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ディールメーカーのスティーブン・クリンスキーは、80年代の脚光を浴びる場所から離れて静かにホームランを打つ

ディールメーカーのスティーブン・クリンスキー氏は、ウォール街がこれまでに見た中で最も劇的な買収劇、RJRナビスコの経営権をめぐる数十億ドル規模の激しい戦いを最前列で見ていた。 1980年代のこの競争から、彼は重要な教訓を学んだ。向こう見ずな借金中毒者が画策する、レバレッジの高い買収には近づかないように。その結果は静かな成功だった。同氏のニューマウンテンキャピタルは、適度な額の負債を使って、予測可能な業界の中規模企業を育てることに重点を置いている。収益は堅調で、投資家もその成果に報いており、ニューヨークを拠点とする同グループは7番目のバイアウトファンドで154億ドルを調達した。これは昨年設定された120億ドルの目標を超えており、業界全体の資金調達の低迷という最近の傾向に逆行している。 ニューマウンテンが参加 プライベートエクイティグループ CVCキャピタル・パートナーズ、クレイトン・デュビリエ・アンド・ライス、ウォーバーグ・ピンカス、EQTなど、多くのライバルが目標を達成できなかった一方で、これらのファンドはファンド目標を達成しました。 これは、2021年の市場の混乱時に最高評価額の取引を追求することを避け、代わりに一貫して投資家に現金を還元してきたバイアウトグループの間で過去数年間に起こったまれな成功の一部です。「できるだけ借り入れてゴルフに行って、5年でうまくいくかどうか試すという40年前の古いプライベートエクイティモデルには反対だ」とクリンスキー氏はフィナンシャル・タイムズ紙のインタビューで語った。同グループは、ヘルスケアサービス、ソフトウェア、製造などの分野の中小企業を、その製品を新市場に投入したり、買収先を探したりすることで、業界のリーダーに育て上げる能力で知られている。「ニューマウンテンはレバレッジを賢く活用し、経済成長の速い分野での事業構築に注力しているため、連邦準備制度理事会（FRB）の利上げの打撃から同社を守った」と、同社のファンドに投資しているニューエッジ・ウェルスのオルタナティブ投資担当副社長、マックスウェル・スナイダー氏は述べた。2022年、金利が急上昇し、公開株式の評価額が下落したため、プライベートエクイティ業界の資金調達は劇的に減速し、大手投資家が民間資産に過剰に投資するようになり、新規ファンドへの投資から手を引くことになった。業界の課題は、 取引の減速 また、新規株式公開（IPO）活動により、公開市場が新たな高値に達したにもかかわらず、PEグループが投資から撤退することが困難になっている。ベイン・アンド・カンパニーによると、2023年にバイアウト会社が投資家から求めた資金に対して分配した現金の額は、2008年の金融危機以来最低だった。しかし、ニューマウンテンは近年、投資額を上回る資本を返還している。同社は2021年1月以降、20社以上の企業を売却し、ヘルスケアIT企業シグニファイ・ヘルスなどの取引が成功したことで、投資家に100億ドルをはるかに超える現金を返還した。公的年金基金が公表した文書によると、同社の2017年型バイアウトファンドは2023年末までに投資家が約束した額の1.16倍の利益を上げており、同年以降投資家に余剰金を返還した珍しいファンドとなっている。同ファンドの売れ残った投資を含めると、2.4倍の利益を生み出している。ニューマウンテンの運用資産は、クリンスキー氏が同グループの少数株をブラックストーンに売却して億万長者の地位を固めた2018年以降、2倍以上の550億ドルに増えた。この投資により、同氏とパートナーは新ファンドに14億ドルを投資することができた。また、この投資によって非公開のまま、より大規模な資産運用会社との提携を模索しないだけの資金力も得られたとクリンスキー氏は付け加えた。4兆ドルのプライベートエクイティ業界の先駆者であるフォルストマン・リトルの30代前半のパートナーとして、クリンスキーは、RJRナビスコの買収を検討していたテッド・フォルストマンの最高幹部となった。これは、1980年代の活気に満ちた時代の重要な取引であり、後に本に記録されている。 門を叩く蛮族。 クリンスキーはこの物語の中で記憶に残る端役を演じた。 RJRの最高経営責任者ロス・ジョンソンは、KKRが主導する買収計画に対抗するため、フォルストマンに「ホワイトナイト」として協力しないかと持ちかけた。ジョンソンの提案を聞いた後、フォルストマンは信頼できる数字の専門家であるクリンスキーに相談し、それが実行可能かどうかを検討した。「彼は完全に正気を失っていると思う」とクリンスキーは本の中で語ったと引用されている。フォルストマン氏はRJRに入札することはなかったが、同社はKKRに290億ドルで売却され、買収債務の重圧に苦しむプライベートエクイティ業界の傲慢さの象徴となった。 1999年にフォルストマン・リトルを離れ、自身のプライベート・エクイティ会社を設立した際、クリンスキー氏は異なるアプローチを取ることを決意した。 ニューマウンテンが買収する企業の多くは、米国外で買収や事業展開をしたことのない家族経営の企業です。多くの取引で、ニューマウンテンは斬新な企業戦略を打ち立てています。 このスタイルは、多くのライバルが業界の再編に取り組んでいる時期に、同社が巨額の利益を得るのに役立ってきた。 2017年、ニューマウンテンはコスト削減のため予防医療に注力する企業を擁するいわゆる「付加価値ケア」に進出した。同社はこの分野の小規模企業2社を5億ドル未満で買収・合併し、グループ名をシグニファイ・ヘルスに変更した。昨年、ニューマウンテンは 会社を売却した CVSに80億ドルで買収。同社はテクノロジー投資でも成功を収めた。クリンスキー氏の会社は2010年に5億5000万ドルでレッドプレーリーという小さな物流ソフトウェア会社を買収した。新経営陣のもと、同社は買収を計画し、人工知能ツールを構築して、サプライチェーンのボトルネックを特定するリーダーへと躍進した。2021年には、 ブランド名を変更した会社を売却した同社はBlue Yonderを80億ドルでパナソニックに買収し、投資家と同社の従業員に50億ドル以上の利益をもたらした。もう一つの大きな利益は、ニューマウンテンが2010年にマリンクロットから3億ドル未満で買収した医薬品化学品会社アバンターだ。クリンスキー氏の会社は、アバンターをより高い利益率を生む特殊化学品分野に押し上げた。2019年に同社はアバンターを上場し、現在150億ドルの評価額で取引されている。フィナンシャルタイムズの計算によると、ニューマウンテンは30億ドルを超える利益を上げている。クリンスキー氏は、200人以上のディールメーカーやコンサルタントが追求できる成長機会が中規模企業に多くあるため、こうした中規模企業への投資を好むと述べた。 「[A] 「5億ドルの企業は重要なニッチ産業のリーダーになれるかもしれないが、経営陣がまだやっていないことがたくさんある。100億ドルの企業なら、おそらくやるべき賢いことはほぼすべてやっているはずだ」と同氏は語った。こうした企業は、法人買い手や他の買収会社に売却しやすいと同氏は付け加えた。プライベートエクイティは取引の減速による圧力を受けているが、クリンスキー氏は業界が崩壊するとは考えていない。同氏は、この分野はより専門的になり、資本構造も以前ほど無頓着ではなくなったと語る。「プライベート・エクイティにハードランディングや危機は起きないと思う」と同氏は語った。「企業の負債比率は昔に比べてずっと低い。1981年当時、買収には負債が19％、株式がわずか1％しかなかった。だから人々は悪い取引の鍵を捨ててしまったのだ」 #ディールメーカーのスティーブンクリンスキーは80年代の脚光を浴びる場所から離れて静かにホームランを打つ