トランプ大統領のドル妄想：貿易戦争が米国の「法外な特権」を終わらせる危険性 |米国経済

チーム・トランプの経済政策決定を理解するには魔法のような思考が不可欠だ。ホワイトハウスはしばしば、2つの相反する政策が連携できると同時に、1つの政策で2つまたは3つの相反することを実現できると信じているようだ。

政権のドル政策を米国の利益となるようにするには、大量のホーカス・ポーカスが必要となるだろう。なぜなら、米国は世界金融における米ドルの覇権を終わらせたいと考えているようだからだ。

少なくとも一部はそうなります。真実、 ドナルド・トランプ ドルに置き換えないよう各国に警告し、 それとも。そして、伝えられるところによれば、政権の一部のメンバーは、より多くの国に、 ドルを採用する 完全に。しかし、また真実なのが、 スティーブン・ミラン大統領の首席経済顧問は、連邦準備制度理事会の理事を務めるため休暇中であるが、世界の主要基軸通貨としてのドルの地位は米国にとって不当な負担であり、トランプ大統領が認識している巨額の貿易赤字の主な要因であると考えている。 とてもいやらしい。

「アメリカが多額の経常赤字を抱えているのは、輸入が多すぎるからではない」ミラン氏 去年書いた。むしろ、他国に準備金を預ける資産を提供するために国債を輸出しなければならないため、輸入が多すぎる。これは「国際貿易のバランスを妨げる持続的なドルの過大評価」につながる。

この引用は、より高次の権力に対するドライなアピールを伴う、1980 年代のタイムズ スクエアの看板ジェニー ホルツァーを思い出させます。私が望むものから私を守ってください」

トランプ＆カンパニーが事実上ドルを下落させる可能性は不可能ではない。彼らは政策の選択、またはまったくの無能によってそれを行う可能性があります。おそらく、それらはすでに始まっています。彼らはその結果を気に入らないでしょう。

米国債が準備金としての安全な流動資産としての役割を放棄すれば、外国が苦しむことは確かだ。良い代替品はありません。ユーロがドルに匹敵するという長年の期待は、欧州の分断された資本市場によって妨げられている。ユーロ発足から四半世紀が経ち、ユーロTボンドは存在しません。一方、中国が資金の自由な出入りを妨げる資本規制を維持している間、人民元は世界金融で主導的な役割を果たすことができない。

ドルの価値は金融資産としてだけではありません。最近の 研究論文 世界のおよそ 3 分の 2 の国が、世界的な経済ショックに対する保険を提供するために、ドルに対して自国の通貨を安定させていると指摘しています。米国市場は非常に大きいため、ドルの価値は貿易品の価格に影響を与えます。ドル高のショックにより価格も上昇します。ドルを保有すること、あるいは実際に自国通貨をドルと一致させることは、こうした経済変動を回避するのに役立ちます。

米国にとってドル価値を損なう代償も莫大なものとなるだろう。まず第一に、敵の金融システムへのアクセスを制限することを可能にする経済的強制の主な手段と並んで、世界への影響力を失うことになる。さらに、米国は元フランス大統領ヴァレリー・ジスカール・デスタンが米国の「法外な特権」と呼んだものを放棄することになる。

ドルの準備状況が国債に多額の資金を引き寄せているというミラン氏の考えは間違っていない。しかし、それは贈り物です。それにより政府が資金を提供できるようになります 巨額の借金 – GDP の 120% – 低金利で。この特権は、米国が もっと稼ぐ 外国人が米国の保有資産で得る収入よりも、外国資産の保有額で得られる収入のほうが高い。実際、米国が準備金の地位を失った場合、金利の優位性が縮小するか完全に消滅するため、米国の経常赤字を抑制することはさらに困難になるだろう。

そこで、トランプ大統領はドルを止まり木から叩き落とすだろうかという疑問が生じる。その優位性は揺らぎつつあります。現在では世界の外貨準備高の58％を占めており、今世紀初頭の74％から減少している。国債が国債に比べて有利な金利 企業 または 他の国 時間の経過とともに縮小しました。

そしてトランプ大統領の貿易戦争はドルの保険力を低下させるだろう。トランプ大統領の関税壁は米国からの輸入を抑制することでドルと貿易品価格の関係を弱め、経済ショックに対するヘッジとしてのドルの価値を低下させるだろう。 「我々は基本的に世界市場に与える影響を減らしており、世界市場に与える影響を減らすことでドルの安全資産も減らすことになる。」 タレク・ハッサンのメモ ボストン大学の。

そしてそのため、国や投資家は自国の通貨を米ドルに固定したり、ドル資産を保有したりする理由が少なくなる。ハッサン氏は、これまでに課された関税により米国の金利が0.5％ポイント上昇したが、金利が3～4％の範囲にあることを考えると、この金額は無関係ではないと推定している。発展途上国はこれまで、 ドル建て債務を交換する ここ数カ月はスイスフランや人民元などの低金利通貨に目を向けている。

大統領の貿易戦争がドルの優位性を損なう可能性があるという考えが強くなった 「解放の日」 トランプ大統領が初めて総当たりの「相互」関税を発表した4月。米国株、債券、ドルはリスクの高い新興市場資産と同様に一斉に急落し、システムにショックを与える現代金融の鉄則を破った。それが米国からのものであれ、遠く離れた発展途上国からのものであれ、政府、投資家、一般国民が不安の際にお金を預ける世界の安全資産としての国債とドルに恩恵をもたらした。

それ以来、市場は落ち着きを取り戻した。投資家はトランプ氏の今回の件については許しているようだ 一貫性のない政策立案。おそらくそれは、トランプ大統領が最終的に多くの関税を撤回したからかもしれない。しかし、水の中には血が混じっています。世界で最も安全な資産としての米国債がその優位性を失う可能性は、短くなりつつあるようだ。

それが何を意味するか誰にも分かりません。他の通貨がその余裕の一部を埋める可能性がある。例えば、再軍備に向けた欧州の共同努力は、ユーロ圏債券が他国の外貨準備高で米国債に匹敵する機会を開く可能性がある。しかし、経済的および金融的ショックに対する保険はさらに高価になる可能性が高い。世界の福祉は確実に損なわれるだろう。

トランプ＆カンパニーは最初はドル安を称賛するかもしれないが、それはおそらく米国の貿易赤字の縮小につながるだろう。しかし、歓声は長くは続かないだろう。米国にとって、これには法外なコストがかかることになる。