ローマ、2026 年 2 月 6 日 – 価格は嘘をつきません。 4か月で記録された崩壊 ビットコイン (-47%) は正確な物語を語っている。実際の流れには反映されなかった政治的約束と、その間に代替手段となることを望んでいた世界的な金融機構の不可欠な部分となった資産の物語である。 2025 年 10 月、ビットコインは史上最高値に達しました （126,000ドル）は、政治的熱意、規制当局の期待、そして米国がアクティブなビットコイン戦略準備金を創設するという考えの組み合わせによって推進されました。今日、その物語は現実の事実と衝突しています。約束は紙の上に残っており、市場は予測し、検討し、割引するが、修正を始めている。しかし、現在の衰退は単なる幻想の消滅の結果ではありません。 これは、より深い変換の結果です。 ビットコイン自体はもはやエコシステムではありません。 2024年にスポットETFが承認された後（これについては後ほど説明します）、それは決定的に金融化され、機関投資家のポートフォリオに組み込まれ、自動フローとリスク管理アルゴリズムによって管理される非常にボラティリティの高い株式として扱われることが増えてきました。この新しい体制では、価格は長期的な物語にはあまり反応せず、流動性、金利、財務ストレスなどの当面の動きにもっと反応します。政治が減速し、民間資本が現金を必要とし、アルゴリズムがリスクオフモードに入るとき（つまり、最も不安定な資産を自動的に売却し始めるとき）、ビットコインは苦境に陥る。彼はひどく苦しんでいます。
ドナルド・トランプ米国大統領（アンサ）
裏切られた約束
2025 年の集会の主なきっかけの 1 つは、選挙期間中に行われた公約でした。 ドナルド・トランプ、ビットコイン戦略的準備金の創設を通じて米国を「世界の暗号通貨首都」に変えること。しかし、2026 年の初めには、この取り組みは大幅に縮小されるようです。 大統領令 行政によって署名された その結果、これまでのところ、すでに連邦政府が所有しているビットコインが凍結されている この額は約20万件と推定され、主に司法差押えに由来するものだが、これまで市場の一部が仮説を立てていた公開市場での購入プログラムの開始はなかった。仮想通貨セクターに特化した最近の機関会議では、政府による差し迫った購入の兆候は現れませんでした。最後の手段である公的買い手（あらゆるものを買う準備ができている無限の準備金を持っている人）が存在しないため、市場は徐々にその期待を修正してきました。政治的な「騎兵隊」が構造的に価格を支える可能性があるという考えは解消され、リスク削減段階が始まった。
金融化
2024年にスポットETF（ビットコインやその他の仮想通貨を購入する上場投資信託）の承認が転換点となった。 ビットコインは従来の金融インフラに完全に参入しました。 ブローカー経由でアクセスでき、複数資産のポートフォリオに統合され、株式や債券と同じリスク管理ロジックに従って扱われます。この進化により資本基盤は拡大しましたが、その質は根本的に変化しました。今日の取引では、クオンツ戦略と自動化システムを通じて行われる割合が増加しています。 アルゴリズムはイデオロギーとプロトコルを区別しません。アルゴリズムは変動性、流動性、相関性に反応します。 リスクオフのシグナルが発動されれば売りが出る。その結果は逆説です。スポット ETF は伝統的な金融の観点からビットコインを正当化しましたが、同時にそれ自体の動向に対してより敏感なものにもなりました。ストレスの段階では、ビットコイン それはますます無相関資産のように動作しなくなり、ますます高ベータ金融商品のように動作します。、市場の動きを増幅させます。
プライベート・エクイティ
この新しい性質は、プライベート・エクイティの行動を観察すると強く現れます。何年にもわたる豊富な流動性を経て、 多くの大規模ファンドは今日、資本が非流動性資産に縛られていることに気づいています。 −非上場株式投資、不動産−一方で、エグジットの機会は依然として限られている。現金需要が増加したり、キャピタルコールが発生したりすると、 ビットコインは最も効率的に清算できる資産の1つになる: 24 時間取引可能で、深い市場と即時約定時間があります。 必ずしもプロトコルへの不信感から売却されるわけではない、しかし、それは即時の流動性を生み出すことができる数少ない商品の1つであるためです。この文脈において、ビットコインは従来の金融システムの予備肺としての役割をますます高めています。プライベート・エクイティが無呼吸状態に陥った場合、酸素を供給するためにビットコインが犠牲になります。
マイニングセクターもビットコインへの下落圧力の一因となっている
プレッシャーの下での採掘
鉱業セクターも弱気圧力の一因となっている。さまざまな業界の推計によると、産業用マイナーの平均生産コストは現在、市場レベル（約96,000ドル）をはるかに上回っており、多くの事業が構造的に赤字となっています。ビットコイン プロトコルは、時間の経過とともに収益性のバランスを再調整する難易度調整メカニズムを提供します。しかし、 このプロセスには数週間かかり、多額の負債を抱えている事業者にとっては遅すぎる可能性があります。 またはエネルギーコストが高くなります。 BitRiver 危機はこのシナリオに当てはまります。親会社フォックス・グループの財政難と創設者イゴール・ルネッツの法務問題は、業界全体のストレスの表れとなっている。大規模な破産の場合、管財人は債権者を満足させるためにビットコインの準備金を迅速に処分し、需要が低迷しているときに市場への供給を増やすことを余儀なくされることが多い。
クジラ、オンチェーン データ、MicroStrategy ノード
さらに、オンチェーンデータは、大規模保有者による蓄積の鈍化を示しています。いわゆる「クジラ」（ポートフォリオに1,000ビットコイン以上を保有している人）は、価格の反発を利用してエクスポージャーを減らす傾向があり、強気の動きの脆弱性の一因となっています。にも焦点が当てられています マイクロストラテジー、70万以上のビットコインを保有しており、推定平均購入価格は約76,000ドルです。ビットコインがこのしきい値を大きく下回ると、 会社は含み損を抱えている。債務構造と満期にはまだ策略の余地があるものの、価格低迷が長期化すると将来の借り換え業務が複雑になり、市場が認識するリスクが増大する可能性がある。
4年のサイクルを超えて
専ら半分に基づく「数学的」サイクルという支配的な考え方 （ビットコインのマイニングに対するマイナーの報酬を4年ごとに半減する予定）は、今日ではあまり説得力がないようだ。ビットコインの価格は、世界の流動性、債務コスト、民間資本の健全性の動向にますます反応するようになっています。この新しい体制では、ビットコインは金融システムの支払い能力のバロメーターのように機能します。流動性が縮小し、負債が重くのしかかると、価格は即座に緊張を反映します。現在の段階は、財務的影響に最もさらされている事業者にペナルティを課す暴力的な浄化として読むことができる。現時点で重要な問題は、ビットコインが再び上昇するかどうか、いつ上昇するかということではなく（少数の支持者、いわゆるホドル派は絶対に売りたがらないため、ビットコインがゼロになるのは非常に難しい）、世界の流動性状況が再び変化したときに誰が、そしてどのような財務構造で生き残るのかということである。
#ビットコイン崩壊の構造流動性危機とトランプクジラETF鉱山労働者の役割