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2026-01-21 11:00:00
火曜日の朝、ウォール街の人々の目は、最終的に最高裁判所がトランプ大統領の関税の合法性に関する見解を撤回するのではないかと期待して、近くのスクリーンに釘付けになっているようだった。
長い間待たされていた。裁判所は11月5日にこの問題に関する口頭弁論を審理し、判事らの質問で過半数が関税撤廃の用意があることが示唆された。
しかし、待ちは終わっていない。火曜日には関税に関する決定は下されなかった。裁判所が4週間の休廷に入ろうとしていることから、関税に関する判決は2月下旬までに出ないことを意味し、トランプ大統領の最も影響力のある経済政策は少なくともあと1カ月は宙ぶらりんになることになる。
関税は外国人からアメリカ人に富を移転するものではない。彼らはアメリカの消費者からアメリカ財務省に富を移転します。
— キール世界経済研究所
しかし、関税に関する評決は他国から流れ込んでおり、米国の消費者の観点からすると、この関税は極めて醜いものである。
1 つの発見は次のとおりです。 キール世界経済研究所、尊敬されるドイツの経済シンクタンク。関税は外国、より正確には輸出業者が支払うというトランプ大統領の主張に反して、キール氏の研究では、関税はほぼ全額米国の輸入業者とその国内顧客が支払っていることが判明した。
キール氏は、2025年にトランプ大統領の関税で米国財務省が集めた2000億ドルは、米国人に対する2000億ドルの消費税に等しいと書いた。
「関税は文字通りの意味で、オウンゴールだ」とキール氏の研究者らは書いている。 「アメリカ人がそのツケを負担しているのだ。」
セカンドオピニオンはさらに恐ろしいかもしれません。それは、トランプ大統領による関税やその他の軽率な経済政策によって、インフレが2026年に加速する可能性が高いということだ。それが、 経済学者のピーター・オルザグ氏、投資会社ラザードの最高経営責任者。ピーターソン国際経済研究所所長のアダム・ポーゼン氏。
「2026年末までにインフレ率が4％を超えるというのはもっともらしいだけでなく、おそらく最も可能性の高いシナリオだ」と彼らは書いている。これは、12月時点での政府の最新予測である年率2.7％からは大幅な上昇となる。
オルザグ氏とポーゼン氏の予測の要点は、米国人は2025年を通じて夢の世界に住んでいた、というものだ。当時はインフレ率の上昇が抑えられ、関税引き上げにも関わらず連邦準備理事会は「インフレとの戦いにほぼ勝利した」と多くの専門家でさえ結論づけていた。
オルザグ氏とポーゼン氏は、米国の輸入業者が2025年までの関税コストのほとんどを吸収したと結論づけた。 「それは2026年前半に変わるだろう」と彼らは書いている。 「歴史的証拠によると、関税転嫁は緩やかな傾向があり、消費者物価は企業が時間差で価格を改定する場合にのみ上昇する。」
米国の輸入業者は、関税の引き上げを見越して在庫を積み上げていたため、関税コストを吸収できた。オルザグ氏とポーゼン氏は、企業は一度限りの値上げを強いることを警戒し、より小さな段階で長期間にわたって価格を上げることを選択したと観察している。しかし、その安堵感も今年半ばまでに枯渇する可能性が高い。
これらの調査結果はいずれも、関税に関するホワイトハウスの立場に影響を与えていない。
ホワイトハウスのクシュ・デサイ報道官は電子メールで、「米国が課す平均関税はトランプ大統領の下でほぼ10倍に上昇し、インフレはバイデン時代の最高水準から引き続き冷え込んでいる」と語った。 「政権は一貫して、世界最大かつ最良の消費市場である米国経済へのアクセスに依存している外国輸出業者が最終的に関税のコストを支払うことになると主張しており、まさにそれが現実に起きていることだ。」
しかし、トランプ大統領が通商関係における伝統的な経済的役割からほぼ完全に切り離された個人外交政策の手段として関税の利用を強化しているため、赤信号が点滅している。
トランプ大統領は先週、グリーンランドを引き継ぐという彼の決意を阻止しようとするヨーロッパ諸国の努力を理由に、関税を引き上げると脅してきた。月曜日、彼は強制するぞと脅した。 フランスワインに200％関税 なぜなら、フランスのエマニュエル・マクロン大統領が、世界的な紛争に対処するためにトランプ大統領が提案している「平和委員会」への参加に躊躇したからだ。
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キールの調査は、約4兆ドルに相当する2500万件以上の取引を対象とした出荷記録と、トランプ大統領が昨年これらの国に課した大幅な関税引き上げにインドとブラジルの輸出業者がどのように対応したかに関する事例研究に基づいている。
キール氏の報告によると、より広範な統計は、全関税の96％が米国人に転嫁されたことを示したという。キール氏が述べたように、トランプ大統領は、外国が関税を払っていると主張することで、外国を「米国家計に負担をかけずに米国政府の収入を生み出しながら、貿易相手国から譲歩を引き出すツール」として組み立てることができた。
真実は、米国の消費者と輸入業者が全コストの96％を負担した、とキール氏は計算した。それは新しい現象ではありません。キールの研究が指摘しているように、これもトランプ大統領が扇動した2018～19年の米中貿易戦争中、「米国の輸入価格は関税によってほぼ1対1で上昇したが、中国の輸出価格はほとんど変わらなかった」。
キール氏は、今回の関税引き上げにより、輸出業者は関税コストを支払うことに等しい「売上を維持するために価格を引き下げていない」が、その代わりに外国の輸出業者は「利益率を維持しながら米国での市場シェアの減少を受け入れている」ことを明らかにした。
これは特にインドの場合に顕著で、トランプ大統領が8月7日にインドに25％の関税を課し、同月末には50％に引き上げた後、米国への輸出額と輸出量が他の輸出先に比べて24％も減少した。 「インドの輸出業者は米国の関税に対し、値下げではなく出荷量を減らすことで対応した。」
キールの研究者らは、輸出業者が関税コストを吸収できなかった理由は主に3つあると推測した。まず、彼らはヨーロッパやアジアなどの代替市場に頼っていました。「米国は大きな市場ですが、それだけが唯一の市場ではありません。」
第二に、関税が非常に高額だったので、それを吸収するために価格を引き下げると、多くの輸出品が採算が合わなくなる。 「売上を減らしてもマージンを維持するか、量を維持するためにマージンを削減するかの選択を考えると、ほとんどの輸出業者は明らかに前者を好むようだ」とキールの研究者らは書いている。
最後に、米国の輸入業者の多くには商品を調達する選択肢がありませんでした。これにより、既存の輸出業者が優位に立った。輸出業者は、米国の輸入業者が代替の供給業者を簡単に見つけられないことを知っており、「そのため、価格引き下げを求める競争圧力が弱まる」という。
関税コストは、輸入品の価格上昇、輸入部品で生産された国内製品の価格上昇、店頭に並ぶ商品の種類の絞り込みなど、さまざまな形で米国の消費者に浸透しています。一方、輸入業者は関税の適用されていない供給業者を探すことで、関税に適応するためのコストを負担しなければならない。
「これらの『死荷重』損失は純粋な経済的無駄である」とキールの研究者らは結論付け、「アメリカ国民が負担する費用であり、それを相殺する利益はない」としている。
要約すると、「関税は外国人から米国人に富を移転するものではない。関税は米国の消費者から米国財務省に富を移転するものである。」トランプ大統領や、ハワード・ラトニック商務長官やスコット・ベッセント財務長官などの閣僚が、関税引き上げによって財務省にどれだけの資金が流入しているかについて騒ぐときのことを考えてみてほしい。
オルザグ氏とポーゼン氏は、関税だけが今年を通じてインフレを促進する要因ではないことを認めている。しかし、他の推進要因もトランプ大統領の政策だ。
これらには、外国生まれの労働者の大量国外追放も含まれる。 「国外追放の影響が完全に現実化すると、移民に依存する部門の人手不足はさらに深刻化し、サービスインフレに拍車をかける賃金上昇を余儀なくされるだろう。在宅医療費はすでに年率10％で上昇しており、10年ぶりの高値に近い。」と彼らは書いている。
オルザグ氏とポーゼン氏はまた、統計でインフレ率の低下が示されているとしても、2025年から今年にかけて米国の消費者が受ける価格ショックは消費者行動、ひいては経済全体に永続的な影響を与える可能性があると警告している。
「インフレに関する実際の経験は、期待に永続的な影響を与える」と彼らは観察しています。 「世帯は、卵、肉、育児、家の修理などの顕著な価格上昇を、集計統計よりもはるかに鮮明に覚えています。これらの記憶効果は、何年も、さらには何世代にもわたって持続します。」
トランプ大統領が２期目の任期１周年を迎え、米国経済は緊張を見せている。関税が最高裁判所で曖昧なままである限り、事態が好転する兆しはまったくない。
#ヒルツィク氏トランプ大統領による米国消費者への課税