次は長期主義の美しい算術 | ニルス・プラトリー

Hこれは馬鹿げた意地悪な見方だ ネクストは今年度、年間利益10億ポンドに向けて前進: この小売業者は2008年にすでに5億ポンド（4億9800万ポンド）近い売上高を達成しているので、17年間で単に2倍になったことは異例なことではありません。年間の複利成長率はわずか4％です。

しかし、その見方は少なくとも2つの理由から明らかにばかげている。まず、 次同社は、他の皆と同じように、金融危機とその後のパンデミック後の長い不況に対処しなければならなかった。小売業界は、BHS、デベナムズなど、成功できなかった人々の死骸で溢れていた。あるいは、2008年に10億ポンドの大台に乗り、その後はそれを達成していないマークス＆スペンサーとの違いを見てみよう。M＆Sが回復モードにあるとはいえ、株式市場の価値で言えば、ネクストは今日では圧倒的に大きい企業だ。130億ポンドが75億ポンドを占めている。

しかし、株主にとっては2つ目の理由の方が重要です。ネクストの1株当たり利益（オーナーにとっての真の価値の原動力）の改善が、利益の伸びを大幅に上回っているのです。自社株買いの素晴らしい世界へようこそ。毎年自社株を少しずつ買い戻せば、ネクストのように、利益の歯車を回し続けるために事業に投資するのに十分な現金を生み出すことができれば、その効果は劇的なものになる可能性があります。

2008年、ネクストは2600万株（当時発行株の11.5%）を現金5億1300万ポンドで買い戻したばかりだったと、その年の年次報告書には記されている。これにより、発行株数は2億100万株となった。現在、買い戻しは続いているため、合計は1億2600万株に減っている。発行株数が大幅に減少したにもかかわらず利益が倍増したことから、1株当たり利益は明らかに飛躍的に増加している。

あるいは、木曜日の半期決算に付随するグラフが示すように、1997年まで遡って、株主が配当金も再投資した場合の1株当たり利益への影響を見ることもできる。答えは、約20年間の複利成長率が17.5%で、その後7年間は8.2%だった。つまり、長期にわたる素晴らしい利益の期間の後に、平凡な期間が続いたということだ。

後者のせいで、ネクストは早くからオンライン化していたにもかかわらず、英国で成長できる余地がなくなってきていると株主が心配し始めた。最高経営責任者のサイモン・ウルフソン氏は、この方式は2017年頃に機能しなくなったと述べている。「オンラインショッピングへの劇的な移行が、店舗の収益を食いつぶし始めたのです。」

しかし、ゲームが再びシフトし、2024年が「新しいフェーズの始まりのように感じられる」という彼の主張の重要性はそこにあります。彼は、ネクストの衣類を海外で販売し、新しいブランドを開発し、サードパーティのブランドのウェブサイトを運営する可能性について言及しています。当然、彼の楽観主義は、まだ初期段階であるといういつもの慎重さで覆い隠されていますが、彼は明らかにネクストが何か大きなことを成し遂げようとしていると感じています。たとえば、オンライン販売の4分の1はすでに海外市場からのものです。

唯一のマイナス面は、株価が 104 ポンド (ちなみに 2008 年初頭の 12.50 ポンドに対して) で既に加速を予期していることだと言えるかもしれない。そのため、財務計算 (ウルフソンは独自の公式を持っている) がまだ有効であっても、ネクストが自社株買いで得る利益は少なくなるかもしれない。しかし、海外および「プラットフォーム」事業からの利益成長が加速する新時代の幕開けは、確かに大きな意味を持つだろう。過去の例から、第一に、こうした傾向は長期間続く可能性があること、第二に、ネクストが利益を実際の価値に変換するのが非常に得意であることが示されている。