なぜ世界の鉱山会社はこれほどケチなのか

Mイングカンパニー 過去10年の大半を投資家たちの悪い本に費やしてきた。 2000年代から2010年代初頭にかけて、業界は中国経済の台頭によってもたらされた一次産品価格の高騰が続くことに賭け、投資に散財し、その過程で多額の負債を抱えた。 2013 年の熱狂の絶頂期には、時価総額で世界最大手の鉱山会社 40 社の資本支出の合計は 1,300 億ドルに達しました。 pwcは顧問会社で、利息、税、減価償却費を引く前の利益の 5 分の 4 近くを占めています (EBITDA）。 この浪費により、鉱山経営者らは顔を真っ赤にした。 中国の経済成長 が鈍くなるにもほどがあります。 商品価格そして業界の利益も急落するだろう。

鉱夫 その後何年もかけて混乱を片づけました。 2015年には500億ドル以上の資産が評価損となった。 BHP世界で最も価値のある鉱山会社である同社は、資金を調達し、広大な事業を簡素化するために、最も人気のないサイトを分離しました。 他の人もそれに続きました。 現金は新たなプロジェクトへの資金提供ではなく、借金の返済に使われました。

それ以来、利益と商品価格は回復しました。 しかし投資はそうではありません。 2022 年には、大手マイナー 40 社が合わせて 750 億ドルを投資しました。これは、投資額のわずか 4 分の 1 に相当します。 EBITDA (図1を参照)。 BHP2月20日に2023年下半期の決算を発表する同社は、昨年約70億ドルを投資したとアナリストは推測しているが、これは2013年の3分の1に相当する。

それは問題です。 シンクタンクのエネルギー移行委員会によると、世界経済の脱炭素化には現在から2050年までに65億トンの金属が必要となる。 バッテリーに必要なリチウムとニッケルには多くの注意が払われていますが、それは全体像の一部にすぎません。 風力タービンから電気自動車に至るまで、あらゆるものに主に鉄鉱石からなる鉄鋼が年間 1 億 7000 万トン必要になります (EVs) – 現在の世界生産量の 10 倍以上。 電力網を拡大しアップグレードするには、膨大な量の銅が必要となります。 アルミニウム、コバルト、グラファイト、プラチナの需要も大幅に増加するでしょう。 それには多くの発破と掘削が必要となるが、今すぐに始めなければならない。 なぜそれが起こらないのでしょうか?

マイナーが財布のひもを緩めることに消極的な理由の1つは、彼らが依然として投資家の信頼を取り戻そうとしていることだ。 の値は、 MSCI 業界の株価を追跡する世界金属鉱業指数は、世界の株式市場全体の倍増と比較して、過去 10 年間で約 10% 上昇しました (図 2 を参照)。 業界の新規プロジェクトの収益率は現在約 7% です。 米国の投資適格社債の利回りが5％を超えると、投資家にこれを売るのは難しい。

危険な新規開発を警戒するマイナーは、既存のサイトを拡張するか、選択的に買収することを優先しています。 去年 BHP 買った オズ ミネラルズ、オーストラリアの銅、金、ニッケルの鉱山会社、64億ドル。 によると、鉱山会社はまた、配当や自社株買いを通じて、2007 年以降のどの時期よりも多くの現金を株主に還元しているという。 S&P グローバル、データプロバイダー。

しかし、鉱山労働者とその慎重な投資家が活動不足の責任をすべて負っているわけではありません。 マイク・ヘンリー最高経営責任者（CEO） BHPは、近年ビジネスを行うのがより困難になり、費用がかかるようになったと指摘しています。 カナダの鉱山大手テック・リソーシズの社長、ジョナサン・プライス氏は、人件費と設備のコスト上昇が利益を圧迫していると語る。 昨年開山したチリのケブラダ・ブランカ2銅鉱山の開発費用は90億ドル近くで、2019年の推定額のほぼ2倍だった。

調査会社ウッド・マッケンジーのジェームス・ホワイトサイド氏は、サイトの環境への影響を最小限に抑えるために鉱山労働者に期待される行動の範囲も大幅に広がったと語る。 企業はもはや、単にディーゼル発電機に頼って現場に電力を供給することはできません。 送電網に接続するか、ソーラーパネルなどの再生可能エネルギー源を設置するよう指示されることが増えている。 水の使用を懸念した政府は鉱山労働者に淡水化プラントの建設を強制した。 これらすべてによりコストがさらに増加しました。

投資家の期待を裏切ることに神経質になっている鉱山労働者は、コストが上昇したり価格が下落したりすると、プロジェクトを一時停止したりキャンセルしたりする傾向が強くなっています。 世界で2番目に価値のある鉱山会社、リオ・ティント社の社長、ヤコブ・スタウスホルム氏は、「長期的に考えるには本当に腹が据わっている必要がある」と言う。 それは必ずしも簡単なことではありません。 2月15日 BHP は、インドネシアの供給拡大によるコスト上昇と金属価格の低迷に対応し、西オーストラリア州のニッケル事業の価値を25億ドル減損すると発表した。

鉱山労働者の投資不足のもう一つの理由は、許可プロセスが恐ろしく長く、プロジェクトが遅れ、不確実性が増すことです。 米国では許可の取得には 7 ～ 10 年かかることが多く、企業はさまざまな政府機関やその他の関係者と協議する必要があります。 一部の国では、環境への懸念により承認が取り消されています。 2022年に環境抗議活動が勃発した後、セルビア政府は別の鉱山大手リオ・ティントの24億ドル相当のリチウム鉱山の認可を取り消した。

厄介な問題の 1 つは、先住民族の先祖代々の土地へのアクセスです。 アメリカでは、ニッケルの 97%、銅の 89%、リチウムの 79% といった資源の大部分が、アメリカ先住民の居留地か、そこから 35 マイル (56 km) 以内にあります。 一例としては、アリゾナ州フェニックス近郊の Resolution Copper プロジェクトがあります。 このサイトは、 BHP リオ・ティントとリオ・ティントは、アメリカの現在の銅需要の4分の1を満たすことができるが、アメリカ先住民コミュニティからの激しい抵抗に直面している。 2020年、リオ・ティントがオーストラリアにある2つの古代アボリジニの岩窟を爆破し、国民の怒りを引き起こした後、リオ・ティントの元最高経営責任者は辞任を余儀なくされた。 会長も翌年辞任した。

同じような運命をたどろうとする上司はほとんどいない。 また、持続可能性を重視する投資家を刺激することを恐れて、ガバナンスが不十分な遠隔地での支出を控える投資家もいる。

ブラスト

欧米の鉱山労働者が撤退する中、他の鉱山労働者が続々と参入してきた。資金豊富な湾岸地域の企業が興味を示している。 エミレーツの鉱山会社インターナショナル・リソース・ホールディングスは、ザンビアの銅鉱山会社モパニの株式51％を11億ドルで購入する。 アラブ首長国連邦政府は、コンゴ民主共和国で少なくとも4つの鉱山を開発するために19億ドルを投資することに同意した。 サウジアラビアの鉱山ファンドであるマナラ・ミネラルズは、昨年ブラジルの鉱山会社ヴァーレの卑金属部門の株式を30億ドルで購入した後、さらなる投資先を模索している。 この王国はまた、資源を求めて自国の広大な砂漠を探索しており、外国の鉱山労働者に対して国を開放している。 バンダル・アルホラフ鉱業大臣は、鉄道や海水淡水化プラントなどのインフラ開発を支援することで鉱山労働者の操業を容易にしていると述べた。

しかし、西側の鉱山労働者にとってより大きな脅威は中国から来ている。 2023年上半期、同社企業は海外で鉱業に100億ドルを投資し、これは前年上半期と比べて130％増加した。 現在、世界で最も価値のある上場鉱山会社 40 社のうち 9 社が中国企業です。 などの企業 CMOC, MinmetalsとZijin Miningは、ボリビアとボツワナからセルビアとスリナムに資産を引き取りました。 これらの企業の多くは国営銀行や投資ファンドの支援を受けている。 欧米の大手と比較すると、株主から支出を抑制するよう圧力を受けることが少ない。

西側諸国政府は、エネルギー転換に必要な一次産品に対する中国の管理が強まっていることに警戒し、外交に目を向けた。 2022 年にアメリカは鉱物安全保障パートナーシップを設立しました (MSP）重要な金属の抽出と加工に投資を振り向けるために、さまざまな同盟国と協力しています。 今月、日本は、 MSP、コンゴ民主共和国と「ビジネスチャンス」を拡大する協定を締結しました。 アメリカもまた交渉中であると伝えられている。 欧州連合 資源豊富な国と協力してプロジェクトを促進する。 しかし、投資家が臆病で、コストが高止まりし、許可プロセスが氷河期である限り、これらすべてが鉱山労働者を掘り下げるのにほとんど役に立たない。 ■