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2025-10-10 07:50:00
テスラの取締役会が9月にイーロン・マスク氏に企業史上最大の役員報酬を提案したとき、同氏が10年間でテスラ株で8780億ドルを稼ぐには「火星のようなマイルストーン」に相当する額を達成する必要があると投資家を安心させた。
取締役会の提案では、マスク氏はロボット工学や自動運転、株価や利益の面で「テスラと私たちが知っている社会を完全に変革」する必要があるとしている。逆に言えば、これらの「信じられないほど野心的な」目標を達成しない限り、マスク氏の評価は「ゼロ」となるだろう。
しかし、マスク氏の業績目標に関するロイター分析と、役員報酬、企業評価、ロボット工学、自動運転を含む自動車トレンドの十数人の専門家によると、マスク氏はこれらの目標のほとんどを達成しなくても数百億ドルを得る可能性があるという。
ロイターの調査によると、テスラの製品やビジネスに必ずしも革命をもたらすわけではない取締役会のいくつかの簡単な目標を達成すれば、同氏は500億ドル以上を集めることができるという。
調査会社エクイラー社がロイター通信向けに行った分析によると、最も容易な目標のうち2つだけを達成し、株価が緩やかに成長した場合でも、マスク氏は260億ドルの利益を得ることになるが、これはメタプラットフォームズのマーク・ザッカーバーグ氏、オラクルの共同創設者ラリー・エリソン氏、アップルのティム・クック氏、エヌビディアのジェンセン・ファン氏らを含む、次に最も報酬の高いCEO8人を合わせた生涯報酬を上回るという。
自動車専門家４人によると、マスク氏の自動車販売目標の達成は極めて容易だという。
マスク氏が今後10年間で年間120万台の車を販売し、テスラの市場価値が現在の1兆4000億ドルから2035年には2兆ドルに成長し、長期的な市場平均成長率を大幅に下回れば、マスク氏は株式で平均82億ドルを得る計算になる。これは、2024 年にテスラが販売した自動車よりも年間 50 万台少ないことになります。
テスラは今週初め、売上減少を逆転させるため、ベストセラーのSUVモデルYとセダンのモデル3の低価格版を発表した。
ロイター通信でマスク氏の目標を検討したロボット工学や自動運転業界の専門家６人によると、他の３つの製品開発目標はあいまいな文言で書かれており、利益を大幅に増やすことなくマスク氏に多額の支払いをもたらす可能性があるという。
テスラ取締役会の広報担当者は声明で、「株主が企業価値がほぼ２倍になり、経営上のマイルストーンが達成されると判断しない限り、提案されている給与パッケージは、実際には当社のＣＥＯにとって価値はゼロだ」と述べた。
取締役会の給与案では、株式報酬を受け取るためにはマスク氏が少なくとも7年半テスラの幹部に留まることが求められている。しかし、マスク氏は株式報酬に関連する議決権を獲得次第、すぐに取得することになる。
マスク氏は先月、自身のソーシャルメディアプラットフォームXで、このパッケージは「『補償』に関するものではなく、私たちが数百万台のロボットを製造する場合に安全を確保するためにテスラに対して十分な影響力を持つというものである」と述べた。
取締役会は提案の中で、マスク氏が「従来の報酬形態以上のものを動機にしている」と述べた。
自動運転車、ロボタクシー、ロボット工学
各目標により、マスク氏が評価額のマイルストーンである2兆ドルから8兆5000億ドルに達した場合、マスク氏にテスラ株の1％が付与される。
1つの目標には、テスラの「完全自動運転」（FSD）ソフトウェアへの1000万件のサブスクリプションが必要だが、現時点では人間の介入なしに自動運転することはできない。
米国道路交通安全局は昨日、50件以上の交通安全違反と一連の衝突事故の報告を巡り、FSDを搭載したテスラ車288万台について調査を開始すると発表した。
マスク氏の業績目標には、テスラがFSDを完全自動運転にするという要件は含まれておらず、代わりに「高度な運転システム」だけが必要とされている。
自動運転を専門とするマイアミ大学法学教授のウィリアム・ワイデン氏は、これは業界標準の定義のない「造語」だと述べた。
自動運転の専門家らは、現在前払いで8000ドル、月額99ドルとなっている価格を引き下げることで、サブスクリプションの目標を簡単に達成できる可能性があると述べている。テスラの電気自動車最大のライバルである中国のBYDは、すでに同様のシステムを無料で提供している。
自動運転に焦点を当てているニューヨークのカルドゾ法科大学院のマシュー・ワンスリー教授は、「私がマスク氏の個人雇用弁護士だったら、こうした定義を望むだろう」と語った。
もう1つの目標は、100万台のロボタクシーを商業運転することを必要とし、「人間の運転手が乗車しない」自動車を指定することである。
これはより限定的な定義となる可能性があるが、自動運転車の専門家4人は、テスラが現在テキサス州オースティンで初の小規模ロボタクシー試験を行っているように、人間が車両を遠隔操作したり、助手席から制御したりできると解釈できる可能性があると述べた。
マスク氏の雇用協定ではロボット100万台という目標も設定されており、これは明らかにマスク氏が長年約束してきた人型ロボット「オプティマス」を指しているようだ。しかし、この目標には「人型ロボット」が明記されておらず、広く解釈される可能性があるとロボット産業の専門家２人は述べた。
同法では、「ボット」を「人工知能を使用した可動性を備えたロボットまたはその他の物理的製品」と定義しています。
ロボット工学と人工知能を専門とする市場調査会社ヒューマノイド・ガイドのアナリスト、クリスチャン・ロクセス氏は「まったく曖昧な定式化だ」と述べた。同氏によれば、投資家は人型ロボットを期待しているという。
数十億ドル相当の控えめな目標
10年間に2つの製品目標を達成すると、評価額2兆5000億ドルと合わせて、マスク氏に株式として264億ドルを支払うことになる。 3つの目標を達成し、3兆ドルの評価を得れば、彼は546億ドルを得ることができる。
つまり、マスク氏は10年来約束してきた看板製品である無人運転テスラを納入しなくても、これらの金額を稼ぐことができるということだ。
テスラの投資会社ディープウォーター・アセット・マネジメントのマネージング・パートナー、ジーン・マンスター氏は、パフォーマンス契約の緩い文言にもかかわらず、投資家は最終的には革新的な製品を提供する責任を同氏に問うだろうと語った。
「人々がここに何かおかしな匂いを嗅ぎ始めたら、彼は困ってしまいます」とマンスター氏は語った。
テスラの取締役会は給与提案の中で、テスラを人工知能の巨大企業に変えることができるのはマスク氏だけだと宣言した。
取締役会は、マスク氏が交渉中、補償に関して取締役会と合意できない場合には「他の事業を優先する」可能性を提起したと付け加えた。
コーポレートガバナンスの専門家らは、取締役会が一人のリーダーにその将来をこれほど明白に賭けていることで、大きなリスクを負っていると述べた。エモリー大学ビジネススクール副学部長のウェイ・ジャン氏は、テスラ取締役会がマスク氏にトップの職の「独占」を認めたと述べた。
同氏は、優れたコーポレートガバナンスには「CEOにとって競争的かつ流動的な市場」を受け入れることが必要だと述べた。
難しい部分 – 利益
マスク氏の最も厳しい業績目標はおそらく利益に関わるものであり、解釈の余地のない指標である。
取締役らは、テスラの２０２４年の利益が１６６億ドルであるのに対し、利息、税、減価償却費、償却前利益で５００億ドルから４０００億ドルの間の８つの利益目標を設定した。
テスラの収益のほぼすべてを占めるEV事業は、老朽化したモデルが熾烈な競争に直面しており、悪化している。唯一の新型モデルであるサイバートラックは失敗に終わった。
しかし、マスク氏の報酬の仕組みでは、利益目標を達成することなく巨額の支払いが可能となっている。すべての目標と市場価値の増加を組み合わせると、同じ 1% の株式配当が得られます。
したがって、マスク氏は、たとえば、比較的容易な自動車販売とFSD加入の目標を達成した場合と、利益を5倍の800億ドルに押し上げた場合と同じ報酬を受け取っている。
取締役会の評価目標は利益目標よりもはるかに簡単であることが判明する可能性がある。
たとえば、取締役会が9月3日に給与パッケージを承認してから10年間、株価が年間6.4％ずつ緩やかに成長した場合、テスラの企業価値は2兆ドルに達する可能性がある。これは、S&P 500の過去30年間の年平均8.5%よりも低い伸びであり、ナスダック平均の13.2%の半分にも満たない。
テスラを追跡しているモーニングスターのアナリスト、セス・ゴールドスタイン氏は、市場平均のパフォーマンスを考慮すれば、テスラの評価額は10年間で容易に3兆ドル以上に達する可能性があると述べた。しかし同氏は、テスラの価値はすでに「現在は存在しない将来の製品」に大きく基づいていると指摘した。
ゴールドスタイン氏は、マスク氏がテスラ取締役会が提示した最高額の支払いを主張するには、「我々は実際の製品を見る必要が始まるだろう」と述べた。
南カリフォルニア大学の金融教授で、マスク氏の2018年の給与体系を擁護するテスラの専門証人でもあるケビン・マーフィー氏は、車両販売と2兆ドルの評価目標は「大した無理」ではないが、単に目標を達成するだけでは株主をなだめることはできないと認めた。
マーフィー氏は、下位目標のための「数十億ドル」も、歴史的な技術的成果を重視するマスク氏にとっては大した問題ではないと述べた。同氏によれば、株主はマスク氏、そしてマスク氏だけがそれを達成できると信じているため、最も困難な目標と最大の配当に注目しているという。
「それだけの価値はありますか？」マーフィーは言いました。株主もそう思っているようだ。
#テスラパッケージたとえ目標を達成できなかったとしてもマスク氏に数十億ドルを支払う