ポリマーケットやカルシなどの予測市場でのインサイダー賭けを巡る争い

それは確かに 内部関係者のようだ ベネズエラ大統領に賭けて大儲けした可能性がある アメリカが画策したニコラス・マドゥロ大統領の追放。それは許されますか？良い質問です！おそらくそうではありませんが、ある程度はそれが重要であり、とにかく誰もそれについて何もしていません。

すぐ先に マドゥロ氏の捕獲 1 月の最初の週末、予測市場ポリマーケットで新しく作成されたアカウントは、彼の退出に 30,000 ドルを賭けました。それは有利な動きでした。 ベッターは40万ドル以上稼いだ。それはまた眉をひそめた。これは幸運な賭けだったのでしょうか、それとも誰かが米国政府の計画に関する内部情報を持っていたのでしょうか?スポーツの試合から選挙まで、人々が出来事の結果に賭けることができる予測市場での活動はこれが初めてではない 山火事に — 人々が個人的な知識を利用して大成功を収めることについての疑問が生じています。 12 月、Polymarket のユーザーが、Google で今年最も検索された用語を推測して 22 対 23 を当て、100 万ドルを稼ぎました。

このアクティビティでは、この種のアクティビティだと考えて、髪に火をつける人もいます。 しなければならない 違法であること。しかし今のところ、一部の予測市場ではインサイダー取引がオープンシーズンのような状態だ。株式市場を監督するSECとは異なり、それらを監督するCFTCには、その種の活動を追及した深い実績はない。実際、それに関する本に書かれている主なルールは、 できた 応募者はまだ15歳です。 Kalshi などの一部のプラットフォームはインサイダー取引を明示的に禁止していますが、Polymarket のような他のプラットフォームではインサイダー取引の慣行がより寛大です。なんと、小規模な競合他社である Manifold Markets も、それを奨励しています (ただし、通常はリアルマネーを使用しません)。そして、公式ルールに関係なく、それを追跡するために誰もができることは限られています。

「予測市場に関する一般的な法的基準はありません。インサイダー情報に基づいて取引をしてはいけないという一般的な禁止事項もありません。そして、インサイダー情報とは一体何でしょうか？」ハーバード大学ケネディ行政大学院の研究員で元CFTC委員長のティモシー・マサド氏は言う。

米国における予測市場自体の合法性はややグレーゾーンだが、今のところトランプ大統領のCFTCの恩恵を受けている。同じCFTCも、予測市場でのインサイダー取引を追及する意欲はあまりない。

純粋主義の観点からすれば、トレーダーが直接の知識を利用して自分のお金を口に出すのは非常に悪いことです。予測市場の考え方が情報の正確さであるなら、内部の人間以上に正確な情報を持っている人は誰でしょうか?もちろん、公平性の問題は別として。さらに、これらのマーケットのスリルの一部は、仮想ルームにいる他の人よりも自分が賢いように感じることです。

株式や債券のような昔ながらの証券市場に関しては、次のことがかなり確立されています。 重要な非公開情報の取引 はだめです。もし私が メタのために働く 明日素晴らしい新製品の発売が発表されるとわかっていても、大量の株を買い占めたり、義理の弟にそれをするように指示したりすることはできません。主流ではなく、場合によってはより複雑な商品、デリバティブ、先物契約が CFTC の下で規制されているため、状況は少し不透明です。の一環として ドッド・フランク規制 2008 年の金融危機後に導入された CFTC は、インサイダー取引に関する SEC の規則を模倣した規則を作成しました。 「既存の義務に違反して」、あるいは詐欺や欺瞞によって入手した個人情報に基づく取引を禁止している。本質的に、秘密にして取引しなければならないとわかっていて、あるいは価格を変動させたり優位性を得るために詐欺や操作を行ったりした場合、私は問題に直面します。

技術的に許可されているものは実際に合法なのでしょうか?

ザッカーマン・スピーダー社のパートナーで、CFTCの執行部門の責任者を務め、以前はCFTCの調査でポリマーケットの代理人を務めたアイタン・ゴエルマン氏は、「もしあなたが何かを取引しなかったり、何かを明らかにしなかったりする受託者義務を負っている場合、あるいはあなたが密告者であり、その密告者がそうしない受託者義務を負っていたことを知っているのなら、それは違反だ」と語る。

しかし、このルールは不自然に適合しています。多くの状況において、商品取引ではある程度のインサイダー知識が期待され、奨励されています。たとえば、航空会社が自社のサービスを認識している場合、 新しいルートを追加する 次の四半期には、現在の価格を固定するために原油先物を購入する可能性がある。リスクをヘッジしようとしている場合、自分のリスクが何であるかを最もよく知っているのはあなた自身です。さらにゴエルマン氏は、CFTCがこの規則に基づいて起こした訴訟はそれほど多くなく、提起した訴訟は法廷で争われずに決着しているため、規制当局が適用と施行をどのように見ているかがより明確になるだろうと語った。

ヴァンダービルト大学法科大学院の教授兼副学部長であるイエシャ・ヤダブ氏は、予測市場は潜在的なインサイダー取引に対するCFTCの扱いにおける新たな領域であると私に語った。 「これは、CFTCの既存の制度をどのように取り入れ、それを調整して予測市場ゲームに適用するかという、進化する規制アプローチです」と彼女は言う。 「これをどのように進めるべきかについては、現時点では明確さが欠けています。」

CFTCは予測市場のインサイドトレーダーを提訴する可能性があるが、苦戦する可能性が高い。証拠を収集するには、当局が持っていない多くのリソースが必要であり、一部のプラットフォームでは、誰が賭けをしているかを追跡することさえ簡単ではありません。さらに、CFTC が予測市場に対して一般的に介入しないアプローチを採用していることを考えると、精査に対する意欲はそれほど高くない可能性があります。

予測市場の背後にある考え方の一部は、知識のある人々が協力して予測をより正確にすることを奨励することになっているというものです。

率直な考えを述べるために匿名を条件に私に話を聞いたある元CFTC規制当局者は、予測市場はインサイダー取引事件の「機が熟している」が、それが実現するかどうかは別の問題だと述べた。 「CFTCが何もしなかったら、それは合法になるのか？まあ、そうではないかもしれないが、それは確かに訴追されていないことを意味する」と規制当局は言う。 「今後数年間、規制当局にとって興味深い多くの事柄の一つは、技術的に許可されていることが実際に合法なのかということだ。」

CFTCはこの件に関するコメント要請に応じていない。

予測市場における情報の観点から、何がコーシャで何がコーシャでないかをめぐる頭の中でのゲームは急速に混乱していきます。仮に、私がバロン・トランプで、次に米国がグリーンランドを奪おうとしているかどうかについて父から受け取った情報に基づいてポリマーケットに賭けたとしたら、その情報は秘密にされるべきだとおそらく知っているはずなので、それはインサイダー取引規則に違反する可能性がある。私が国防総省の近くのピザ屋で働いていて、注文が急増していることに気づき、賭けをしても、おそらく大丈夫でしょう。もし 私はテイラー・スウィフトです そして私は今以上のものが必要だと判断しました 16億ドルの財産結婚式の日取りを決めるのは私なので、それにお金をかけることもできるかもしれません（そう、これは賭けてもいいのです）。人々が法的な危険に陥る可能性のある潜在的な状況の多くは、雇用契約に起因しています。たとえば、私がスウィフトとケルセの結婚式の花屋で、機密保持契約を受けている場合、それは問題になるかもしれません。私がアスリートである場合、インサイダー取引はほぼ間違いなく許可されていません。それはCFTCが私を追いかけてくるからではなく、スポーツリーグがこのことに関してかなり厳しい規則を設けているからです。

しかしまた、繰り返しになりますが、予測市場の背後にある考え方の一部は、知識のある人々に協力してもらい、市場の精度を高めることを目的としているということです。昨年のAxiosとのインタビューで、Polymarket CEOのShayne Coplan氏は、自社のプラットフォームが「人々が情報を市場に流しに行く」金銭的インセンティブを生み出すのは「すばらしい」と述べた。理論的には、この種のライブ情報更新はポジティブです。そのアイデアは、新しい知識とデータをリアルタイムで集約して広めることです。

それが公平かどうかは別問題だ。どこの市場でも、より多くのより迅速な情報がトレーダーや投資家に有利に働きます。そして、予測市場は優位性のあるトレーダーを受け入れるかもしれませんが、他の誰もがすべてが不正に操作されていると感じるほどそうすることを望んでいません。常に負けるだろうと人々が考えて彼らに資金を投入しないことを決定するのは、カルシやポリマーケットにとって良くありません。

「ポリマーケットの観点から見ると、すべてが巧妙で不公平であるように見えることを望んでいません」とゴエルマン氏は言う。

ポリマーケットはこの件についてのコメント要請に応じていない。カルシの最高経営責任者（CEO）タレク・マンスール氏は水曜日、LinkedInの投稿で予測市場におけるインサイダー取引の可能性をめぐる騒動に反応した。同氏は、「米国以外の規制されていないプラットフォームが行うことと、規制されている米国のプラットフォームが行うこととは何の関係もない」と書き、2022年に米国で禁止され、国内でオンラインに復帰しようとしているポリマーケットをひそかに批判した。彼はカルシが提出した法案を支持していると書いた。 リッチー・トーレス下院議員 これにより、政府当局者が予測市場での取引に非公開情報を使用することが禁止されるが、このプラットフォームではすでに禁止されていると強調した。

Yadav 氏は、予測市場に関する質問の中には非常に特殊なものがあり、内部関係者以外が知ることは事実上不可能であると指摘しています。ニューヨーク市長のみ ゾーラン・マンダニ 彼は次の記者会見でどんな言葉を言うか知っている。同じことが当てはまります MrBeast の次の YouTube ビデオと FRB議長ジェイ・パウエル 彼の次の記者会見中に。 (真剣に、これらは 全て 彼らが協力して手っ取り早く金を稼ぎたいなら、それができるようだ。

「ごく少数の人だけが勝てるようにその問題が設定され、その人たちが実際に勝ったとしたら、それはCFTCの定義に基づいて潜在的に不公平、操作的、詐欺的になるように設定された市場をもたらすだけなのでしょうか？」彼女は言います。 「それらは検討されていない質問です。」

昨年の同社の第3四半期決算発表の終わりに、次のように述べた。 Coinbase CEO ブライアン・アームストロング 「ちょっとした楽しみ」をすることにしました。同社のアナリストとの電話会議で彼が何を言うかに人々が賭ける予測市場があったため、彼は一連の流行語を連発して電話を終えることにした。 12月のDealBookカンファレンスで、同氏はそれを利用して取引していないと明言した。同氏は同じ会見で、予測市場におけるインサイダー取引の長所と短所について振り返った。何が起こるのかを知るために予測市場を利用している人たちは、実際にはインサイダー取引を望んでいる、と同氏は言う。その一方で、「これらの市場の健全性を維持したいのであれば、インサイダー取引は望まないかもしれない」と同氏は述べた。 「それは明確な答えではありません。」

予測市場でインサイダー取引がOKかどうかは、 米国の予測市場 全然大丈夫です。これらを運営する企業は、それらが規制されていると信じており、CFTCによって規制されるべきだと主張している。複数の州の司法長官を含む批評家らは、彼らのやっていることは、特にスポーツに関してはギャンブルによく似ており、そのように規制されるべきだと考えている。この問題は最終的には最高裁判所まで争われる可能性がある。

「私にとって、これはゲームであり、より良い規制システムを考案する必要がある」とマサド氏は言う。

これも、インサイダー取引が予測市場のやるべきことリストの最上位にあるわけではないと考えるもう 1 つの理由です。

倫理的には、個人的な知識に基づいて取引するのは少なくとも不快ですが、企業全体は少し道徳的な霧の中にいます。独裁者の退位時期から今年誰が逮捕されるかまで、あらゆることを ギャンブルの機会 多くの人が不快に思う考えです。そして、戦争が間近に迫っていないことを知っていた将軍に対して戦争が起こると誤って賭けたために誰かがお金を失ったとしても、彼らにとってそれほど悪いとは思わないでしょう。

当分の間、インサイダー取引が機能なのか欠陥なのかという問題とともに、予測市場は存続します。

エミリー・スチュワート Business Insider の上級特派員として、ビジネスと経済について執筆しています。