絆の混乱の際の噂にもかかわらず、外国人は財務省を購入し続け、「基礎取引」は吹き飛ばされませんでしたが、「スワップスプレッド貿易」は混乱しました。
ウルフストリートのウルフリヒター。
10年の財務省の利回りは今日4.39％に上昇し、その間の回転にもかかわらず、過去2年以上の範囲の途中に戻ってきました。3月下旬と4月上旬には、債券価格が急上昇しました）になり、4月2日に新しいターフの発表後、残忍な再スパイクが4.49％（債券価格が下がった）に続きました。
しかし今、利回りは、FRBがポリシーレートで固定されたままにしようとする短期のマネーマーケットレートである、効果的な連邦資金率（EFFR）を6ベーシスポイント上回りました。
常にエッジの効いた債券市場でのスパイク、その逆のスパイクは、取引の一部であり、長期的な傾向を示していません。
Bessent On Downの誰もが、経済にとって重要であるため、誰もが低い長期金利を愛しているため、3.99％に大きな急落を愛し、不動産業界は住宅ローンの利回りが住宅ローン率にとって非常に重要であるため、住宅ローン率が6％を下回るなどについて唾液を流していました。
しかし、10年の利回りが4月上旬に再スパイクされたとき、外国人が米国政府を罰するために財務を購入することを拒否し、「根拠の貿易」が爆発することを拒否し、両方が間違っていることが判明したことについて、メディアであらゆる種類の噂を解き放ちました。しかし、利回りが再スパイクされたときに酸っぱく、酸っぱい貿易が収穫量をさらに悪化させたときに酸っぱくした高度に活用された財務貿易がありました。
住宅ローン率は7％近くのままです。
木曜日のフレディ・マックによると、平均30年の固定住宅ローン率は、2週目の6.76％で変化していませんでした。彼らは2022年9月以来6％の北にいます。
歴史的に、平均30年の固定住宅ローン率は、2009年にFRBがQEを開始するまで5％に低下しませんでした。これには、最終的に数兆ドルの住宅ローン担保証券の購入が含まれていました。
しかし、2021年に激しい消費者価格のインフレが勃発したとき、FRBは最終的にMBSの購入に終止符を打ち、2022年半ばからそれらを排除しています。そして、住宅ローン率は、2022年9月以降、6％を超える歴史的に普通の範囲と呼ばれるかもしれません。
3％の住宅ローン率は、米国の住宅市場で大規模な歪みを生み出した短い異常であり、40年の債券強気市場の最終行為でした。
広がりが重要です。住宅ローン料金は10年の財務省の利回りを追跡しますが、高く、この広がりは変化しますが、現在は約2.4パーセントポイントで比較的幅が広く、10年の財務省の利回りに関して住宅ローン率を比較的高く保ちます。
過去50年にわたって、その広がりがより広かった年は何年もありませんでした。この現象についての私の考えはこちら。
FRBの新しいマントラ：「待って見てください。」
FOMC会議後の水曜日の記者会見で、パウエルは金利削減に関する同じ質問で攻撃を受け続けました。
しかし、パウエルは、超人間の忍耐を持って、同じ答えを与え続けました。FRBは「待って見て」と彼は11回言いました。 「不確実性は非常に高まっています」と彼は言い、FRBは「待って見る」ために十分に配置されています。 11回。それはマントラになりました。
6ヶ月の財務省の利回りは、窓の中のテーブルからの金利削減を取り除いています。 3月以来、下からEFFRに近づいて以来、より高く縁取られています。
降伏曲線は長い端で急勾配になりました。
以下のチャートは、3つの重要な日付で、1か月から30年までの成熟スペクトル全体にわたる財務省の利回りの利回り曲線を示しています。
- 金：2025年1月10日、FRBが待ってください。
- 赤：今日、2025年5月9日。
- 青：2024年9月16日、FRBのモンスターレートが削減される前。
待機中のマントラの中で、1〜6か月の短期的な利回りはあまり動いておらず、EFFRの近くにとどまります。真ん中のたるみは、それらの収量が上昇するにつれて少し浅くなりました。
長期的な利回りは、4年以降の10年以降の利回りが1〜6か月の収量を超えて、4年以上の低価格から戻ってきました。髪の毛のみであれば、イールドカーブのその部分は逆になっています。
外国人は財務省のオークションで購入を続けましたが、問題ありません。
4月上旬に収穫量が急上昇したとき、外国人が財務省のオークションで購入しないことで、外国人が関税を罰しているという噂が激怒しました。
これは、財務省の財務省のオークション割り当てレポートから、月に2回リリースされたもので、誰が何を買ったかについて詳細にリリースされたように、広がるのが楽しいもう1つの噂であることが判明しました。
4月、外国人投資家は、3月（310億ドル）から範囲内で、2年〜30年の財務証券で360億ドルを購入しました。月ごとの大きなバリエーションは、さまざまな月に販売されている証券の量の大きな変動の一部です。
長年にわたり、外国の購入はドル額が増加していますが、米国の債務は非常に急速に増加しているため、外国の買い手は株式を失い、国内の買い手はそれらの証券を拾いました。これは、外国の購入がオークションサイズの増加に追いついていないオークションにも表示されます。しかし、プロセスは遅いです。
4月には、販売された総証券の外国購入（FRB購入除外）のシェアは9.7％に増加しました。これは3月（8.6％）よりも高いシェアでした。しかし、彼らの購入は、バルーンの負債と赤字のためにオークションサイズの増加に追いついていないという長期的な傾向を見ることができます。
「証拠はありません」との貿易は爆発しましたが、「スワップスプレッド貿易」は混乱しました。
ニューヨーク連邦政府のシステムオープンマーケットアカウント（SOMA）のマネージャーであるロベルト・ペルリは、長い間、基礎取引の巻き戻しの「証拠はない」と述べた スピーチ 今日、そのような驚きを引き起こした3月下旬から4月中旬までの財務市場イベントで。
彼は、基礎取引の概念価値は約1兆ドルと推定しました。彼は言った：
「基底貿易の急速な巻き戻しにつながる可能性のある要因の1つは、大幅なレポレートのボラティリティまたはレポレートの持続的な増加であり、その結果、ポジションへの資金調達コストを増加させ、したがって不採算にする可能性があります。
「しかし、これはレポレートのレートがかなり安定しており、ディーラーが喜んで中間になる可能性があるため、4月にはこれは発生しませんでした。その結果、デスクスタッフの推定によると、基礎は比較的安定したままでした。
「これは、2020年3月とは対照的に、ベーシスが約100ベーシスポイントで跳ね上がり、基礎取引の巻き戻しが、当時観察した財務市場における鋭い脱臼の重要な貢献者であった可能性があります。」
しかし、「いわゆるスワップスプレッドトレード」は、10年の利回りが4月上旬に戻ってきて、利回りのスパイクを悪化させたため、混乱しました。 Perliは言った：
「伝えられるところによると、多くの活用された投資家は、同等の満期金利スワップと比較して、財務省のより長い成熟度の減少の利益の恩恵を受けるように位置づけられました。これは、財務省の銀行需要を強化する銀行規制の緩和に対する予想の一部です。
スワップスプレッドはスワップレートから財務省の利回りを引いたものとして定義されるため、レバレッジされた投資家は、スワップスプレッドが増加するという方向性のある賭けをしていました。
「しかし、関税の発表の直後に、スワップスプレッドが減少し始め、スワップスプレッドの取引はますます不採算になりました。
「この貿易は通常非常に活用されているため、慎重なリスク管理は、貿易がすぐに巻き戻されるべきであり、それが起こったように見えることを決定しました。
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#10歳の財務省は4.39に戻りエールドカーブは長い端で急勾配になり住宅ローンレートの広がりは歴史的に広いままです