カルミニャック : 終わりの キャリートレード 円米国の経済減速の認識とFRBによる経済への無条件支援の確認。希望に満ちた波乱に満ちた夏。
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による カルミニャックの戦略投資委員会メンバー兼クロスアセット責任者、フレデリック・ルルー氏
株式市場にとって、この夏は波乱に富んだものだった。予想を下回る米国の成長データにより、投資家は米国株が過大評価されている可能性に警戒を強めたが、第2四半期の決算発表と下半期の利益成長予想の若干の下方修正により、その可能性はすぐに裏付けられた。 大手AI企業からの警告により、価格が上がりすぎたり、急激に上がったりしたのではないかという懸念が高まっている。 ジョー・バイデン氏の撤退後、大統領選挙の結果は不透明になり、供給サイドで成長に優しい経済政策が実施される可能性もそれに応じて低下した。国際レベルでは、中東の地政学的緊張が再燃し、中国は経済減速に直面しながらも明らかに持続的な無気力で投資家の意欲を削ぎ続けている。最後に、日本銀行は金融政策を緩和的でなくする意向を確認した。
日本の金利上昇は株式市場の調整に大きな役割を果たしており、過去10年間の継続的なゼロ金利による円の構造的弱さにより、より多くの市場参加者が円で借り入れ、より高い収益を生み出すとされる他の通貨や他の資産に投資するようになった。キャリートレード）。 どうやら、日本銀行は長年金融市場に流動性を提供してきたこのキャリートレードを終了させたようだ。 数日間で円が約10%上昇したため、ポジションの急速な清算が余儀なくされた。最も顕著な調整は、キャリートレードの恩恵を最も受けたメキシコペソなどの通貨と、ほとんどの場合10%から15%の下落を経験した株式市場であった。日本の銀行株指数は1日で17%下落したが、脆弱な市場に大きな波及効果はなかった。金利市場は動揺しなかった。しかし、 奇妙なことに、米国株式市場のボラティリティ指数は、2008年（リーマン・ショック）と2020年（コロナ不安）以来3番目に大きな急上昇を記録した。 しかし、このボラティリティのエピソードは、8月中旬直前に記録された市場の急速な回復に惹かれた、あまりコネのない行楽客の目に留まらなかったとしても、考慮に入れなければならない。
この夏の最も重要な教訓はむしろ、米国の金利、インフレ、ドル、原油の総合的な低下に見出され、市場が経済減速をどれほど予想しているかを明白に示している。 少なくとも米国では。
米連邦準備制度理事会（FRB）はこれを認め、2020年3月以来となる9月の利下げを発表すると同時に、米国のインフレは現在制御されており、したがって中央銀行が完全雇用の維持に注力するのが適切であるとの考えを表明した。非常に緩和的なFRBに加えて、米国経済の減速（ただし、減速は選挙前の扇動に続くであろう景気刺激策によって制限される）、短期利回りの低下による長期債利回りの低下、米国の金融政策が他国よりも速いことによるドル安、中国の継続的な減速とOPECによる生産抑制緩和の動きによる原油価格の下落によって、金融市場が活性化する可能性がある。これらの側面は、金融資産の非常に良好なパフォーマンスにつながる「ゴルディロックス経済」の実現を表している。これらの要因の共存は、米国の経済減速の出現を受けて、世界経済の成長に新たな刺激を与える触媒（ドル安、金利低下、原油価格下落）も提供する。
家計や企業の債務水準が健全なことから、景気減速が金融危機とそれに続く景気後退を引き起こす可能性は低い。しかし、さらなるボラティリティの高まりが見られる可能性はある。私たちが概説した明るいシナリオは、デインフレの継続により実現可能だが、その実現は、すでに減速の兆候が見られる中流階級の支出を刺激できるほど米国経済が強いかどうかにかかっている。
出典: InvestmentWorld.it
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#8月の混乱から経済へ