米国経済がほぼ4％増加しているにもかかわらず、なぜ雇用が増加していないのですか？写真は建設現場のものです。 7月14日、アラバマ州モバイルで撮影された写真（ロイター/ミーガン・スミス、2025年）
[ロンドン ３０日 ロイター] – 米国経済がほぼ4％増加しているにもかかわらず、なぜ雇用が増加していないのですか？これは、乱流2025が最終四半期になる瞬間の最大の謎の1つです。答えはAIにあるかもしれませんが、証明するのは難しいでしょう。
米国の金融市場は、米国大統領トランプ大統領が関税計画を発表した4月に心臓発作の危機にonしていましたが、それ以来、SP500が33％上昇したため、強く反発しました。一方、米国経済は、第3四半期末時点で年間3.9％のレートで成長するために順調に進んでいます。
Q3が終了するにつれて、米国のGDP成長追跡3.9％
さらに、金融環境はほぼ4年間で最も調節レベルにあるにもかかわらず、連邦準備制度は再び金銭的緩和を実施しました。これは、パウエル議長と連邦準備制度のメンバーが労働市場を懸念しているためです。
それで、なぜ経済が非常にうまくいき、企業の資本投資が急速に増加しており、株式市場が新たな高値に達し続けているため、なぜ労働市場は外部で弱く見えるのですか？
株式、債券、ドルなどのさまざまな指標は第3四半期を通じて強力なままでしたが、Magnificent 7として知られる7つの巨大な技術株の株価は、年初から60％の驚くべきレートを記録しました。
Q3とYTDは、選択されたグローバル資産価格について集計します
JPモーガンエコノミストは最近、2025年上半期の資本投資は年間11％増加し、投資の伸びは第3四半期には引き続き強く、労働需要は弱まりました。
米国での雇用創出は大幅に減速し、月平均は8月までの過去3か月でわずか29,000です。 2014年に同時に、82,000人がいました。 9月のデータは3日にリリースされる予定です。
先週末の「奇妙な分離」のレポートで、JPモーガンは書いた「雇用創出が停滞している間に資本投資が加速する状況を見通しに組み込むことは困難です」と書いて、「資本投資の加速と停滞した雇用創出の間の共存の状況は過去60年のいかなる期間でも見られなかった」と書いています。
jpmorganチャートの活発な米国のcapexの支出とたるみの雇用
額面どおりに採取された場合、一部の労働市場の指標は不況信号を点滅させています。 FRBの役人が心配しているように見えるにもかかわらず、株式と信用市場はこれらの信号を完全に無視しているようです。
TSロンバードエコノミストのダリオパーキンスは最近、「FRBを恐れる」と彼が言うチャートに注意を向けました。このチャートは、政府部門と医療職を除く「コア雇用」の6か月の変更率がゼロに近いことを示しています。この数が過去60年間で否定的になったとき、常に不況がありました。
「FRBは、仕事が成長を止めたときに常に彼らがすることをしている。つまり、彼らは「盗まれたスピード」になるとパニックに陥っている」とパーキンスは書いた。
TSロンバードチャート米国の6か月間の変更「コア」の給与と景気後退
では、なぜ株式市場が揺れていないのですか？ 一部には、投資家が、雇用状況が移民と生産性の向上が減少し、念のために雇用状況が減少し、とにかくそれを緩和するために、FRBが迅速に金銭的緩和に移動すると信じているためです。 S＆P500のHSBCチャート補給後の歴史的パフォーマンス JPモーガンのチームは、強力な資本投資と停滞した雇用創出との対立を説明するために、2つの視点を提供しています。 楽観的な見方は、AIやその他の新しい技術が首尾よく導入され、労働供給が減少するにつれて雇用のペースが遅くなる可能性があるということです。 これらの紛争が、厳密に言えば、同時にマクロ経済的に発生する可能性は低いです。しかし、これは、移民制限の影響と不法移民の国外追放が50,000人未満によって抑制されている状況と一致しており、これは「損益分岐点の雇用の増加（失業率を一定に保つために必要な雇用の毎月の増加」」と言われています。 したがって、一部のエコノミストは、毎月の雇用統計がすぐに否定的になる場合、金融市場は必ずしも驚くとは限らないと考えています。 一方、JPモルガンの悲観的なシナリオでは、採用の減少は会社全体の慎重な態度を反映しており、AI主導の地域での限られたブームが後退し始めている最終段階にあります。もしそうなら、労働市場の減速は、輸入関税やドル関連のインフレ圧力と相まって、家庭の購買力を弱め始めた可能性があり、経済に損害を与える可能性があります。 この問題は、今年の最後の四半期以内に常に完全に解決されるとは限りません。 一つには、米国政府が閉鎖される可能性があります。その場合、9月の雇用統計の完全なリリースを数週間待たなければならないかもしれません。 9月の雇用統計は、7月から9月の期間のこの傾向を確認または拒否します。 資本投資の観点から、迫り来る財務シーズンはより多くの情報をもたらします。 Microsoft（MSFT.O）などのいわゆる「ハイパースケーラー」のAI関連の支出の詳細をレビューするだけでなく、新しいタブ、Alphabett（Googl.O）を開き、新しいタブ、Amazon（AMZN.O）を開き、新しいタブを開きますが、業界の迅速な構造に利益をもたらす範囲の範囲から明確になります。たとえば、HSBCの米国株式チームは、第3四半期の財務シーズンが技術投資のテーマをさらに強化することを期待しています。約1兆ドルのMagnificent 7の資本のうち、4140億ドルが資本投資に使用され、Apple（Aapl.o）が使用され、新しいタブも他の企業に追いつく余地があります。 HSBCチャートは、米国のメガカップでのハイテク型式の支出の集中 しかし、AI資本投資の減速はある程度避けられないようであり、現在の経済的謎に満足のいく答えを提供できる可能性は低いです。企業投資の共存に対する明らかに矛盾した雇用と信頼の状態が、最終四半期の最大の焦点となる期間の期間です。 （著者はロイターのコラムニストです。このコラムは著者の個人的な意見に基づいています。） 私たちの行動規範：Thomson Reuters、「Trinciples of Trust」は、新しいタブを開きます 著者は、「ロイターブレイクビュー」のコラムニストです。このコラムは、著者の個人的な意見に基づいています。 #列4の成長と雇用創出の停滞を説明する方法ロイター