「ブレーキのないフィードバックループ」: AI 終末報告が米国市場をいかに揺るがしたか | AI（人工知能）

1. AIエージェントは経済におけるあらゆる「摩擦」を取り除く

このシナリオは、AI エージェントが「能力の飛躍的向上」を経験するところから始まります。これはすでに起こっています。 Citrini とは、Anthropic の Claude Code と OpenAI の Codex を指します。どちらも、ここ数カ月そのパフォーマンスでユーザーを驚かせてきました。

これらのエージェントは、Monday.com、Zapier、Asana などの Software-as-a-Service 企業を非難しています。なぜなら、これらの企業は、データベースの管理やワークフローの整理などの社内タスクを実行するための安価な方法を企業に提供しているからです。これにより、顧客との長期契約に依存するオラクルのような企業は、価格設定に関する「最下位への競争」を強いられることになる。

一方、AI エージェントは他の場所でも大混乱を引き起こします。このシナリオでは、すべての消費者が取引やビジネスの遂行に自分の個人エージェントを使用することを決定することを想定しています。これにより、休暇の予約や不動産の購入などのプロセスで仲介者として機能する旅行会社や不動産会社など、経済の「摩擦」を収益化する企業が完全に脇に追いやられます。

DoorDash を使用する代わりに、開発者や民間人は独自のフードデリバリー アプリをコード化しており、それらはすべて競合し、市場を細分化し、従来のビジネスのマージンを破壊しています。ウーバーや他の配車アプリのビジネスも消滅する。取引コストが安いため、AI エージェントは Visa や Mastercard を使用する代わりに、すべてのビジネスを暗号通貨で行うことにしました。これにより、従来の決済プロバイダーは元気を失います。

シトリーニにとって、これは、すべてを最適化するための時間と能力を備えた、たゆまぬ AI エージェントにとっての論理的なエンドポイントです。 「ビジネスモデルの基礎全体である習慣的なアプリロイヤルティは、単純にマシンには存在しませんでした」と書かれています。

現実世界では、このシナリオを背景にウーバー、ドアダッシュ、マスターカード、アメリカン・エキスプレスの株価が今週下落した。

ニューヨーク市マンハッタンの Uber タクシー。写真：アンドリュー・ケリー/ロイター

2. ホワイトカラーの大量失業

進歩についての伝統的な物語は、最新のテクノロジーが他の雇用を破壊しながら新しい雇用を生み出すことを想像しています。 AIの場合はそうではありません。

「AIは現在、人間が再配置するまさにそのタスクを改善する汎用知能です。AIはすでにそれが可能であるため、追放されたプログラマーが簡単に「AI管理」に移行することはできません」とシトリーニは書いています。

その代わりに、ホワイトカラー労働者は、不安定なギグエコノミーの仕事に一斉に再配置される。著者は、Salesforce から解雇され、Uber で運転する架空の友人について説明する。これにより、この部門の賃金が抑制されます。一方、人員削減は消費支出を押し下げる。需要の減退に苦しむ企業は、労働者ではなくAIへの投資を増やすことを決定する。

これは「自然なブレーキのないフィードバックループ」だとシトリーニ氏は書いている。消費支出の50％を占める米国労働者の10％の財布が突然パチンと閉まると、その影響は広範囲に及ぶ。

3. より広範な経済への波及

このシナリオでは、雇用の喪失とソフトウェア企業の淘汰が、民間信用のデフォルトと住宅ローン危機という2つの方法で、より広範な市場に波及することを想定している。

民間の信用会社、つまり銀行ではない貸し手は近年、多くのソフトウェア事業の再構築に携わっており、それらの事業の遠い将来の年間収益の予測に基づいて融資を受けている。シトリーニ氏が挙げた例は、ヘルマン＆フリードマンと資産運用会社ペルミラが2022年にソフトウェア会社ゼンデスクを102億ドル（76億ポンド）で非公開化した方法だ。この買収には、Zendesk の収益が安定するという前提に基づいて構成された融資が含まれていました。

AI エージェント以降、その前提は当てはまらなくなりました。

これは「史上最大の民間クレジットソフトウェアのデフォルト」につながります。シトリーニ氏は、それはソフトウェアに限定されるべきだと書いているが、実際はそうではない。なぜなら、資産運用会社の貸借対照表上の資本には、生命保険契約や「アメリカ家計の貯蓄」が含まれているからだ。

規制当局はこのソフトウェア債務を格下げし、2027年の暴落の一因となる。

そんな中、住宅ローン危機が起きる。ホワイトカラーはもはやホワイトカラーの仕事を失い、住宅ローンを返済できなくなっている。 「人々は、もはや信じられない未来に対して借金をした」とシトリーニは書いている。

4. 下向きのスパイラル

これらすべてが負のフィードバックループを悪化させます。

第一次スパイラルは、企業が従業員を解雇し、それが需要と個人消費を弱め、その結果、企業がAIへの投資を増やし、従業員をさらに解雇するというものである。

第二次スパイラルは、民間信用の混乱と住宅ローン懸念により、市場が引き締まり、消費者信頼感が動揺し、解雇の増加と住宅ローンの減損が増加することです。 「それぞれがお互いを強化する」とシトリーニは書いている。

これに対処するための金融政策ツールは存在しない。なぜなら、実体経済で起きている危機、つまり雇用の喪失や賃金と支出の抑制は、中央銀行が対応できる財政逼迫の結果ではなく、「人間の知性の希少性と価値の低下」をもたらすAIへの投資の結果だからである。

その結果は、住宅ローン市場によって引き起こされた2027年後半の暴落です。 S&Pの57％が消滅する。

5. シリコンバレーの占領とGDPの幽霊化

2011 年 11 月、ニューヨーク証券取引所近くでのウォール街占拠集会に参加する抗議者たち。写真: Justin Lane/EPA

シトリーニ氏は、今回の暴落で政府は対処できない危機に陥るだろうと予想している。

「この制度はこのような危機を想定して設計されたものではない。連邦政府の歳入基盤は本質的に人間の時間に対する税金だ。人々は働き、企業は彼らに給料を支払い、政府はその取り分を受け取る」と書かれている。

「政府は、家計から徴収する税金が減っている今こそ、より多くの資金を家計に送金する必要がある。」

しかし、AI企業は好調だ。 AI モデルを構築して販売する大手テクノロジー企業は、莫大な金額を稼いでいます。彼らの企業が市場で大きなシェアを占めているため、紙の上では経済は好調に見えます。

シトリーニはこれを表す用語を「ゴースト GDP」といいます。これは「国民経済計算には現れるが、実体経済には決して循環しない生産」のことです。

社会構造にほころびが生じ、「ウォール街を占拠せよ」に倣った運動が数週間にわたってAI企業のオフィスを封鎖した。

シトリーニのシナリオは次のような警告で終わる。「経済において最も生産性の高い資産が、雇用の増加ではなく減少を生み出したのは歴史上初めてのことだ。不足している投入物が豊富になる世界向けに設計された枠組みは存在しないため、誰の枠組みにも適合しない。したがって、私たちは新しい枠組みを作らなければならない。それを期限内に構築できるかどうかが、重要な唯一の問題だ。」

シトリーニのシナリオの影響は、AIツールがまだそれを実行する能力がないと言う専門家を含む一部の評論家を驚かせている。 SPIアセットマネジメントのマネージングパートナーであるスティーブン・イネス氏は、AIの思考ピースが市場を動かす存在になっていると語る。

「私たちはこの市場が戦争、執拗なインフレ、銀行業界の混乱や関税劇などを肩をすくめて吸収していくのを見てきたが、広く流通したサブスタックの思想記事だけで相場をひっくり返すのに十分だ」と同氏は述べた。