとしても、アップサイドを最大化することです。
エリソン氏は、パラマウントの1株当たり30ドルの提案が最善かつ最終的なものではないことをすでに明らかにしている。入札によりネットフリックスはより高い提示額を提示し、パラマウントも入札額を引き上げる可能性がある。
GAMCO Investors 会長兼 CEO マリオ・ガベリ CNBCに語った 今月初め、「A社とB社が入札合戦をしているという概念。それが自由市場システムの一部として我々が好むものである」。
彼は先週付け加えた 同氏は以前はパラマウントへの株式公開に傾いていたが、「最も重要なのはそれを継続することだ」と語った。
入札しないでください
対照的に、他の株主は、入札しないことが入札合戦を活性化する最善の方法であると信じているかもしれない。パラマウントは、年次総会が近づくにつれて株主の支持を得られていないと判断すれば、より多くの株主を獲得するために入札額を引き上げる可能性がある。
入札しない理由は他にもあります。株主はNetflixの提案のうち、NetflixとDiscovery Globalの株式部分を望んでいるかもしれない。
同社は先週のWBDへの提出文書で、謎の「C社」がディスカバリー・グローバルとWBDのストリーミングおよびスタジオ事業の20％株式を現金250億ドルで買収する提案を行ったと述べた。この入札はWBD理事会によって「実行不可能」として拒否された。
それでも、ライトシェッド・パートナーズのアナリスト、リッチ・グリーンフィールド氏によると、この謎の入札は、ディスカバリー・グローバルが分社化されれば、全社に興味を示す買い手が存在する可能性を示唆しており、その場合、1株あたり1ドルをはるかに超える金額になる可能性があるという。それは、Netflixの提案がパラマウントの入札よりもはるかに価値があるものになるため、これは入札しない十分な理由になる、と同氏は述べた。
WBDのディスカバリー・グローバル分割を確実にすることは、規制当局がパラマウントとWBDの合併を阻止した場合の株主にとっての安全策でもある、とグリーンフィールド氏は述べた。パラマウントの取引はCNNを含むWBD全体を対象としたものであるため、エリソン氏の入札（中東政府系ファンドからの約240億ドルが含まれている）は規制上、政治的なハードルに突き当たる可能性があるとグリーンフィールド氏は指摘した。
「あなたは分裂が起こることを望んでいます」とグリーンフィールドはインタビューで語った。 「パラマウントとの取引が規制当局の承認を得られなかったとしても、これで分割は阻止できたことになる。ケーブルネットワークの衰退で2027年に行き詰まるのに、分社化はしていない。米国は本当に、CNNを所有するエリソン夫妻からの資金よりも多くの中東の資金で資金提供される会社を望んでいるのだろうか？」
「ポッパはどこ？」
WBD取締役会は、パラマウントによる1株当たり30ドルの入札を拒否した理由の一部は資金調達への懸念だったと主張し、約120億ドルを投じたエリソン家よりも中東の政府系ファンドからの資金の方が多いと指摘した。
パラマウント 規約を変更した 資金面の懸念に対処するため、月曜日に取引を開始した。オラクルの創設者ラリー・エリソン、デビッドの父であり、 世界で最も裕福な5人パラマウントは、既存の資金調達が失敗した場合に「オファーに対するエクイティファイナンスおよびパラマウントに対する損害賠償請求のうち404億ドルの取消不能な個人保証」を提供することに同意した、とパラマウントは述べた。 声明で述べた。
パラマウントはまた月曜日、エリソン家信託が「約11億6000万株のオラクル普通株を所有しており、エリソン家信託のすべての重要な負債が公表されている」ことを確認する記録を公表すると発表した。パラマウントは、家族信託が資金調達を裏付けると述べた。 WBDの取締役会は以前、この信託は「不透明な組織」であり、エリソン夫妻からの直接関与を望むと主張していた。
注目すべきは、月曜日の発表にもかかわらず、エリソン夫妻は個人株式投資を増額しておらず、その投資額は依然として120億ドルに達している。内部的には、一部の WBD 幹部が 1970 年のカール・ライナーの映画を引用しています。 「ポッパはどこ？」 事情に詳しい関係者によると、入札について語った際にこう語った。 WBDはエリソン夫妻に対し、より多くの個人資金をこの契約に投入するよう求めている。
それでも、WBDの株主は、資金がそこにある限り、資金がどこから来ているかを気にしないかもしれない。この取引に関与するSWF3社は、サウジアラビア公共投資基金、アブダビのリマド・ホールディング・カンパニー、カタール投資庁である。特に、PIFとQIAは、米国を拠点とする他の取引に数十億ドルを寄付してきた機関として知られている。
訂正: この記事は、ワーナー ブラザーズ ディスカバリーの株主が 1 月 21 日までにパラマウントに現金 30 ドルで株式を応募しなければならないことを訂正するために修正されました。以前のバージョンではこの期限が誤って記載されていました。
#パラマウントWBD株式公開買い付け賛否両論