フランソワ＝ザビエル・ショーシャ氏は分析の中で、10月の欧州の景況感が明らかに回復したと指摘し、景況感指数は30カ月ぶりの高水準に達し、PMIは52.5に上昇した。ディスインフレ、米中貿易の沈静化、ユーロの安定化がこの改善に貢献したが、本当の鍵は依然として内需である。
欧州では、10月にビジネス環境が大幅に改善しました。この傾向を裏付けるには、障害があっても内需の回復が実現する必要があり、それは可能であるように思われます。
株式市場は非常に好調な年にもかかわらず、最初の 3 四半期のヨーロッパのビジネス環境は引き続き低迷しました。しかし、10月の経済調査ではより明るい傾向が示された。ユーロスタットがまとめた景況感指数は30カ月ぶりの高水準に達し、S&P総合PMI全体は52.5に加速した（グラフ1）。
米中釜山合意によりドナルド・トランプ大統領の貿易戦争に関連するストレスを緩和するプロセスが完了したことにより、貿易の不確実性が減少したことがおそらく気候の改善に貢献したと考えられる。ユーロ/ドル為替レートの安定も寄与したのだろう。
しかし、欧州におけるビジネス環境の永続的な改善と成長は、内需によってのみ実現できます。ディスインフレによって可能になる購買力の増加は、この回復のベクトルの 1 つですが、現時点では不十分であるように思われます。英国、フランス、さらにはより穏健なイタリアなどの一部の大国で進行中の財政再建により、見通しは限定的となっている。 ECBに関しては、利下げプロセスを停止した。ただし、2 つの重要な力関係により、建設的なビジョンを維持することができます。
ヨーロッパの内需は、当初はほとんどの北ヨーロッパ諸国で最終的に解除された財政政策によって支えられるだろうが、そこには大きな策動の余地がある（グラフ2）。
ドイツが、2025 年の第 4 四半期、つまり今から、鉄道や道路網を含む国防と民間インフラを強力に強化する準備をしていることは、すでにわかっています。公的債務の少ない他の3か国、オランダ、スウェーデン、デンマークも合わせてドイツのGDPの半分を占めており、財政拡大の道を進んでいる。 2026 年のスウェーデン予算では、GDP の 1.2% に相当する家計と企業に対する減税が規定されています。したがって、来年のスウェーデンのGDP成長率は明らかに2%を超えるはずだ。オランダに関しては、2025年の予算編成を継続し、将来の政府によって最終決定される国防支出や家計に有利なその他の措置を賄うためにGDPの3％の赤字を受け入れる必要がある。最後に、デンマークは巨額の財政黒字の恩恵を受けており、2026年には特に防衛への投資と大幅な減税に充てる準備を進めている。
ECB の現状とフランスの政治的不確実性にもかかわらず、国内の金融状況は依然として比較的良好です。フランス以外では、ユーロ圏の財政健全性を測る重要なバロメーターの一つであるソブリン・スプレッドは、格付け会社による南方諸国の格付け上昇のおかげで引き続き緩和した（グラフ3）。これにより、ユーロ圏は2008年以来最高レベルの収束に達した。
このユーロ圏統合の力学は銀行システムにも見られ、各銀行はもはやユーロ圏の他国との約束を躊躇しなくなっている。最新の数字はまた、銀行とノンバンク信用（社債）のサイクルが順調に進んでいることを示しており、いずれの場合も成長率は2％をわずかに上回っている。 ECBはついに、反応性の方向に議論を展開しており、この力関係を維持することに熱心であり、それが脅かされれば介入するつもりであることを示しています。ユーロ圏外の英国では現在、コンセンサスはイングランド銀行による12月の利下げを予想している。
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