ECB、新たな金利一時停止に向けているが、最初の利下げの実現は複雑

「状況は、何よりもまずインフレに特に集中する必要がある。」 来週木曜の理事会を数日前に控えた欧州中央銀行（ECB）高官の言葉は、フランクフルトの優先事項を示唆している。 海外投資家は最初の利下げに注目しているが、ECBはもっと時間をかけることを望んでいる。 まずデータ、それから意思決定です。 特に、サービス部門におけるインフレの持続が依然として顕著であるためです。 そして、賃金と物価の関係にはねじれがあるので、慎重に進めた方がよいでしょう。 このため、少なくとも 6 月までは何も動きはないと予想するのが正当です。

金融市場はユーロ圏の景気減速が景気後退に陥るのを防ぐため、大幅なコスト削減を求めている。 複数のアナリストによると、このシナリオは昨年回避されたが、2024年中に実現する可能性がある。 ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁はこれを除外している。 そして実際、今年下半期には回復が見られます。 ECBは、制御を維持する必要があるますます頑固な価格上昇に直面して、急務は、個人の価格の進化のより網羅的な地図を描くことができる新しいデータセットを考慮して、基準をまっすぐに保つことであると説明しています。ユーロ圏全体の製品。 ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁も「物価の見通しはまだ明確ではない」と述べた。 もちろん、ユーロ圏全体のインフレ率はさらに鈍化し、2月には2.6％まで低下し、前月に記録した前年比上昇率よりも小数点2桁低い水準となった。 しかし、アナリストの予想より悪かっただけではありません。 したがって、エネルギーと食品を除いた「コア」の数値は依然として3％を超えている。 特に、2月のサービス部門は+3.9％であったため、複数の中央銀行関係者がまだやるべきことはあると確信している。 2022年7月から今日までの450ベーシスポイントの上昇を考慮すると多すぎる。

ドイツ人理事イザベル・シュナーベル氏がここ数週間で強調したように、金融政策の波及は依然として堅調だ。 そして何よりも、あなたはボッコーニ大学での講演中に、「物価と賃金の間にスパイラルがあるという証拠はない」と発言しました。 一方で、デフレは着実かつ持続的に進行していると見ている知事も少なくない。 フランクフルトのより寛容な派によれば、来週の会合で経費削減に関する議論の最初の要素をすでに導入することが可能だという理由はここにある。 「特定の日付について話すことで、一部の総裁が利下げについて公然と話すよう求めることが複雑であるのと同様に、深掘りすることは困難だ」と、3人の異なるECB内部関係筋が匿名を条件に説明した。 しかし当局者らは、「ECBの今後の方針、ひいては次の動きについての説明を求めるいくつかの要求」がある可能性を排除していない。 ありそうもないシナリオですが、不可能ではありません。

同時に、市場で最も重要な議論は、夏前の最後の会合に持ち込まれる内容に関するものである。 投資家はECBが6月6日に第1四半期ポイント利下げを行う確率を73％としているが、その確率は4月（16.7％）に大幅に低下し、3月（5.4％）は低い。 ）。 ただし、オーバーナイト・インデックス・スワップ（Ois）デリバティブ契約に基づいてブルームバーグ端末で収集された、市場が賭けている暗黙のレートの結果は、次のマクロ経済予測を考慮して修正される可能性があります。 もし基調的なインフレが予想よりも長く続き、実体経済への影響がなければ、賃金上昇がなければ、そして世界のユーロ圏全体でほぼ均一な形でデフレが続くとしたら、そうすれば方向転換があるかもしれない。 つまり、すでに6月に利下げ仮説が固まっているということだ。 つまり、市場が米連邦準備理事会から想像するよりも早いということだ。

問題は、ネーゲル氏が思い出したように、確実性がないことです。 ラガルド氏によれば、唯一の可能性は物価安定を優先しつつ待つことだという。 「我々は、インフレ見通し、基調的なインフレの動向、金融政策の波及力を考慮し、制限の適切なレベルと期間を決定するため、データに依存したアプローチを継続していく」とフランス中央銀行家は欧州委員会に説明した。議会。 少なくとも 3 月と 4 月には、この道から大きく逸脱するという証拠はありません。

次の戦いは最初の利下げの日を巡る可能性がある。 INGとアリアンツが率いる金融アナリストのグループは成長を続けており、7月の当初の下落率は25ベーシスポイントになると見ている。 特に雇用動態と価格形成メカニズムが大きく異なるため、米国連銀よりも早く通貨コストを引き下げることに偏見はありません。 フランクフルト氏によれば、重要なのは金融政策の波及メカニズムを正しく読み取ることだという。 このマントラは、進行中の地政学的な緊張の影響を考慮した上で、経済の減速がより深刻なものになるのをなんとか防ぐことができるかどうかは、時間が経てば分かるだろう。