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クリップアート韓国
最近、政府のベンチャーキャピタル供給拡大政策の中で、償還期限1年未満で発行される債券の供給が増加しており、「資産・負債の満期ミスマッチ」による証券会社の流動性リスク管理が問われている。
12日、ハンギョレの取材を受け、韓国格付けは4月に発表する各証券会社の年次分析報告書で「発行債券の資産と負債の満期不一致状況」を公開する予定だ。韓国信用格付けは「発行される手形の重要性が徐々に高まっているため、2025年の財務諸表から手形を扱う証券会社に資産と負債の満期構造に関する比較可能な情報を提供する計画だ」と述べた。
発行される手形は、金融当局の認可を受けた自己資本4兆ウォン以上の証券会社のみが取り扱うことができる満期1年未満の金融商品である。申し込み時に約束した利回りが満期時に元本とともに支払われるという点で銀行の定期預金と似ています。証券会社は比較的低コストで資金を調達でき、投資家は銀行預金よりも高いリターンが期待できます。昨年末時点の紙幣残高は約４８兆５０００億ウォンで、１年間で約７兆ウォン増加した。
問題は、発行額が大きくなるにつれて証券会社の健全性を脅かすリスクも増大することだ。証券会社は収益性を確保するため、調達した資金の一部を高金利で満期5～30年の長期資産に投資するのが一般的だ。
この満期の不一致が過度に大きい場合、短期資金調達市場が逼迫し、流動性リスクが生じる可能性があります。長期資産をすぐに売却して現金化するには限界があるからです。このため、世界的信用格付け会社ムーディーズは昨年10月、最大手形発行残高（2025年6月時点で18兆ウォン）を抱える韓国投資証券の信用格付けを引き下げた。韓国信用格付けが関連情報を提供する背景もこれにある。
韓国金融研究会によると、２０２４年現在、国内証券会社が調達した資金全体に占める満期１年未満の資金の割合は８６．２％で、１０年前に比べ１１ポイント上昇した。
このような流れの中で、政府が証券会社によるベンチャーキャピタル投資の促進を図っていることもあり、手形発行の認可を受ける証券会社が増加している。現在、手形を取り扱う証券会社７社のうち３社が現政府の承認を受けており、２社は現在承認審査中である。また、政府は昨年１１月、自己資本８兆ウォン以上の証券会社２社にＩＭＡの運営を許可した。現在市場に流通している本商品は満期が2年と為替手形よりも長いですが、証券会社の長期資産運用の慣行を考慮すると、依然として満期のミスマッチによる流動性リスクが存在します。
金融当局もこうした懸念を考慮し、資金運用の柔軟性を確保しつつ、証券会社のリスク資本投資比率を25％に設定した。例えば、発行手形と総合投資口座を通じて調達した金額が1億ウォンであれば、その25％ではなく、他の方法で調達した金額と合わせて2500万ウォンだけをベンチャーキャピタルに投資しなければならない。金融監督院高官は「証券会社の事業構造の変化に伴い、流動性管理と資本規制を強化する必要がある」とし、「資金の流出入に対する流動性比率や損失吸収力を測る純資本比率（NCR）などの規制をより精緻化する計画だ」と述べた。
アン・テホ記者 [email protected]
#証券会社の短期借入長期投資増加政府認可拡大で流動性リスク懸念