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2024-02-21 17:54:10
世界のGDPの半分以上、世界の時価総額のほぼ80％に相当する世界人口の40％以上が2024年に投票に向かうことになり、政治的な見出し、変動性、潜在的な変化に満ちた1年への準備が整えられる可能性が高い。 1,2 歴史は、政治が国の経済と株式市場の見通しの両方に多大な影響を与える可能性があることを教えてくれており、それはギリシャとアルゼンチンの最近の動向によって強調されています。 2024 年の選挙サイクルは、地政学的な緊張が依然として高まっており、二極化の進展と経済の継続的な不確実性の両方を目の当たりにする中で、非常に決定的なものになる可能性があります。 予想されるボラティリティにもかかわらず、特に新興国市場（EM）では楽観的な余地があると考えられます。
重要なポイント
- 2024年には数多くの重要な選挙が予定されており、その結果は新興国と先進国双方の幅広い経済と株式市場の見通しに多大な影響を与える可能性がある。
- 2024年の選挙サイクルは新興国市場にボラティリティとチャンスの両方をもたらす可能性が高く、アクティブ運用者にとっては有利な状況となる可能性がある。
- ギリシャとアルゼンチンの最近の結果は、政治がその国の株式市場に与える影響を浮き彫りにしており、私たちはメキシコ、インド、米国の選挙に特に細心の注意を払っています。
2023 年に発揮された政治の変革力
ギリシャとアルゼンチンは2023年に重要な選挙を実施し、両国はそれぞれ親市場派の候補者を選出した。 ギリシャでは国民が現職ミツォタキス首相の２期目の再選を決定し、同氏の新民主主義党がギリシャ議会で過半数を獲得した。 ミツォタキスとその政権は、昨年末にギリシャのソブリン信用格付けが投資適格に引き上げられる道を開いた改革やその他の市場寄りの政策を実施し、ギリシャ経済回復の鍵を握ってきた3。 アルゼンチンでは、国民がペロン主義を決定的に拒否し、新自由主義者のハビエル・ミレイを大統領に選出。 それ以来、ミレイは経済の正常化に迅速に取り組み、政府支出の削減と経済の正常化を目的とした一連の措置を可決した。 市場はこうした有利な政治的成果に報い、MSCIギリシャとMSCIアルゼンチンの指数は2023年に米ドルベースでそれぞれ約48％と67％のリターンを記録した4。ギリシャとアルゼンチンの例は、政治が経済成長と株価パフォーマンスの両方に果たす重要性を強調している。 2024 年に目を向けると、新興市場における同様の機会の可能性を特定します。
2024 年の新興国選挙: 多様な道筋がアクティブ運用の利点を強調
- インド： 世界最大の民主主義国は2024年春に選挙を実施する予定で、これは株式市場にとって重要な潜在的触媒となる。 初期の世論調査では、モディ首相の堅実で市場に優しい実績が同首相をさらなる勝利へと押し上げると予測している。5 2014年以来国を率いてきたモディ首相は、非収益化や市場の正規化といった主要な改革の実施で大きな成功を収め、大幅な経済成長の実現に貢献してきた。 4月か5月の国政選挙（まだ正式に決定されていない）に向けて、現在の見通しでは、モディ首相とインド人民党（BJP）が主に3つの理由から下院の多数派をうまく維持できるだろうと楽観視している。 第一に、インフレは依然として有権者にとって重要な問題であり、モディ首相は食料インフレの再燃を鎮圧するために迅速に行動し、国内供給を強化し、砂糖や米などの特定の農産物の輸出を制限する措置を講じた。 これは、ルピーの回復力と相まって、2024年上半期のディスインフレ継続と物価安定への道を切り開くはずだ。第二に、政府歳入は予算を上回ると推定されており、モディ首相には選挙に先立って財政支出を拡大する余地がさらにあるとみている。現会計年度（3月31日まで）のGDPの約0.6％に相当する金額となった。6 最後に、BJTは最近の州選挙で善戦し、2023年のムンバイ訪問中に観察された広範な国民の支持の更なる証拠となった。モディ首相の支持率は 76% である。7 野党の勝利は我々の基本シナリオではないが、このシナリオがインドの投資案件の鍵となる強力な人口動態のストーリーを変えるとは考えていない。 その結果、市場に優しいモディ氏の勝利の可能性が高く、その結果、インドを新興市場における最良の構造的投資ケースに変えた政策が継続される可能性が高いと見ています。
- メキシコ： たとえ現職のモレナ党が大統領の多数派を維持したとしても、同党の候補者であるクラウディア・シェインバウムは現大統領のアンドレス・マヌエル・ロペス・オブラドール（AMLO）よりも現実的であると考えられているため、私たちはメキシコの2024年の選挙に前向きである。 したがって、市場に優しくない結果であっても、メキシコの現在の政治環境からは改善が見られ、それが株式のリスクプレミアムの低下につながり、すでに堅調なニアショアリング傾向がさらに加速する可能性がある。
- 台湾： 同国では1月に大統領選挙と立法委員選挙が実施され、現職の民進党（民進党）の頼清徳氏が主席の座を確保した。 私たちは現在の政策が継続されると予想していますが、議会における民進党の少数派が行き詰まりを引き起こす可能性があります。 結果として、この結果は地政学的観点から中立的なものとなる可能性が高く、Teは米国との関係を強化し、台湾経済を中国からさらに切り離すことになるだろう。 中国の反応は控えめで、中国政府は国内経済問題に注力しているため、台湾との差し迫ったエスカレーションの可能性はおそらく限定されていると考えられる。
- 南アフリカ： 電力負荷制限のレベルの上昇と高い失業率がアフリカ民族会議（ANC）の人気を引き続き圧迫し、1994年のアパルトヘイト終結以来初めてアフリカ民族会議（ANC）が過半数を失う道が開かれる可能性が高いと我々は予想している。これは、主要なエネルギー改革を前進させるためのＡＮＣの能力を制限すると同時に、より小規模でより急進的な政党と協力する必要性のリスクを増大させる。
- 韓国: 2022年にユン・ソクヨル氏が大統領に選出された後、韓国は4月に国会議員選挙を実施する。 この選挙サイクルは、議題をさらに前進させるために国会での少数派を拡大しようとしている現在の人民力党（PPP）政権にとって重要な瞬間を表している。
- インドネシア： ジョコ・ウィドド大統領の2期にわたる長期にわたる政治的安定と市場に優しい政策の恩恵を受けて、インドネシア国民はプラボウォ・スビアントを次期指導者に選出した。 指導者の交代にもかかわらず、プラボウォ・スビアント氏は前政権と同様の政策を掲げて選挙活動を行っており、ビジネス寄りの政策が継続すると予想される。
米国大統領選挙
コンセンサスでは、バイデンとトランプの再戦は2024年にあると考えられている。しかし、どちらの候補者にも大きな不満があり、ロバート・ケネディ・ジュニアへの支持が高まっていることから、第三党の候補者が有意義に選挙戦に参戦する可能性がある。 有権者の頭の中にある主な問題は、移民、経済、政府支出、そして中絶の権利などの特定の社会問題である。 新興国への直接的な影響という点では、両候補とも中国に対するタカ派的な発言を維持すると予想される一方、メキシコも移民問題の議論に名を連ねる可能性がある。 ただし、これは噛むというよりは吠える程度であり、具体的な行動は限られていると予想されます。 国内政策の面では、多くの選挙年と同様に、すでに行き詰まっている議会からの行動はほとんど期待できず、政府はほとんどの争点を次期政権に持ち越す可能性が高い。 当社では、この行き詰まりは米ドルにとって潜在的にマイナスになる可能性があると見ており、新興国が米国通貨安から大きな後押しを受けることを考えると、新興国市場に対してはポジティブな見方をしている。 また、過去 2 回の米国大統領選挙までの 6 か月間に、新興国株が S&P 500 指数を大幅にアウトパフォームしたことにも注目します。 その結果、当社は新興国市場に対して引き続きポジティブな見方を続けており、バリュエーションは依然として比較的魅力的である一方、より高い成長率が期待されることから恩恵を受けることになる。
結論: 新興市場は 2024 年に有利な立場にあると思われる
2024 年には多数の選挙が行われ、政治的なニュース、変動性、政策変更に満ちた 1 年の舞台が整います。 ギリシャとアルゼンチンの最近の結果は、政治が国の経済と株式市場の見通しに与える影響を浮き彫りにしている。 私たちは、インドとメキシコが選挙結果の恩恵を受ける可能性が高いと見ていますが、米国、韓国、南アフリカの結果は依然として不確実です。 米国の選挙は年間を通して議会の行き詰まりを引き起こす可能性が高く、一方中国とメキシコは米国の選挙に向けて厳しい監視にさらされる可能性がある。 ただし、具体的な政策変更は期待できない。 その結果、新興市場株は2024年も同様に有利な立場にあると見ていますが、予想されるボラティリティはアクティブ運用マネージャーにとって機会を生み出す可能性があります。
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