BloomはUnitedHealth Groupのバラから外れています – ヘルスケアブログ

ジェフ・ゴールドスミス

40年の成長物語が終わりに近づいています

4月16日水曜日に市場が終了した後、UnitedHealth Groupは2025年第1四半期の収益を報告しました。 UNHは、予想される1 Q収益を1株あたり9セント逃しましたが、同社は2025年の収益を12％引き下げました。木曜日のオープニングでは、投資家は無制限の怒りに反応し、数時間で1,000億以上の時価総額をUNHを剥奪しました。後知恵のまぶしさでは、UNHは38ポイント、マイクロソフトよりも8ポイント高く38ポイント高く、クラッシュ前のトレーリング価格収益率で完璧の価格を設定しました。

ユナイテッドの広大な企業に何が起こっているのかという質問に対する決定的な答えは、会社が4,000億ドルのブラックボックスであるため、不可能です。主要なユナイテッドビジネス（衛生保険、ケア提供、薬局の利益管理、ビジネスインテリジェンス/サービス）は、互いに絡み合っているため、CFOのジョンレックスと他の数人のシニアマネージャーだけが実際に知っている他の少数のユナイテッドの収益が実際に流れています。以下は、ユナイテッドの収益問題の根本原因に関するいくつかの推測です。

第一に、ユナイテッドの収益成長率の過去20年間の主要な推進力は、他の企業を購入する驚くべき毎月のキャッシュフロー（月に30億ドルに近づいていた）の大部分を使用していることです。このパーティーは終わったかもしれません。ユナイテッドは歴史的に、蓄積された富を配当に費やし、買い戻しを株していました。つまり、株主のままにするために株主を返済しました。

しかし、UNH収益の成長への大きな非公開の貢献者は 買収、40年間、ほぼ壊れていないひもで発生しています。 2019年から2023年にかけて、ユナイテッドは驚くべき1,180億ドルの他の会社を購入しましたが、そのほぼすべてがOptumになりました。 UNHエグゼクティブチェアのStephen HemsleyとCFO-NOW大統領のJohn Rexによる偉大な規律のおかげで、ユナイテッドは、収益を課せられた取引で収益性の高い企業をほぼ常に買収しました。

ユナイテッドは、付加トランザクションを使い果たしているようです。主要な新しいトランザクションの不足により、ユナイテッドの81億ドル以上の現金と短期投資（Exxon Mobilよりも大きい）は、さらに盛り上がる可能性があります。これにより、ユナイテッドが雇用主に料金を引き上げたり、プロバイダーを揺さぶったりして、成長している現金の山に座っているときに、より深い割引のためにプロバイダーを振っているのかと疑問に思うでしょう。

連邦反トラスト執行者が彼らを止めるため、ユナイテッドはより多くの健康保険会社（CignaとHumanaは長年販売されていました）を購入することはできません。リスクを保持する補助医師グループ取引はもうありません。 病院は現在、練習中の医師の3分の1以上を雇用しています 米国では（両当事者にとって非常に不幸な国家問題）。しかし、これらの病院の買収により、Unitedで利用可能な医師取引の宇宙が制限されています。

ユナイテッド 通過 破産したスチュワードヘルスケアの医師グループ（スチュワードシップ）の取得は、彼らが病院所有グループを購入することに不気味であることを示しました。そのほとんどはお金のバケツを失っています。 UNHはまた、EnvisionやTeam That Service、つまりVampire-Ize、Hospitalsなどの投資家所有の医師グループを避けています。 FTC/正義が提起されました 赤い旗 Pandemic – LHC GroupとAmedisysで数十億ドルの2つの取引の後、UNHを購入することについて。

OptumHealthが現在のサイズの4分の1だったとき、わずか7年前、10％のマージン事業でした。それ以来、OptumHealthのマージンは25％以上減少しています。コスト削減と複数のリーダーシップがOptumHealthの企業文化を破壊するにつれて、OHの医師グループを掃除するために辞任と組合の活動の波を期待し、Optum HealthとUNHの全体的なマージンの両方をさらに損傷します。

Optuminsight-Unitedのビジネスインテリジェンスおよびコーポレートサービスビジネス – は、パンデミック中のEquian、Change、Navihealthの急いで無謀な買収の前に、ほぼ28％のマージンビジネスでした。現在、16.5％のマージンビジネスです。 OptuminsightとUnitedは2024年2月にひどく損傷を受けました ヘルスケアハックを変更します。

驚異的な1.5兆ドル、または米国の医療請求の3分の1を処理するために使用されていた変更は、実際には、セキュリティの失敗が自分のビジネスのキャッシュフローと運用コストを損なうほどの不十分で統合されていないロールアップの蒸しの質量であることを発見した後、多くの怒りの顧客を失いました。変更エピソードは、安全に実行できないことを最終的に証明したため、UNHはより多くのデータビジネスを購入するのは愚かです。

したがって、UNHの2つの最大の企業である健康保険と保健サービスは、どちらも過去5年間で営業マージンが減少していることを見てきましたが、よりクトンする取引によって救助されることはできません。ユナイテッドは、病院を所有することに頑固に無関心なままです。むしろ、UNHは病院を囲み、共食いするために熱心に働いてきました。

第二に、見知らぬ人の優しさがそのコースを実行しました。 Optumhealthの成長によってもたらされる戦略的課題の1つは、UnitedがHealthcare Partners、Atrius、Kelsey Seyboldなどの大規模なリスクを負っている医師グループを購入したとき、ユナイテッドの健康保険ビジネスの競合他社との収益性の高いリスク契約も購入したことです。ほぼ 230億ドルのOptumHealthの収益 （5番目以上）、そしておそらくその利益の割合が高く、カリフォルニアのブルーシールド、マサチューセッツのブルークロスブルーシールドなどとの大規模なメディケアアドバンテージ契約から来ました。

パンデミック以来、OptumHealthは、離職および温度機関、供給コストなどからramp延する看護と医師の費用など、すべての病院とまったく同じコストの問題を経験してきました。「パートナー」の多くは、OptumHealthがそれらのコストを回収できるようにする「NYET」の増加を最終的に述べた可能性があります。

OptumHealthは、より悪い宣伝をかき立て、おそらく反トラストの問い合わせを引き起こすことなく、競合する健康保険会社との契約を終了することはできません。したがって、UNHは競合他社と交渉する際に深刻なレバレッジの問題を抱えています。ほぼ間違いなく、メディケアアドバンテージが不十分な医療グループの契約更新率は、OptumHealth MAマージンを削減します。これらの競合する健康計画は、United/Optumのマージンを維持することはほとんどありません。

そして、他の業界と同様に、Unitedはメディケイドマネージドケアの登録のさらなる削減と、新政権からのほぼ確実な支払い削減を待っています。 Optum全体の収益の見通しは厳しいです。 2018年の8.1％から1Q25の6.1％に減少したOptumのマージンの長期的な劣化は、ユナイテッドの全体的な収益に真の損害を与えました。 Optumの成長は、ユナイテッドの顕著な収益成長の主な貢献者でした。その並外れた成長の連勝はおそらく終わっています。

第三に、AI駆動型アルゴリズムを介してケアをリモートで管理するという冷静な戦略は、リターンが減少するポイントに達しました。の余波で ブライアン・トンプソンの恐ろしい暗殺 残忍な暴露 統計 そして ウォールストリートジャーナル UNHの熱狂的な拒否とコーディングの慣行について、一部のアナリストは、UNHが通常のメディケアの対象サービスを含む医療サービスの支払いから患者や医師を支払うことでマージンを肥育させている拒否マシンをダイヤルダウンした可能性があると推測しています。

この憶測に嘘をつく、 UNHの健康保険のマージンは実際に上昇しました 1Q25では、2024年のすべてで6.1％対5.2％になりました。しかし、ケア提供者に対する拒否は政治的にUNHを殺しています。彼らは、プロバイダー、訴訟、および平凡な消費者満足度の継続的な契約により、より多くのキャンセルされた契約に直接つながります。ユナイテッドには マイナス12ネットプロモータースコア、UNHが数千万人の顧客を喜んでいないことを示唆しています。

アンドリュー・ウィッティirは、UNHのCEOであるふりをするのをやめ、イングランドに戻って群れと飛び魚を飼うことを期待する必要があります。それは 申し訳ありませんが説得力のないパフォーマンス。また、第1四半期の収益コール後の25％の時価総額の損失により、社長/CFOジョンレックスの実質的にオッズオンチャンスが彼を引き継ぐ可能性がありました。 2006年にビル・マクガイアの後を継いで以来、この会社を成長させるという驚くべき仕事をしてきたユナイテッドの輝かしいcl辱的なエグゼクティブのスティーブン・ヘムズリーは、悪魔の挑戦の挑戦をしています。
米国の企業健康企業の歴史の中で最大の成長物語は、終わりに近づいているようです。私はこの注目すべき会社の株主であり、何度も株主でしたが、もはやこの野心的なマネージドケアプロジェクトへの信仰を失っていません。私たちが待っているとき メディケイドのbloodletting Trump47と不運な共和党議会から、UnitedHealth Groupに投資する理由を識別することは困難です。実際に、習得した医療資産の巨大な山から実際のビジネスに統合されていることは、不可能な管理上の課題であることが証明されるかもしれません。

ジェフゴールドスミスは、ベテランヘルスケア先物、Health Futures Incの社長、および通常のTHCB貢献者です。これは彼から来ています 個人の物質