ニューアトランティスト2025年5月27日•午前10時20分ETこのページを印刷
トランプ政権のドル戦略は何ですか？それはあなたが尋ねる人に依存します。
アリシャ・チャンガニ著
米ドルは、ほぼ1世紀にわたって国際金融システムのバックボーンでした。 Atlantic CouncilのDollar Dominance Monitorによると、ドルの卓越した立場は、中期的には安全なままです。しかし、ドナルド・トランプ大統領がホワイトハウスに戻ってから5か月後、兆候が懸念されています。投資家は、金融および地政学的な景観が急速に変化する中で、投資家がグリーンバックに対する自信を再評価するため、3年間でドルの価値は低下しました。
トランプ政権内では、米国の政策利益にとってドルの支配が何を意味するのかについて、競合する、時には矛盾した視点があるようです。視点は、米ドルの役割についてホワイトハウスを越えてより広い議論を反映しています。ドルを保護区、支払いツール、価値のストアとして並べる3つの異なるプレイブックは、特にますます対立しているため、探索する価値があります。
「アメリカファースト」ドル
トランプにとって、ドルの国際的な役割は、彼のより広い「アメリカファースト」哲学の作品のように見えます。トランプの声明は、彼が世界の支払いにドルの使用を米国のナショナリズムの象徴として見ていることを示唆しています。たとえば、彼のキャンペーン中に、トランプは課すと脅した 100％の関税 「The Mighty Us Dollar」を損なうことを目的とした代替通貨ブロックを建設しようとしている新興経済のBRICSグループやその他の国の国では。で 彼の言葉：「あなたはドルを離れます、あなたは米国とビジネスをしていません。」
トランプの更新された関税政策は、世界のドルシステムを維持している経済関係を混乱させることにより、ドルの支配を損なうリスクがあります。米国の価値を伴う貿易黒字を運営している多くの国は、国際貿易でドルを保有し、使用しています。これは、ドルが強力なネットワーク効果と非常に流動的な市場を誇っているためです。貿易のしやすさと、単一の支配的な通貨での請求と決済の利便性を提供します。これにより、サイクルが作成されます。米国が輸出以上に輸入すると、ドルが流出し、その後、これらのドルは米国の資産への外国投資として戻ってきます。米国が輸入を大幅に削減した場合（たとえば、in viaの関税や貿易制限など）は、海外の流れの流れです。これが起こっているという兆候がすでにあります：外国投資家は販売しています 630億ドル 2025年3月から4月の間の米国株式では、米ドル指数がダウンしています 8％ 今年。これは、外国の投資家が2025年に記録を掲載したことを考えると、主要な削減を示しています 18％ 米国株式の所有シェア。
関税は米国の輸入業者によって支払われますが、商品の需要を減らすことで外国の輸出業者を傷つけます。重要なことに、これらの関税は、米国が強制のツールとして世界貿易と金融において支配的な立場を喜んで使用することを目的としていることを示しています。これに応じて、影響を受ける国は、代替支払いシステムを開発し、地元通貨で取引し、埋蔵量を多様化することにより、米国への依存関係を削減しようとすることができます。これらの可能性のある結果は、少なくとも一時的にすでに起こっているように、当初発表されたよりも中程度の関税方針を追求するための政権のインセンティブかもしれません。
トランプはまた、民間部門の金融技術における国内の革新が、ドルのグローバルな役割を維持するための中心と見なしています。 1月23日、トランプ 大統領命令に署名しました 民間企業によって発行されたドル支援のスタブコインの開発を奨励するために、ドル支配をenします。同じくらい 80％ ドル支援のストーブコインの流れは、米国以外で行われています。 アルゼンチン、 ブラジル、 そして ナイジェリア 送金のために、または現地通貨の不安定性に対するヘッジとしての馬鹿げた採用が大幅に採用されています。
米国財務長官スコットベッセントと連邦準備制度知事クリストファーウォーラーは、スタブレコインが米国財務省の新しい需要を生み出すことでドルの優位性を強化できることを強調しました。 ドルが宗派。ドルが支持した馬鹿げた馬鹿げた統合は、ドル支配を強化する可能性がありますが、新しい脆弱性も導入します。たとえば、スタブコインは、特に国家が経済の過剰なドル化と金銭的主権に対する脅威を懸念する場合、脱共同化を潜在的に加速する可能性があります。
アトランティックカウンシルの中央銀行デジタル通貨（CBDC）トラッカーによると、トランプ政権が就任して以来、小売CBDC開発が世界的に増加しており、国が経済におけるドル支援の定常の急増を制限するように特別に設計された国内のデジタル代替品を作成していることを示しています。さらに、規制が不十分な場合、スタブコインは、銀行が走行したり、財政的ストレスの期間中に予備資産の清算を強制したり、財務省市場を不安定にしたりするなど、体系的なリスクをもたらす可能性があります。さらに、適切な規制なしの広範なスタブコインの採用は、従来の監視を回避し、制裁と金融政策を損なう影の支払いシステムにつながる可能性があります。
デジタル資産に関するトランプ政権内の内部緊張はすでに出現しています。トランプのビジネスリーダーの内側のサークルは、米国の競争力を強化するためにデジタル資産のより広範な採用を支持しているように見えますが、国家安全保障職員 思われる スタブコインがマネーロンダリングとテロの資金調達を促進し、制裁を効果的に行使するワシントンの能力を損なうことを心配すること。ドルの国際的な地位におけるスタブコインの究極の役割は、これら2つのグループが危機にonして複数の優先順位を調整できるかどうかに依存します。
経済的負担としてのドル
しかし、ホワイトハウスのドルについても他の見解があります。ホワイトハウス経済顧問評議会の議長であるスティーブン・ミランは、ドルの準備通貨の状況が主張していると主張しました 来る アメリカの労働者と産業に急な費用がかかります。 2024年11月、ミラン フレーム 構造的責任としてのドルの準備通貨の地位は、米国が持続的な貿易赤字を運営し、過大評価されたドルを維持して、安全なドルに支配された資産に対する世界的な需要を満たすことを強制します。当時、ミランは型破りな救済策を提案しました。これには、意図的にドルを重視して、予備のステータスの負担を共有する多極通貨システムを作成しました。
ミランは、グローバル中央銀行の埋蔵量のドルのシェアについては無関心のようですが、より弱いドルのリスクを認めています。主に、投資家がドル資産を放棄し、米国の借入コストを増やす可能性があります。彼の 提案 解決 国が100年の債券と短期保有を交換するように納得させることにより、米国の債務を「除外」することです。これにより、外国投資が閉じ込められ、ロールオーバーリスクが低下しますが、非常に遠い成熟度はそれを構築するのではなく、信頼を損なう可能性があります。予備の保有者は流動性と柔軟性を優先しているため、成熟を劇的に延長する可能性があり、通貨が減価するにつれてドル資産から多様化を加速します。
破壊された共存
これらの競合する見解の中心には、政策立案者が対処しなければならない重大な緊張があります。ドルは世界的に複数の機能を果たし、各機能には明確な戦略的アプローチを要求します。
ミランの批評は、準備通貨としてのドルの役割に焦点を当てています。対照的に、トランプのBRICS関税の脅威は、ドルの支払いの役割に焦点を当てています。そして、連邦準備制度と財務省のスタブコインへの重点は、ドルの価値のある貯蔵機能を強化する試みとして最もよく理解されています。これらは、ドルが摩耗する異なる帽子であり、多くの場合、多様な政策応答が必要です。他の人に注意を払わずに帽子の1つを管理することは、保存しようとする支配的な政策立案者を侵食する可能性のある内部矛盾をリスクします。
政権内のどの側が最終的により多くの影響力を持つかは不明であり、暫定的な米国の政策について不確実性をもたらします。
それでは、ドル戦略は何ですか？
長期的なドルの支配を維持するために、トランプ政権は、ドルの複数の役割を調整し、対立する政策行動を避ける凝集政策の作成に焦点を当てるべきです。この取り組みの中心は、金融の安定性（大規模な関税、重要な通貨操作、暗号通貨の波及を避ける）へのコミットメントでなければなりません。世界は、米国を外国資産の安定した信頼できるカストディアンと見なしている場合、ドルを信頼できると見なす可能性が高くなります。
ホワイトハウスが強力でまとまりのあるドル政策を追求できる3つの具体的な方法は次のとおりです。
責任ある革新とドル支援のstablecoinsの監視を促進する： 政権 – 特に国家安全保障機関、財務省、および連邦準備制度は、ドル支援のスタブコインの世界的な拡散によってもたらされるリスクを積極的に監視する必要があります。政策立案者は、新興市場の加速されたドル化や潜在的な制限的対応を無視すべきではありません。規制だけでは不十分です。コンプライアンスを確保し、全身リスクを軽減するには、明確な施行メカニズムが必要です。
戦略的貿易措置を通じて安定性を求めます： 政権は、安定した貿易政策に優先順位を付け、幅広い全面的な関税を排除する必要があります。代わりに、非市場の慣行と通貨操作の特定のインスタンスに対処するためのターゲット測定を適用する必要があります。これは、世界的な投資家の信頼を維持し、より広範な関係やサプライチェーンを混乱させることなく、貿易における継続的なドル流通を確保することにより、ドルの役割を維持するのに役立ちます。
とりわけ、政策立案者は、ドルに対する最大の脅威は外部ではないことを認識すべきです。 信頼の侵食 米国で 政治的および法的機関。ドルは、米国経済の規模だけに支えられているわけではありません。それは、法の支配、契約の神聖さ、独立した中央銀行、民主的ガバナンスの安定性への信仰に裏付けられています。構造的な利点 – ネットワーク効果、深い資本市場、世界の支払いに対するドルの中心性 – は、その優位性を回復力のあるものにします。しかし、これらの財団は、彼らの背後にある法的、政治的、制度的枠組みと同じくらい安定しています。その基礎が弱体化した場合、グローバルシステムにおけるドルの中心的な役割を維持することはできません。
今のところ、ドルに代わる実行可能な代替手段はありません。しかし、ドルのさまざまな役割に対するトランプ政権の競合して骨折した見解は、その長期的な支配に永続的な害を引き起こす可能性があります。
Alisha Chhanganiは、アトランティックカウンシルのジオ経済学センターのアシスタントディレクターです。
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火、2025年5月20日
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第二次世界大戦以来、米国の地政学的影響は、世界の支配的な通貨としてのドルの役割によって悪化してきました。グローバルな経済力がより拡散し、戦略的な競合他社が「dedollarize」になるにつれて、政策立案者は、グローバル貿易および財務ネットワークの中心でドルの役割を維持する方法を決定する必要があります。
画像：ドナルド・トランプ大統領は、2025年4月3日にフロリダへの旅行のためにホワイトハウスを出るときにメディアに話しかけます（写真：アンドリュー・レイデン/ヌルフォト）。ロイター経由。
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