［ロンドン 12月19日 ロイター］ – ウクライナ戦争を終わらせ、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領を追い出そうとするドナルド・トランプ米大統領の動きを理解しようとする投資家たちの中、原油価格は今週、1バレル当たり60ドルを下回った。しかし、今後数カ月間の価格の本当の原動力は、はるかに平凡なものになる可能性が高い。陸上と海上の両方での世界的な原油供給の急増だ。世界のベンチマークであるブレント原油先物は、1日で3％近く下落した。ロシアのウラジーミル・プーチン大統領による西隣国への本格的な侵攻からほぼ4年が経過し、和平合意が見えてきたという楽観的な見方が広がる中、火曜日には2021年初め以来の安値となる59ドルを下回った。その後水曜日、トランプ大統領が自身のTruth Socialプラットフォームへの投稿で、米国がマドゥロ大統領への圧力を強める中、ベネズエラに出入りするすべての制裁対象石油タンカーの封鎖を命令したと述べたことを受けて、価格は約2％反発した。水に油
海上で上昇する石油
石油は地政学的ストレスの信頼できるバロメーターであるため、価格が出来事に反応するのは驚くべきことではありません。しかし、ウクライナ和平合意やベネズエラ封鎖が物的供給に及ぼす影響は限定的とみられる。
Kpler氏によると、今後数カ月間の原油価格の本当の決定要因は、代わりに単一のデータポイントになる可能性がある。それは13億バレルの「水上の油」、つまり海上に保管されている原油だという。
これは、新型コロナウイルス感染症によるロックダウンで石油消費が急減した2020年4月以来最大の量で、8月の水準を約30％上回っている。
一方、Kplerによると、タンカーに少なくとも20日間保管されている石油量は5,100万バレルに達し、2023年6月以来の高水準となった。
タンカーの速度が低下していることは、供給源が居場所を見つけるのに苦労していることを示すさらなる証拠となる。 Kplerのシニア原油アナリスト、Muyu Xu氏によると、浮体式貯蔵船を除いた積載原油タンカーの平均速度は11月の10.3ノットから12月には10ノットに低下し、少なくとも2017年以来最も遅い速度となった。
この水上供給の急増は、部分的にはモスクワへの制裁強化によるものである。今週輸送中のロシア原油の海上輸送量は約1億5,500万バレルで、1月より約55％増加した。これは、ロシアのエネルギー大手ロスネフチ(ROSN.MM)に対する米国の新たな制裁を受けて、アジアのバイヤーがこれらのバレルを陸上に持ち込むことをためらっているためである。新しいタブを開くとルクオイル(LKOH.MM)、新しいタブを開く。
しかし、歴史は、認可された樽が永久に水上に留まらないことを示しています。これらは、ブレンド、ブランド変更、または船から船への輸送を経て、最終的にどこかに着陸します。初期の兆候としては、中国とインドの精製業者が大幅な割引価格での購入を増やしていることがすでに示されている。
重要なのは、ロシア製バレルを除いた場合でも、タンカー輸送量が急激に増加していることです。西半球、特に米国、そしてOPEC+による以前の減産縮小後の湾岸地域での生産量の増加が流れに拍車をかけている。
この差し迫った供給過剰は、現物市場に劇的な変化が起こらない限り、予見可能な将来にわたって原油価格に大きな重しとなるだろう。
ディーゼルと原油
平和の配当?
それでは、ウクライナの停戦、あるいはベネズエラの制裁対象石油の完全封鎖のいずれかが市場に与える影響はどのようなものになるだろうか？
ウクライナの停戦は原油価格よりもディーゼル市場に反映される可能性が高い。
クプラー氏によると、ロシアのディーゼル輸出は2025年を通じて約10％減少し、日量77万9000バレルとなり、世界貿易の約10％に相当するが、これは主にウクライナによるロシア製油所への無人機攻撃が原因だという。 LSEGのデータによると、原油価格が20％下落したにもかかわらず、今年の欧州のディーゼル利益率はこの減少により27％上昇した。
紛争が終結すれば、最終的にロシア政府は今年のウクライナの無人機攻撃で繰り返し破壊された精製インフラを修復できるようになり、国内の燃料不足が緩和され、ディーゼル輸出が増加する可能性がある。そうなると、ディーゼル精製マージンが縮小することになる。
原油は別の話です。ロシアの石油輸出は、2022年の侵攻以来、日量約350万バレルで驚くほど安定している。西側諸国の制裁は、世界市場を怖がらせることを恐れて、ロシア政府の売上高よりも収入をターゲットにしてきた。
西側金融システムの外で活動する数百隻のタンカーから成るロシアの「影の艦隊」の拡大も、亀裂から原油の漏洩を許し、主に中国とインドに上陸している。
ベネズエラの場合、紛争は全く異なっているが、原油価格への影響は同様であると考えられる。ロイターの試算によると、米国が制裁対象タンカーを海上封鎖すれば、同国の輸出と生産が日量約５０万バレル減少する可能性がある。これはマドゥロ大統領の財政にとって重要だが、日量1億バレルの世界市場では四捨五入誤差にすぎない。
本当の脅威
ロシアとベネズエラからのニュースにより、原油価格は引き続き上下動する可能性があるが、世界的な供給量の増大という、より大きな脅威によって影が薄れてしまうだろう。
国際エネルギー機関は、2026年には供給が日量385万バレルで需要を上回ると予測しており、これは世界需要の約4％に相当する。 OPECのアナリストらは、来年の市場はより均衡が保たれると予想しているが、彼らのシナリオでは需要の大幅な増加が想定されている。
来年の原油価格の動向は、現在の供給過剰の兆候がさらに強まるか、あるいは消え去るかに大きく左右されるだろう。地政学的危機も影響を及ぼしているが、もはや主要な出来事ではない。
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Ron Bousso 編集：マルゲリータ・チョイ
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#海上バレルの急増はロシアやベネズエラ以上に石油市場を恐怖させる