IPOの課題や二国間摩擦にもかかわらず、中国の新興企業は依然として米国の投資家を切望している

最大手で最も魅力的な中国企業が米国上場に向けて変化する障害の迷路を乗り越えたいのかどうか、また外国投資家がどの程度関心を持っているかは、あまり明らかではない。

IPO調査会社ルネッサンス・キャピタルのシニアストラテジスト、マシュー・ケネディ氏は「2021年の滴滴出行以来、米国の取引所には目立った中国株の上場はほとんどなかった」と述べた。 「米国のIPO干ばつが終わりつつある今、問題は中国の大手企業が戻ってくるかどうかだ。」

経済面や規制面での苦境を超えて、縄張り争いや地政学が金融セクターを襲​​う中、中国企業は緊張した米中関係を乗り切らなければならない。

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投資家らは、今後の焦点は、信頼できる数字と有名なブランドを持つ比較的確実な中国企業にあると述べている。 ウォール街の記憶は比較的短いものの、かつては燃え上がった投資家たちは、IPOが上場後すぐに破綻しないという保証を求めている。

ルネッサンスによると、2019年から2022年にかけて、米国の取引所における中国のIPOの株価は取引開始時から71％下落したのに対し、中国以外の発行体の株価は16％下落した。

CGPAグローバル・アドバイザーズの地政学責任者、ジェームス・ヒノテ氏は「ウォール街の銀行家がドルを断ったという話は聞いたことがない」と語った。 「しかし、軍民両用技術や中国軍との関係など、潜在的にデリケートな話題には踏み込まないよう、基本と価値を抑える必要がある」

晋江に拠点を置き、ウィルソン、アークテリクス、その他の象徴的なブランドを所有するアンタスポーツの子会社であるアメアスポーツは、初期のテストを提供しました。 先週IPO価格を引き下げたにもかかわらず、ニューヨーク証券取引所の投資家らは依然熱意を示さず、その結果、評価額は当初の推定87億ドルに対し、65億ドルとなった。

現在、ファストファッションのオンライン小売業者SheinとEVメーカーZeekrに期待が集まっているが、これらの企業の評価額​​はそれぞれ900億米ドルと130億米ドルになる可能性がある（同様に割引されないと仮定した場合）。

少なくとも数字の上では、中国企業が米国の取引所に並んでいる。 昨年、彼らは米国のIPOの21％（500万米ドル未満の取引を除く）を占め、合計5億2,800万米ドルを調達した。 2022年の水準をわずかに上回ったものの、2021年の126億米ドルに比べると見劣りする。

しかしウォール街は、雑魚の群れよりも取引収益を押し上げる巨大取引「クジラ」を好む。 昨年、中国企業が調達した資金総額に占める割合はわずか3％に過ぎず、2024年も同様となる可能性が高い。

企業の持続可能性を推進するグリーン・インパクト・エクスチェンジの上場戦略責任者マーク・イエキ氏は、「今年は中国の小型株にとってまさに『もみ殻を分ける』年になるだろう」と語った。

「海外で上場することはますます難しくなり、中堅企業の成長に必要な借金や海外直接投資を獲得することも難しくなっている。」

米中の緊張が高まる中、中国政府は当初、上場要件を合理化することもあり、企業を中国の取引所に誘導した。

ケネディ氏は「アメとムチを組み合わせて、中国は国内上場をさらに奨励してきた」と述べた。

しかし、IPOは強気市場で成功します。 そして、米国の取引所が過去最高値を更新しているにもかかわらず、中国の取引所は依然として貧血だ。

これには、株価下落時に利益を得る方法である空売りの制限や、株式を購入して市場を下支えするための国有企業の腕ひねりが含まれます。 今週、習近平国家主席が敗走状況について説明を受けるとの情報を受け、中国株は一部反発した。

国内の資本逼迫に直面し、さらに国内でのIPOがさらに価格を押し下げる可能性があるとの懸念から、中国政府は可能な限り中国企業がニューヨークで資金調達することをしぶしぶ許可している。

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中国証券監督管理委員会は昨年、ニューヨークまたは香港で72社の上場を承認したが、その内訳は明らかにしていないが、監査法人PwCは、今年中国のA株市場に上場する企業の数は約220社と予想しており、2022年から3分の1減少するという。 。

経済学者でニューヨーク大学非常勤教授のケビン・チェン氏は、「中国の資本市場運営者には気の毒だ」と語った。 「彼らは米国を避けようと懸命に努力してきたが、それがあまりにも悲惨な戦略であることに気づいた。」

この金融力のバランスの相対的な変化により、米国の競争力も高まりました。

2022年、米中関係の悪化と長年の懸案である中国のIPOがさらに不安定になる中、米国の上場企業に対し3年間にわたって帳簿を公開し、米国の財務基準を満たすことを義務付ける法案が議会を通過した。

「規制当局との間で行き詰まり、交渉の圧力があったため、双方ともこうした交渉を活用したいと考えていた」とヒノテ氏は述べた。

ガベカル・リサーチのパートナー、アーサー・クローバー氏は「これらの企業が米国市場から締め出されることは、財務面だけでなく中国のイメージにとっても基本的に壊滅的だったろう」と述べた。 「それは彼らにとって耐え難いことでした。」

米国の監視機関である公開企業会計監視委員会は間もなく、虚偽の監査報告書と試験での不正行為の証拠を報告し、中国に本拠を置く企業3社と個人4名に対して790万ドルの罰金を科した。 「中国に本拠を置く企業が説明責任を回避する時代は終わった」と取締役会長のエリカ・ウィリアムズ氏は宣言した。

米国の制裁と米ドルの持続的な国際的影響力に悩まされている中国政府は、スイスとの優遇協定を結ぶことなどもあり、中国企業の欧州上場を奨励している。

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しかし、ロシアのウクライナ侵略や中国の欧州市場へのＥＶ進出への支援をめぐり、欧州は中国への警戒を強めている。 そして、スイスおよび欧州全体の取引所の流動性は米国の取引所に大きく遅れをとっている。

さらに、多くの中国企業は、その規模、財務上の専門知識、名声、そして例えば海外への資金移動に対する中国の規制を回避することなくベトナムの工場に投資できる能力を考慮して、海外、特にニューヨークでの上場を好む。

「中国政府の観点からすれば、彼らは既存の企業が追い出されるのを望んでいなかった」とクローバー氏は語った。 「しかし、企業が将来的に米国に投資しなければならないという考えを抱くことについて、彼らはあまり熱心ではないと思います。

「問題は、会社の観点からすると、このゲームの唯一の市場が米国であるということです。」

国防、ハイテク、国家安全保障に関連する優先企業は国の資金を利用することができるが、これには外国の新興企業への資金提供よりも多くの条件が付けられることが多い。 ヒノテ氏は、地方債務問題が深刻化する中、中国政府は自国の資本を守りたいと考えている可能性もある、と述べた。

中国が少なくとも一時的には外国資本のより大きな役割を消極的に受け入れていることを示す別の兆候として、英スウェーデン系製薬大手アストラゼネカが12月にグレセルを約12億ドルで買収することで合意に達し、これは外国による中国バイオテクノロジー企業の初めての買収となる。会社。

「ゴーサインが出たという事実は、非常に前向きな展開だ」とニューヨーク大学のチェン氏は語った。 「中国の規制当局はただ『ノー、ノー、ノー』でした。 今、彼らは行動しなければならないことに気づきました。

「企業はおそらく政府に対し、『12億ドルをくれたらここに残る』と言っているだろう。 そうでなければ、当社の株主は現金化することを好むでしょう。」

両国が国家安全保障と経済安全保障を混同する傾向が強まる中、「デカップリング」を求める声が高まる中、財政の論理が勝つと信じている人もいる。

他の人々は、米国、特に議会が中国の現在の経済的弱さを戦略的優位性のために利用しようとするリスクが高まっていると見ている。 彼らは、特にドナルド・トランプ前大統領が11月に再選された場合、企業のウイグル族の労働慣行に対する厳しい監視が予想されるほか、米国株式ファンドによる軍民両社の中国企業への投資を制限するよう求める声が高まると予想している。

「各国は自らの力を活用しており、米国の力の一つは金融だ」と家城氏は語った。

「不信感は依然として高い」：米国企業の半数が中国に進出する計画がない理由

米中の金融不信が近いうちに緩和されると期待している人はほとんどいない。 コンサルタントで元ニューヨーク証券取引所アジア代表のジェームス・シャピロ氏は、「以前、中国企業が米国の投資家と関わり、国際ルールにある程度従うことを学んでいたのは実に悲しいことだ」と語った。 「そして今、分裂が増えています。」

滴滴出行のIPOの厄介な取り消しと、中国のデータ保護を求める中国政府の推進を受けて、中国は昨年、米国の監査基準が厳しくなったにもかかわらず、海外上場の承認を求めるようになった。

これにより、最終的には海外上場する中国企業の数が減り、より実質的な企業が増え、企業が同じルールの下で競争するようになるため、世界市場全体が改善する可能性があると一部の人は言う。

スケイジの郭氏にとって、6月までに米国資本を確保することが彼の夢の中心となっている。 ウォール街で 8 年間働いた後、彼は他の 3 人の共同創設者に加わって会社を立ち上げることに決めました。「人生は一度きりだ。何か新しいことに挑戦してみよう」。

スケージは、エジプト、タイ、英国への輸出を含む、鉱山、港湾、一般輸送用の電気、水素、ディーゼル駆動の大型トラック「ドラゴン キング」および「ギャラクシー II」を製造しています。 同氏によると、安全性がテストされた無人バージョンも生産されているという。

同社は特別目的買収会社（SPAC）を通じて資金を調達したいと考えており、これは従来のIPOよりも監視が少ないペーパーカンパニーを利用した「逆上場」の方法である。 SPACでは、中国企業が関与したものを含む不正行為が発生している。 先週、米国の規制当局は情報開示規則を強化すると発表した。

Guo氏は、Scage社は財務的に堅実であり、SPAC構造を機能させることができると主張した。 同社の２０２３年の売上高は１億２０００万元（１６６０万米ドル）で、今年は５億元に達することを目指していると同氏は付け加えた。

同氏は、会社の設立と資金調達は、地政学が協力することを前提として、100年の歴史を持つ企業を築くために必要な100のステップのうちの1と2であると述べた。

郭氏は深呼吸する前に「中国と米国の関係が以前の状態に戻ることを願っている」と述べた。 “私は祈ります。”