[딜사이트 노만영 기자] コスダック上場企業「エコグロー」（旧スキン＆スキン）が半導体検査装置部門の買収を撤回し、新たな経営資源として調達した外部資金の行方を巡る不透明感が高まっている。転換社債（ＣＢ）投資家の間でエグジットに関する議論が進められている中、有償増資で資金を投入したソンホ電子関連会社は株価低迷でエグジット時期を見極めることが難しい状況にあると見られる。
４日業界によると、エコグローの第１４回無利子・無保証私募のＣＢ引受会社の一部が資金回収計画を検討していると伝えられた。 CBは総額60億ウォン（運営資金20億ウォン、他社からの有価証券取得資金40億ウォン）相当で、昨年12月にエコグローがソンホ電子関連会社JKIの半導体検査装置・部品開発・製造・販売事業部門を引き継ぐために発行された。当時、エコグローは買収総額100億ウォンのうち、CBを通じて40億ウォン、第三者割当増資を通じて60億ウォンを調達する計画だった。
CB買収のほとんどはSungho Electronicsの関連会社によって処理された。オヨン電子とJKIが50億ウォン、既存株主のクリスチャンが10億ウォンを出資した。しかし、エコグローとJKIが合意により分割引継ぎ契約を撤回したことを受け、CB資金を負担していたJKIを中心に資金回収の可能性が議論されている。
CBの資金使途がJKI部門の買収と明記されているため、買収の失敗が確定した場合には即時返済を求めることが可能との解釈もある。投資業界関係者は「通常、CB取得契約には、資金使途違反や目的が達成できなかった場合の利益損失（EOD）が明記されていることが多い」とし、「事業部門の取得が正式に中止された場合には、早期返済を求める余地がある」と説明した。
一方、有償増資に参加した投資家の状況は異なります。投資額はすでに株式に転換されているため、CBのような契約に基づく回収方法はありません。エコグローは昨年11月、80億ウォン相当の第三者割当増資を実施し、このうち60億ウォンを買収資金、20億ウォンを運営資金に充当した。
有償増資には、星湖電子が10億ウォン、星湖電子の親会社である星龍電子が40億ウォンを出資した。これによりソリョン電子はエコグロー株の13.14%を確保し、第2位株主となった。しかし、新規事業が失敗した後に投資を回収するには、株式を売却する以外に明確な出口戦略はない。
問題は株価の動向だ。エコグローの株価は３日終値現在、昨年１２月の第三者割当増資時の新株発行価格（７２７ウォン）を下回る６１０ウォンで取引されている。分析によると、株価が発行価格を下回ったままであるため、レガシー投資家の撤退負担が実際に増加していることが示唆されています。
払込増資の一部は運転資金として充当される予定だったため、新規事業破綻後の資金使途について会社と投資家との間で追加協議が行われる可能性も指摘されている。エコグローはこれまで、2025年2月に運営資金を調達するため80億ウォン相当の有償増資を進めていたが、支払いは何度か遅れている。その後、半導体部門の買収決定に伴い、ソンホ電子関連会社が出資者として参加し、資金調達が完了した。このことから、新規事業の推進とは別に多額の運転資金が必要であったと解釈できる。
外部資金に頼らざるを得ない理由は、業績不振が続き財務状況が悪化したためだ。エコグローの2025年第3四半期累計売上高は91億ウォン、営業損失は29億ウォンで赤字が続いた。ウォームスの2025年の業績はまだ明らかにされていないが、2016年に化粧品事業に参入して以来、2021年（営業利益9億ウォン）を除いて毎年営業赤字を計上している。これにより累積赤字は８５０億ウォンに達する。
別の投資業界関係者は、「ＪＫＩの半導体検査装置部門買収に資金を支払ったＣＢ投資家らが資金回収を検討していると承知している」としたが、「他の投資家の正確な状況は分からない」と述べた。
一方、当社はソンホ電子に投資回収の有無を問い合わせようとしたが、返答は得られなかった。
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#エコグロー新規事業撤退の余波CB遺贈混合撤退