四半世紀の岐路
何十年も続くマクロテーマが金融市場にとっておそらく最も重要である中、RBCグローバル・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、エリック・ラッセルズ氏は、今世紀第2四半期に何が待ち受けているのかを熟考する。彼は、いくつかの長年のテーマが再発する可能性が高く、いくつかの比較的新しいテーマが存続する可能性があり、また新しいテーマが出現する可能性があると考えています。
長年のテーマの継続:
- 中国 多少遅いとしても、依然として顕著な経済成長を生み出すことができるはずです。
- 世界の中産階級 新興国経済の台頭により、成長が続くはずだ。
- 人口動態上の課題 出生率は低下し続け、寿命は延びるため、この問題はさらに深刻化するだろう。そして
- テクノロジー部門 経済成長の中心に留まり続ける可能性があるように見える。
持続する可能性のある最近のテーマ:
- 比較的最近の 米国主導の西側覇権世界からの転換 複数の国が指導的役割を果たす多極世界枠組みへの秩序を確立する。
- ルールベースから権力ベースの世界秩序への移行、 より強力な国は国際規範を尊重する傾向が低く、紛争のリスクが高まる可能性があり、今後の軍事支出の増加を示唆しています。
- 人工知能 今後数十年にわたって中心的なテーマであり続ける可能性が高い。
- 気候変動に対して行動するという政治的意志の薄れ 最も影響を受けている国からの移民など、目に見える影響がさらに顕著になっても、続く可能性がある。
- 脱グローバル化 おそらく最近ほどの熱狂的なペースではなく、今後も続くだろう。そして
- 債券市場 もっと残るかもしれない 財政の行き過ぎに警戒し、 比較的急なイールドカーブにつながります。
新たなテーマ:
- 米国の経済成長の優位性 移民の減少やその他の公共政策の決定が長期的な成長の一部を損なうにつれて、人口は減少する可能性がある。その結果、米ドルと米国債市場の影響力は時間の経過とともに多少低下する可能性がある。
- 生産性はより速く向上するはずです ロボット工学やセンサー、ヘルスケアのイノベーションなどにおける AI アプリケーションを含む、エキサイティングで潜在的に革新的なテクノロジーの融合のおかげで。
- 石油需要はピークに達する可能性がある ただし、石油価格は引き続き需要と供給の相互作用によって決定されます。
- インドと東南アジア諸国はますます影響力を持つようになる可能性がある 人口の多さと急速な成長を考えると、世界経済において。そして
- 株式市場はさらに控えめな利益を生み出す可能性がある 現在の水準からさらに評価額と利益率を上昇させるには限界がある。
世界の株式: 増加しているが減少している
私たちは、「平均以上」ではなく「前向き」な結果を計画すべきだと考えています。 「プラスのリターン」の結果は、主要国、特に米国が景気後退を回避することと、GDP、収益の伸び、インフレ、金利がコンセンサス予測に近づくという現在のコンセンサス予測にかかっています。
当社の見解では、S&P 500 が 2026 年に 1 桁半ばのリターンと配当を達成するために必要な条件は実現する可能性が高いと考えられます。これらには、FRBによるあと1、2回の利下げを許容するインフレのさらなる若干の緩和が含まれており、S&P 500の利益は2026年のコンセンサス予想である1株あたり310ドルに近づくことになる。景気と消費者信頼感の回復力、金融緩和の遅れた効果、税制優遇政策はすべて、米国のGDPと利益の伸びを押し上げるのに役立つだろう。
S&P 500 トータル年率リターン
トータルリターンは、ブルームバーグとロバート J. シラーのデータからの価格指数レベルと、ブルームバーグと Multpl.com からの配当利回りデータを使用して推定されます。
出典 – RBC グローバル アセット マネジメント、ロバート J. シラー、ブルームバーグ、Multpl.com
縦棒グラフは、25 年間の S&P 500 の年率合計リターンを示しています。 1875 年から 1899 年までの収益率は 6.2% でした。 1900 年から 1924 年までは 7.6%。 1925 年から 1949 年までは 7.5%。 1950 年から 1974 年までは 9.9%。 1975 年から 1999 年までは 16.9%。 2000 年から 2024 年までは 7.6%。
大手開発者の設備投資の規模が劇的なため、AI は米国の GDP 成長期待にとっても非常に重要です。 AI への設備投資は今後も多額になるでしょうが、 成長 2026 年には電力消費が減速する可能性が高く、支出は最終的に発電の制約に直面する可能性があります。
米国以外のほとんどの先進国は刺激的な金融政策と財政政策を実施している。政府は防衛支出を増やし、中央銀行は金利を引き下げている。また、各国は、貧弱なGDP成長、貿易の不確実性、増大する財政債務負担、複雑な政治など、同様の多くの課題にも直面している。
S&P 500 とカナダ、ヨーロッパ、日本の大型株指数はすべて、長期平均を上回る株価収益率で取引されています。ここから平均を上回る株式市場の利益を達成するには、市場に有利な経済状況、インフレ状況、金利状況が異常に融合することが必要となるだろう。全体として、世界の大型株指数が 2026 年に 1 桁半ばのリターンと配当を達成するために必要な条件は、はるかに厳しくなく、実現する可能性が高くなります。
ポートフォリオは、必要に応じてより防御的になる計画を立てて、あらかじめ定められた長期株式エクスポージャーまで投資する必要がありますが、それを超えないようにする必要があります。当社は株式全体でマーケットウェイトポジションを保有する予定です。
これらの見解の詳細については、RBC の Global Insight 2026 Outlook をご覧ください。 ウェブ上で またはで PDF形式。 PDFには商品と通貨の予測が含まれています。
地域的な視点
米国
株式強気市場が持続するためには、経済と企業利益が健全な成長を続けなければならないと私たちは考えています。 AI サイクルの焦点は、AI アプリケーションの生産性とテクノロジー分野の外で生じる経済的利益に移る必要があります。そして中間選挙の年にしばしば伴う市場の混乱は回避する必要がある。
市場価値の大きなシェアを考えると、S&P 500 全体の利益の伸びは依然としてテクノロジーセクターの影響を大きく受ける可能性があります。 AIバブルに関する疑問は今後も残るだろうが、今のところ本格的なバブルではなく黄色の警告サインが見えている。
株式市場のバリュエーションの上昇は懸念ではあるが、経済成長や収益の成長が鈍化しない限り持続可能である可能性がある。配当成長株とヘルスケアセクターを選好します。
債券利回りは依然として歴史的に魅力的ですが、失業率が4.6％まで緩やかに上昇すると予想される中でも、コアインフレ率は3.0％を超える可能性が高く、長期利回りは若干上昇する余地があるとみています。これは債券価格に下押し圧力をかけることになり、したがってトータルリターンも低下するだろう。
クレジット市場は依然として歴史的に豊かであり、主にハイテク企業からの債券供給量の増加が全体の業績を圧迫すると予想されます。
カナダ
政府が5年間で2,800億カナダドルの支出と設備投資の増加を提案した最近の連邦予算は、S&P/TSXにとってさらなる追い風となる可能性がある。当社は、堅固なバランスシート、持続的に成長する収益プロファイル、市場の変動に耐えてきた実績のある実績のある経営チームを備えた企業を引き続き支持します。
カナダ銀行のティフ・マックレム総裁は、カナダ中銀が当面金融緩和政策を終了する可能性が高いと示唆した。財政赤字への懸念から長期債利回りが若干上昇しているため、イールドカーブが急勾配になっていることから、ポートフォリオにデュレーションを追加する必要がある。長期債の開始利回りの上昇は、さらなるスティープ化のリスクを相殺するのに役立つ。
イギリス
英国株はバリュエーションが魅力的なため、引き続き好調を維持する可能性がある。高水準の株主利益が期待できることから、当社は依然として金融セクターを支持しています。イングランド銀行が市場が現在予想している以上に金融政策を緩和すれば、住宅など金利に敏感な業種がアウトパフォームする可能性がある。
最近の増税予算と金融緩和政策を受けて財政リスクが低下したことにより、ギルツは潜在的にアウトパフォームする可能性があると当社は見ている。財務省の債券発行はピークを過ぎた可能性が高く、年金資金需要の低下により長期国債からは偏りつつある。
ヨーロッパ
この地域の経済成長は、主にドイツのインフラ投資と防衛支出の増加のおかげで、2026年に多少加速するはずだ。ユーロ圏株式の推奨指数であるSTOXXヨーロッパ600指数（英国除く）の評価額は長期平均をわずかに上回っていますが、この地域の中期的な成長見通しの改善を考慮すると、これは当然であると当社は考えています。
私たちは引き続き、特定の工業、素材、銀行など、財政刺激策の恩恵を受ける可能性が高いセクターを選好します。
全体的な債券供給量が増加し、特にドイツで利回りが 2026 年に上昇傾向にあると予想しているため、当社は欧州ソブリン債に慎重になっています。
アジア太平洋地域
中国政府はハイエンド製造に焦点を当てた技術開発を引き続き優先する一方、国内企業は多くの主要コンポーネントを供給しているため、世界的なAI支出ブームの恩恵を受け続けるはずだ。中国と米国の間で合意された1年間の貿易停戦は、2026年の中国経済と株式市場のセンチメントを支援するはずだ。
日本の新首相はインフレ対策を発表し、防衛費増額のスケジュールを前倒しし、最先端産業の成長戦略を明らかにし、日米同盟を強化した。全体として、これらの措置はインフレに対抗し、低迷する中間層の消費を促進するのに十分であると我々は考えています。
これらの見解の詳細については、RBC の Global Insight 2026 Outlook をご覧ください。 ウェブ上で またはで PDF形式。 PDFには商品と通貨の予測が含まれています。
ケベック州では、ファイナンシャル プランニング サービスは、同州で金融サービス会社として認可されている RBC Wealth Management Financial Services Inc. によって提供されています。カナダのその他の地域では、RBC Dominion Securities Inc. を通じてファイナンシャル プランニング サービスをご利用いただけます。
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