フロリダ州オーランド、12月10日（ロイター） – FRBが利下げし、ジェローム・パウエル議長が成長とインフレの道筋について前向きな見通しを示したことを受けて、水曜日にはドルが下落し、ウォール街は反発し、小型株のラッセル2000指数は新高値を更新した。詳細は以下で。本日のコラムでは、世界の金利情勢が突然、よりタカ派的になり、それゆえに投資家にとってより不安定になる可能性があることについて考察します。世界的な金融緩和サイクルは終わった。
もっと読む時間があれば、今日の市場で何が起こったのかを理解するのに役立ついくつかの記事をお勧めします。
今日の主な市場の動き
- 株式: ウォール街は力強く反発し、ラッセル 2000 はアウトパフォームし、ナスダックは出遅れています。
- セクター/株式: 工業、素材 +1.8%。唯一下落したセクターは公益事業で、わずか0.1％だった。 GE バーノバ +15%、ワーナー ブラザーズ +4.5%。ウーバー -5.5%、マイクロソフト -2.8%
- FX: ドルは幅広く下落し、スイスフラン、ユーロ、ニュージーランドドルに対して約0.6%～0.8%下落しました。ブラジルレアル-1%。
- 債券：米国債利回りは短期金利で最大7bps低下し、強気相場のカーブは急勾配となった。
- コモディティ/金属: 石油 +1%、金 +0.5%、銀 +1.5% で最高値の 61.74 ドル/オンスに達しました。
チャート
今日の話題のポイント
* FRBが中立へ
FRBは水曜日に利下げを25ベーシスポイント行い、パウエル議長は、政策は現在ほぼ中立領域にあり、これは政策当局者が「経済が今後どのように推移するかを静観するのに有利な立場にある」ことを意味すると述べた。
パウエル氏は成長や生産性、インフレ率を目標の２％に戻すＦＲＢの能力について強気の見方を示した。ウォール街が反発し、ラッセル2000指数が過去最高値を更新するなど、市場はこれを好感した。
* 新興国市場のインフレシグナル
中国と ブラジル、新しいタブが開きます は水曜日に最新のインフレ統計を発表したが、シグナルはまちまちだった。中国の消費者インフレは21カ月ぶりの高水準に上昇したが、生産者のデフレは依然として根強く、ブラジルの消費者インフレは1年余りで最低に減速した。
中国人民元は対ドルで１４カ月ぶりの高値を更新する一方、ブラジルレアルは水曜日、世界で最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなった。中国国債の利回りは低下したが、ブラジル国債は上昇した。
* あなたは銀を獲得しました
銀は2025年に世界で最もパフォーマンスの高い資産の一つとしての地位を固めており、今週さらに高騰してオンス当たり60ドルを超える新記録を達成した。今年は現在110％上昇しており、金の上昇幅のほぼ2倍となっている。
続けられるでしょうか？投資家が年末に帳簿を閉じると、利益確定売りが始まるはずだ。しかし、勢いは強く、テクニカルはポジティブで、需要と供給のダイナミクスは強気のようだ。銀市場は30兆ドルの金市場のほんの一部であり、投資家がオルタナティブ資産へのエクスポージャーを増やしたい場合、相対的な需要はかなり強力に見える。
世界的な中央銀行の緩和サイクルは終わった
世界の金利情勢は突然、ほんの数週間前に比べてはるかに穏やかではなくなってきており、2026年は投資家が予想していたよりもさらに不安定になる可能性があることを示唆している。
オーストラリア準備銀行のミシェル・ブロック総裁と欧州中央銀行理事会のイザベル・シュナーベル氏の今週のコメントは、次の行動は利上げの可能性があることを示唆しており、最近表面化してきた主要中央銀行間のタカ派傾向が鮮明になった。
ブロック氏の発言は市場の不意を突いたが、シュナーベル氏の発言はそれほど驚きではなかった。しかし、これらを総合すると、来年の金融政策環境はさらに厳しいものとなり、借入コストが上昇する可能性が高いことを浮き彫りにしている。
共通点は、成長が依然としてほぼ堅調であるにもかかわらず、多くの先進国で依然として目標を頑固に上回っているインフレです。
現在の問題は、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が水曜日、いわゆる「タカ派利下げ」、つまり政策引き締めと金利引き下げを組み合わせて同様のシグナルを送るかどうかである。
チャートチャート
タカ派のピボット
G10中銀の市場金利予想をざっと見ると、来年利下げすると予想されているのはFRB、イングランド銀行、ノルジェス銀行の3行のみで、FRBは75ベーシスポイント、他の2行は50ベーシスポイントの緩和となる。
カナダ銀行とRBAは来年、それぞれ約35bpsと50bpsの利上げを行うと予想されている。ほんの数週間前までは、両国とも利上げより利下げの可能性が高いと考えられていた。
好転の理由は何でしょうか?
多くの主要中央銀行は、ここ数十年で景気後退以外では最速の利下げサイクルを実施したばかりで、極めて異例な立場にある。ドイツ銀行のアナリストらによると、FRBの場合は1980年代半ば以来だが、ECBがこれほど積極的に政策縮小を行わずに政策を緩和したことは一度もなかった。
歴史が示すところによると、当然のことながら、景気後退を伴わない急速な緩和はしばしば経済活動の強力な再加速につながり、特に利下げと財政の拡大が重なった場合には、予想よりも早い利上げ復帰への道が開かれる。これは来年も見られるかもしれない。
「中央銀行は現在、非常に綱渡りをしている」とドイツ銀行のジム・リード氏は火曜日に書いた。
もちろん、FRBが近いうちに利上げする可能性は低い。しかし、国際的な風が吹いていることを考えると、2026年の計画から完全に外すことはできない、とリード氏は言う。
チャートチャート
市場の現状への満足感を変える
投資家が世界の中央銀行の状況を再評価する中、通貨と債券は、特に現時点でこれらの市場のボラティリティが非常に抑えられているため、特に脆弱になる可能性がある。
米国債市場の暗黙のボラティリティを示す「ＭＯＶＥ」指数は先週、４年ぶりの低水準に低下し、今週は主要６通貨の対米ドルでの暗黙のボラティリティを示す指数が昨年７月以来の低水準となった。
G10各国の中央銀行におけるタカ派の傾きが示唆する可能性の一つは、日本円に対する売り圧力が再び高まっていることだ。
市場のコンセンサスは、日本銀行が2026年に利上げするというのが長年の見方だったが、G10諸国の中で追随する国はほとんどなく、低迷する通貨を下支えするだろうと予想されていた。
世界的にタカ派的な方向転換は日銀の政策を著しく複雑にし、円相場を最近の歴史的安値１ドル＝１６２円付近に戻す危険性があり、財務省による為替市場介入の懸念が高まる。今日はそのレベルから遠くない。
もう一つの潜在的な影響は、新興国通貨の下落です。なぜなら、他のすべてが同じであれば、金利が世界的に上昇している場合、投資家は先進国の通貨の安全性とますます魅力的なリターンに引き寄せられるからです。
一方、世界中の多くの債券市場は再び日本主導で不安定になり始めている。日本国債（JGB）の大量売りにより長期利回りが歴史的高水準に跳ね上がった。
しかし、国債だけではありません。オーストラリアの１０年債利回りは１０月下旬以来７０ベーシスポイント上昇し、ドイツの３０年債利回りは火曜日に１４年ぶりの高水準を付け、カナダの１０年債利回りは１週間余りで３５ベーシスポイント上昇した。
今年が終わりに近づくにつれ、通貨市場と債券市場にはある種の矛盾が生じている。投資家は神経質になっているが、ボラティリティは低い。来年の世界的なハイキングサイクルの見通しにより、それはすぐに解決されるかもしれません。
明日の市場を動かす可能性のあるものは何でしょうか?
- オーストラリアの失業率（11月）
- 日本の20年国債入札
- フィリピンの金利決定
- スイスの金利決定
- トルコの金利決定
- カナダ貿易（9月）
- 米財務省、220億ドルの30年債を入札
- 米国の週間失業保険申請件数
- 米国貿易（9月）
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ジェイミー・マクギーバー著。編集：ニア・ウィリアムズ
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