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ソフトランディングとは？ | 専門家の見解

5分で読める 最終更新 ： 2024 年 3 月 15 日 | 午後11時27分 は 多くの経済学者や評論家は、米連邦準備制度理事会が経済をソフトランディングに導いたとしてシャンパンの栓を開けて乾杯している。ただ一つ問題がある。飛行機はまだ着陸していないのだ。 ソフトランディングとはどのようなものになるだろうか。インフレ率は一定期間、FRBの2%目標かそれに近い水準にとどまる一方、雇用と経済生産は価格に上昇圧力をかけない程度に低い率で増加し、景気後退を回避するのに十分な水準で増加する。 はい、米国経済は大幅に減速していますが、私を含め多くの人が恐れていたほど経済的困難は生じていません。2021年、米国経済は毎月平均604,000人の新規雇用を創出しました。2023年には、毎月の平均純雇用増加数は251,000人に減少しました。同様に、消費者物価上昇率も大幅に低下しています。FRBが好む指標である個人消費支出（PCE）価格指数によると、インフレ率（前年比）は2022年6月に7.1％でピークに達し、2024年1月までに2.4％に低下しました。 しかし、この目覚ましい進歩にもかかわらず、経済はソフトランディングからまだ遠い。労働市場は持続不可能なほど活況だ。2月には、雇用主は27万5000人の雇用を増やした。これはソフトランディング中に予想される数の約3倍だ。1か月のデータ以外にも、この根本的な傾向が加速する可能性があると懸念する理由は他にもある。そうなれば、インフレはFRBの目標と合わない水準で行き詰まり、FRBが今年利下げする回数は減る（おそらくゼロになる）可能性がある。 2024年の成長期待は、FRBが利上げ方針を転換したことを受けて、昨年を通じて改善していた。金融情勢は2023年第4四半期に緩和し、1年前よりも緩和的であるため、経済が過熱する可能性がある。月間雇用増加のペースは昨年減速しなかった。実際、純雇用は2023年第4四半期から2024年2月にかけて増加傾向にあった可能性があり、賃金の伸びは過去1年間で4.5％前後で推移しており、FRBの物価上昇目標と一致する水準を大幅に上回っている。経済見通しは異常に不透明で、さまざまな指標が異なる状況を示している。一部の兆候は、経済が過熱しているのではなく、冷え込みつつあることを示唆している。しかし、それらの指標は、ソフトランディングよりもハードランディング、つまり景気後退の可能性が高いことも示唆している。 例えば、資本財の新規受注は極端に減速しており、これは企業投資と国内総生産（GDP）全体の成長見通しが暗いことを示唆している。さらに、他の要因により、消費者支出の見通しに対する懸念が高まっている。1月の小売売上高は前月比0.8％減と急落したが、予測者は0.1％の減少にとどまると予想していた。クレジットカードの延滞率は2022年初頭からすべての年齢層で増加しており、最近パンデミック前の水準を超えた。 最も重要なのは、消費者心理が依然として不況の領域にあることです。これはおそらく、物価水準と金利の高騰が原因です。不況は最終的には将来に対する信頼の喪失によって引き起こされるため、心理は重要です。短期的な財政状況を心配する消費者は支出を控えます。不況心理が定着し、企業は欠員を解消し、従業員を解雇することになり、その結果、需要がさらに減少します。 ソフトランディング、つまりインフレがFRBの目標値で持続的に推移し、雇用とGDPが持続可能なペースで成長するという状況は、経済が再加速するか緩やかに縮小するよりも起こりにくい。また、景気後退の意識が定着すれば、支出や人員削減に関して保守的な姿勢を取る最後の企業になりたくない企業もあるため、経済は急速に縮小する可能性がある。失業率が1年以内に0.5%上昇すると、景気後退の領域まで上昇し続けることになる（エレベーターで上昇してもエスカレーターで下降するとよく言われる）。 もちろん、ソフトランディングは不可能ではない。この結果に対する最も説得力のある議論は、労働市場の逼迫は過剰雇用ではなく、求人数の上昇によって主に引き起こされているということだ。2022年3月の求人数は2020年2月より75％増加したが、現在はパンデミック前の水準より3分の1未満しか高くない。高金利で雇用を破壊せずに求人数を減らすことができれば、FRBはソフトランディングを達成できるかもしれない。 Fed は、この暗雲を透かして経済がどの方向に向かっているかを見極めなければならない。本稿執筆時点では、債券市場の投資家は最初の利下げは 6 月に行われると予想している。FRB の政策金利はいわゆる「中立金利」をはるかに上回っているため、これは妥当な予測である。しかし、経済が今年初めと同じくらい今春も好調であれば、リスクのバランスは利下げに向かわない方向に向かうだろう。言い換えれば、シャンパンの栓は開けたままにしておくべきだ。 著者はアメリカンエンタープライズ研究所の経済政策研究部長である。 ©プロジェクトシンジケート、2024免責事項: これらは筆者の個人的な見解であり、必ずしも 企業情報 またはビジネススタンダード紙初版: 2024 年 3 月 15 日 |…
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