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2025-04-19 17:07:00
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by ゲストブロガーのライアン・ルウェンツa。
トランプ大統領は最近、彼の「相互」の関税に90日間の一時停止をかけることにより、彼の関税政策を（再び）覆しました。彼は、この逆転/一時停止の重要な理由として、債券市場の弱点を引用しました。関税を一時停止するという彼の決定に関する記者に応えて、彼は「人々は「少しYippy、少し恐れている」と言った。
私の少年は、重要な野球の試合でマウンドピッチングをしているときに少し「イッピー」を手に入れることができます。債券市場で起こったことは、メルトダウンに近いものでした。そして、もし彼がコースを逆転させなければ、私たちは債券市場で本格的な危機を見る可能性がありました。それは、市場、経済、そして私たちの毎日の生活に壊滅的な結果をもたらしたかもしれません。
今日は、債券市場で発生したことをレビューし、世界市場と経済において米国財務省が果たす重要な役割を調べましょう。したがって、今日のブログは債券市場の入門書となり、私を信頼してください。大規模な債券市場で何が起こるかは、株式市場よりも重要です。
米国財務省は、政府の事業に資金を提供するために米国財務省によって発行された政府の債券です。彼らは米国政府の完全な信仰と信用に支えられており、世界的な金融システムの基盤です。
3つの主要なタイプがあります。Tビル（1年未満の成熟の短期）、財務省紙幣（2〜10年の満期のある絆）、および財務省債（最大30年の満期のある長期債券）。
米国の財務省は当初、プライマリー市場で発行され、オークションプロセスを通じてさまざまな投資家、年金基金、中央銀行に販売されています。毎年、米国政府が赤字を運営しており、これは収入（つまり、税金）と費用の違いであり、米国財務省は不足をカバーするために新しい債券を発行する必要があります。
米国の基礎から過去250年にわたって累積されたすべての赤字により、米国政府の合計債務は記録的な37兆米ドルにあります。これは、29兆米ドルに位置する一般の人々が保有する債務に分かれており、米国社会保障基金のように米国間機関（8兆ドル）が保有する債務があります。
連邦準備制度は米国中央銀行であり、FRBファンド率として知られる短期金利の設定を担当しています。主要な10年の財務利回りのような長期的な満期の金利は、市場によって決定されます。投資家は、短期レベルのレベル、インフレに対する将来の期待、経済成長などの多くの要因を考慮し、長期債券の金利のレベルを集合的に設定するのに役立ちます。
以下は、米国の利回り曲線のチャートです。これは、最短（1か月）から最も長い（30年）までの米国政府債の金利のレベルです。したがって、たとえば、短期のTビルの現在の利回りは、30年の財務省債で4.4％および4.8％です。
米国の降伏曲線
出典：米国財務省
現在、米国政府の債券は、住宅ローン料金、CD（米国GIC）、および企業債を含むすべての異なる債券、融資、投資の金利を決定します。たとえば、米国では、ほとんどの住宅ローンは30年の任期に基づいており、30年の住宅ローン率は30年財務省債の金利のレベルに基づいています。
以下のチャートに見られるように、現在、米国、連邦、家庭、企業に分かれている米国には77兆米ドルの債務があります。米国財務省が時間の経過とともに変化すると、これはこれらすべての異なる債券とローンの金利のレベルに影響を与えます。これが、これらの異なる米国財務省の収量が非常に重要であり、安定性が重要である理由です。
合計米国の非金融債務は77兆米ドルです
出典：連邦準備制度。米国の金融口座
したがって、米国の財務省の規模と重要性がわかったので、トランプの関税発表に続いて債券市場で起こったことをレビューしましょう。
トランプが関税を発表した直後に、投資家は、これらの関税が経済に与える影響と、より広く、米ドルと財務省を保持する安全性について懸念または「Yippy」になり始めました。投資家は、世界最大の超大国として、そして世界の準備通貨としての米ドルでさえ、安定した貿易相手のパートナーとして米国への信仰を失っていました。
トランプの関税発表（「解放日」）の日付から4月2日から4月9日までの料金の一時停止を発表した日、S＆P 500は12％以上減少し、米国財務省の利回りはわずか数日で50 bpsを超えました。以下は、米国の10年および30年の財務省の利回りを示すチャートであり、この期間の収量の急増を見ることができます。わずか数日で50 bpsの利回りが非常にまれであり、彼の関税の影響に対する驚いた投資家がいかに把握していたかを捉えています。
株式市場の低下は非常に懸念されていましたが、トランプ大統領はこれにf然としていて、彼の銃にこだわっているように見えました。彼は「涼しい」と述べ続け、「市場はブームになります、株式市場はブームになります。」しかし、トランプが驚いたのは、米国政府の債券価格の急激な低下と金利の急増でした。
WSJおよびその他の報道機関によると、財務長官であるスコットベッセントは、週末にマルアラゴに飛び、米国債券市場の混乱についてトランプに警告し、債券市場は「赤く輝く」ことを警告しました。彼はトランプに、米国経済とグローバルな金融市場の生命線である債券市場の主要なメルトダウンをコースを変更するか、リスクを冒さなければならないと助言しました。
米国政府の債券利回りは50 bpsを超えて急増しています
出典：StockCharts.com、Turner Investments
また、中国が彼のとんでもない関税に報復して、米国財務省の保有をオフロードしていたという噂もありました。中国は現在、7700億米ドルの米国財務省を保有しており、これは彼らが保有していた1.2兆ドルから減少していますが、日本に次いで米国財務省の2番目に大きい所有者を代表しています。
恐れは、中国が関税に報復してこれらの債券をオフロードし続けることができるということです。米国財務省の価格のメルトダウンが世界経済と市場に壊滅的であり、中国で深い不況を引き起こす可能性があるため、このリスクは誇張されていると思います。これら2つの超大国の間のほぼ共生関係を考えると、私は中国が米国の財務省を捨てることによってこの極端なアプローチをとることを非常に疑います。
今日概説したように、米国とグローバルシステム全体が米国の財務省によって支えられています。それが進むなら、すべてが行きます。これを考えると、トランプは彼の関税が重要な米国債券市場で否定的に重くのしかかっているのを見始めたとき、瞬きました。うまくいけば、これが彼の関税の悪影響への目覚めの呼びかけであり、彼が最近90日間の一時停止で行ったように、彼がコースを変えることを願っています。
トランプと当局者は、多くの国がトランプの懸念に対処し、関税に関するコースを逆にするために貿易取引を行うために並んでいると言っています。中国が次に来ています。彼らがテーブルに来て交渉プロセスを開始することを本当に願っています。明らかに、世界経済と金融市場は、債券市場での最近の売却で証明されているように、この関税の不確実性に耐えることはできません。
米国の財務省の所有者
出典：Statista
ライアン・ルウェンツァ、CFA、CMTはパートナーであり港ですフォリオマネージャー ターナー投資、およびRaymoのシニア投資顧問、プライベートクライアントグループNd James Ltd.
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写真について：「ガースに感謝します」とポールは書いています。 「私の妻と私は過去8年間忠実な読者でした。これはデイジーの写真です。彼女は私たちの4歳の避難所です。デイジーは関税のすべての話にうんざりしており、キブルとトリートのコストに何をするのか疑問に思います。ブログが大好きで、コメントを頻繁に読まないようにしてください。」
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