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2026-03-28 07:11:00
デニス・オブライエン氏には、今月初めにモリアーティ法廷から生じる刑事告発に自分も他の人も起訴されないというニュースを聞いて安心したが、来月の68歳の誕生日を前に元気になるもう一つの理由がある。
通信グループが巨額の負債で崩壊するのを避けるため、デジセル帝国の90パーセントを多数の債権者に明け渡すことに同意してから3年後、この実業家に高額の給料を確保しそうな何かが動き出している。
もしデジセルが、近年大規模な債券保有者クーデターに屈したもう一つのアイルランド主導グループであるアルダー・グループのようなウィジェット、あるいは実際にガラス瓶を作っていたら、オブライエン氏はおそらくアウトだっただろう。同グループが破産した後、負債投資家が当時44億ドルの債券と融資のうち17億ドル（14億7000万ユーロ）を株式に転換したからだ。
しかし、PGIM、コントラリアン・キャピタル・マネジメント、ゴールデンツリー・アセット・マネジメントが率いる社債権者から株主に転じた人々は、カリブ海と中米の25の市場におけるデジセルの事業の複雑な性質を考慮すると、オブライエン氏を取締役兼株主として取締役会に留めておく必要があることを認識していた。新興市場や一部のフロンティア市場における規制当局や政治家との関係は非常に重要であると見なされていた。
デジセルにとって5年間で3度目となる組織再編が2024年1月に完了すると、オブライエン氏には10％の株式と、6年以内にさらに10％を購入できる新株予約権が与えられた。
新株予約権を株式に転換できる価格は、Digicel の株式価値が 11 億ドルに達するように設定されました。これは非常に厳しい目標であり、債務見直し終了時の価値の何倍にもなりました。
対照的に、アーダーの原動力であるポール・コールソン氏とパッケージンググループの他の長年の株主は昨年、125億ドルの山積み債務の再編のもとで社債保有者からウォークウェイマネーとして3億ドルを与えられた。この和解により、コールソンがアーダーの貴重な飲料缶事業の経営権を維持できる可能性があった企業構造をめぐる潜在的な法的異議申し立てが回避された。
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アイリッシュ・タイムズは今週、一部の偶発株主が株式を売却できるようにするために複数の投資銀行が運営する非公式のいわゆる店頭市場で、デジセル株が１株約２０ドルで取引されていると報じた。これにより、取引高が少ないにもかかわらず、この事業の株式評価額は約 8 億ドルになります。
しかし、関係筋によると、カリブ海諸国とラテンアメリカで活躍するセクター企業の過去2年間の平均企業評価倍率の上昇に基づくと、デジセルの株式評価額は現在12億5,000万ドルに達するだろうという。その上で、オブライエン氏は令状上、少なくとも書類上は利益を得ていることになる。
ブルームバーグのデータによると、アメリカ・モビル、リバティ・ラテン・アメリカ、ミリコム・インターナショナル・セルラーなどの上場企業の株式と負債を含む企業価値は現在、利払い・税・減価償却前利益（ebitda）の平均5倍以上に達している。
ジャマイカを含む多くの市場でデジセルと直接競合するリバティ・ラテン・アメリカの株価は、ビジネスが曲がり角を迎えている兆しが見られる中、過去１年だけで過去１２カ月で３０％上昇した。メキシコの億万長者カルロス・スリム氏が所有するアメリカ・モビルの株価は同期間で55％上昇し、エールの支配株主ザビエル・ニエル氏が42％所有するミリコムは160％上昇した。
取引成立も徐々に進んでいる。ニールのNJJ車両と取引することが多いミリコムが最も積極的な買い手となっている一方、スペインのテレフォニカは英国、ドイツ、スペイン、ブラジルに焦点を当てようとして主な売り手となっている。
アメリカ・モビルは、テレフォニカのチリ事業をめぐってミリコムとNJJと争ったが、先月、事業の評価額をEBITDAの7倍にして12億ドルの取引でニールが勝利した。
デジセルは、数年間の低迷の後、2年間の基礎利益の成長を達成した後、昨夏、再建後の債務スタックの借り換えに成功した。関係者によると、同社の純負債は12月末時点で27億5000万ドル（EBITDAの3.4倍）に達したという。
ワラント変換の最も明らかなきっかけは、Digicel の売却でしょう。オブライエン氏が出資額を2倍にするには、1億1000万ドルを捻出する必要がある。
たとえば、それほど負担のない6倍のEBITDAでの取引では、企業の株式価値は約20億ドル、つまり20％の株式で4億ドルとなる。その評価額に従えば、オブライエン氏は賭け金で2億9000万ドルを上回ることになる。
仏領西インド諸島やエルサルバドルなど、Digicel が活動している一部の 4 者市場は統合の機が熟しています。市場関係者によると、デジセルがこれらの一部から撤退するか、資産交換を行う可能性があるのは明らかだという。
ニールとスリムは、グループが最終的に市場に投入されるときに検討する人々の一人になると予想されている。
しかし、洞察力のある観察者らは、デジセルは2021年後半にデジセル・パシフィック資産の最良価格を獲得した戦略を利用することで、米国からの関心も集める可能性があると述べている。
オーストラリア政府が主に資金提供しているオーストラリアのテルストラ社は、キャンベラが自国の裏庭にある通信ネットワークを中国の手に渡さないと決意しているため、地政学的動機に後押しされた取引で16億ユーロを支払うことに同意した。
2007年から2015年の間にデジセルから少なくとも19億ドルの配当金を引き出した後、オブライエン氏は自分の帝国の他の地域に向けられた顧問料やサービス料も加えて、さらにもう少し搾り取るかもしれない。
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