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2025-01-17 15:31:00
アイルランドがラグビーのシックス・ネイションズ3連覇を目指して2週間後にイングランドとの対戦を控えている中、元キャプテンのジョニー・セクストンはもっと差し迫った問題を念頭に置いている。
セクストン氏が2023年ワールドカップ後に引退を決意して2万人以上の従業員の首席補佐官に就任したアーダー・グループは、別の恐るべきチームとの対決の準備を進めている。資金の返済を心配する大勢の債権者たちだ。
世界的なガラス瓶と飲料缶の大手企業は、レンスター・ラグビーの大ファンであるアイルランド人のポール・コールソン氏（72）によって、信用格付けの低い企業を対象としたジャンク債市場からの借入を原動力とした一連の買収を通じて、過去25年にわたって作り上げられた。 。
アルダーはコカ・コーラからハイネケンまでの企業向けにボトルや缶を製造する堅実な事業を行っているが、長年にわたるキャッシュフローの比較的予測可能性により、コールソンは債券市場のこれらのより人種的な部分に取り入ることができた。
彼が知られているように、ザ・クーラーは、低格付け債券市場においてアイルランド最大かつ最も機敏なプレーヤーとなり、資金調達や取引の借り換え、株主への特別支払いのために数十億ドルを調達することになる。コールソン氏はグループの最大の投資家で、株式の36％を保有している。
最もリスクの高いジャンク債、いわゆる現物支払（PIK）債券（金利を繰り上げて元金に加算できる債券）の市場を開拓するには、ここ10年の超低金利の中でも、巧みなタイミングが必要だった料金。
借入コストの高騰、家飲みの急増と発泡缶アルコール飲料の流行の中で追加の製造能力を構築するためにパンデミック中に着手された疑わしい大規模投資プログラム、そしてその後のガラス瓶市場の低迷という三重苦。特に、グループはもはや負担できない125億ドル（121億ユーロ）の負債の山を抱えている。
アルダーとその債権者たちは、しばらくの間、お互いの周りでハカを踊ってきました。
アルダー氏は昨年初めに米国の法律事務所カークランド・アンド・エリスと投資銀行フーリハン・ローキーを雇い、債務削減の方法を見つける支援を依頼した。一方、一部の債権者グループは金融会社ギブソン・ダン・アンド・クラッチャーとミルバンクを雇ったと伝えられている。
アルダーはその後、米国のオルタナティブ資産運用会社アポロを鶏舎に引き入れ、同社から最大13億5000万ドルを借入することに同意し、一部の既存債務者の回収の可能性に影響を与えた。これらの新たな資金の多くは、今年満期を迎える7億ドルの債券の償還に使われた。
アルダーの複雑な企業ツリーの頂点に位置する企業、ARDホールディングスの純負債水準は、9月時点で利払い・税・減価償却前利益（EBITDA）の9.5倍に達していた。債務格付け会社ムーディーズとフィッチは、これは持続不可能だと主張している。
アルダー会長のハーマン・トロスキー氏は2024年に同グループが債務削減の選択肢を検討していると繰り返し述べた。しかし、グループのニューヨーク上場飲料缶事業であるアルダー・メタル・パッケージング（AMP）の収益見通しが改善したにもかかわらず、アルダーのガラス部門の収益見通しが悪化したため、適切な借入水準を評価することは困難となっている。
アルダーのさまざまな債券の取引が物語を語ります。
アルダーのポール・コールソン氏は、債務の山を減らす方法に取り組んでいる。写真: エリック・ルーク
ブルームバーグのデータによると、これらのPIK債のうち17億9000万ドルは、清算時の回収率という点で他の債券よりも低いランクにあるが、現在1ドル＝9セントから14セントで取引されている。こうした絆を持っている人たちは、担架がピッチから運び出してくれるのをただ待っているだけだ。
アーダーは先週、コールソン氏、トロスキー氏、そしてアーダーの最高財務責任者が取締役を辞任したことにより、PIK（親グループと事業会社の間にあるARDファイナンスと呼ばれる資金調達手段）の背後に同社をほとんど放置した。後任にはルクセンブルクを拠点とする新たな取締役2名が就任した。
CreditSightsのシニア債務アナリスト、ヘレン・ロドリゲス氏は、コールソン社がメーカーと債権者の間で差し迫った現実のスクラムに焦点を当てているため、これにより潜在的な利益相反が排除されると述べている。
同じく先週発表されたアルダーの取締役会の刷新には、企業倒産と再建の専門家2人が就任した。その中には、PwCの英国倒産・再生業務の元パートナーで、後に破綻したアイスランド銀行の清算を主導したポール・コプリー氏も含まれる。取締役になる。
米国ウェルズ・ファーゴのアナリスト、ゲイブ・ハイデ氏は、これは「同社の膨れ上がった債務の山の解決が近づいている可能性を示唆している」と述べた。
来年満期を迎える（そしてアルダーの資産を担保にしている）多数のアルダーシニア債は名目価格の90％近くで取引されている一方、2027年満期の23億3000万ドルのシニア無担保債は49〜58セントで取引されている。ドルで。
これらの投資家は、債券を価値の低い紙幣と交換して損失を被るだけで満足するでしょうか?それとも、ビジネスの株式を要求するのでしょうか?ハイデ氏は、債務と株式の交換が行われる可能性が高いと考えている。
一方、アルダーが76％所有する米国上場AMP部門の社債は、実際の行動が行われる場所からは隔絶されたままであり、1ドル当たり85セントから99セントの間で取引されている。
コールソンの会長は昨年、グループの債務削減に向けた資金調達のためにAMP株も低水準で取引されていることから、アルダー氏がAMP株を売却した可能性は否定した。これに固執すると、実業家がより広範なグループの社債保有者に多額の株式を譲渡するという代償を払うことになるかもしれない。
ここで問題となるのは、試合終了のホイッスルが鳴ったときにクーラーにどれくらいの残量が残っているのかということだ。
#ジョニーセクストンの新チームアーダーは不満を抱く債券保有者に対処する準備をしている #アイリッシュタイムズ