FRBはインフレの「新世界」に立ち向かう

連邦準備制度理事会は、物価上昇が頑固かつ驚くほど急速なままであるため、インフレに関する長年の仮定が依然として当てはまるかどうかを疑問視しています。これは、米国経済に大きな影響を与える可能性のある一連の経済的魂の探求です。

何年もの間、FRBの政策立案者は、インフレの驚きに対処するための手引きを持っていました。彼らは、金融政策を設定する際に、自分たちでうまくいくと仮定して、商品やサービスの供給の混乱をほとんど無視していました。 FRBは、需要に影響を与える金利を調整することで経済を導きます。そのため、消費と事業活動を平等に維持することが主な焦点でした。

しかし、世界経済がノンストップの供給危機によって2年間揺らいでいた後、つまり、唸り声の輸送からウクライナでの戦争まで、中央銀行は正常性が戻るのを待つのをやめました。 彼らは、消費者と企業の支出を減速させ、経済を冷やすために、積極的に金利を引き上げてきました。 そして彼らは、問題が発生し続ける可能性があると思われる世界でインフレがどのように進展するかを再評価しています。

FRBがショックが緩和される可能性は低い、またはインフレが何年も上昇したままになるほど時間がかかると判断した場合、政策立案者が需要を押しつぶして供給を制限しようとするため、結果としてさらに積極的な一連の利上げが行われる可能性があります。物品・サービス。 その苦痛なプロセスは、不況のリスクを高め、それは仕事を犠牲にし、ビジネスを閉鎖するでしょう。

連邦準備制度理事会のジェローム・H・パウエル議長は、水曜日の上院の証言で、「過去四半世紀のディスインフレ勢力は、少なくとも一時的に、まったく異なる一連の勢力に取って代わられた」と述べた。 「本当の問題は、この新しい一連の力がどれくらい持続するかということです。 それはわかりません。 しかし、それまでの間、私たちの仕事は、この新しい経済において最大の雇用と価格の安定を見つけることです。」

2021年初頭に物価が急速に上昇し始めたとき、連邦政府のトップ政策立案者は、変化が「一時的」であると予測する際に多くの外部エコノミストに加わった。 21世紀のほとんどの間、アメリカではインフレが鈍く、人口の高齢化やグローバリゼーションなどの長期的な傾向が影響を及ぼしていました。 一回限りのパンデミックショック、特に中古車の不足と海上輸送の問題は、時間とともに衰退し、その傾向が回復することを可能にするはずであるように思われました。

しかし、昨年末までに、中央銀行は最初の呼びかけを再考し始めていました。 サプライチェーンの問題は悪化していましたが、良くはありませんでした。 値下がりする代わりに、価格の上昇は加速し、パンデミックの影響を受けたいくつかのカテゴリーを超えて拡大しました。 エコノミストは、インフレが加速し続けるのを見るためだけにインフレがピークに達したと予測するという毎月の習慣を持っています。

現在、FRBの政策立案者は、多くの人々が見逃したことと、容赦ないインフレバーストについて何を言っているかを分析しています。

パウエル氏は先週の記者会見で、「もちろん、昨年のインフレ率が予想をはるかに上回った理由と、それが持続する理由を慎重に検討してきました」と述べた。 「朝、昼、夜、その質問に対する私たちの関心の程度を誇張するのは難しいです。」

FRBは反応を続けています。 今年の冬と春にパンデミック時代の債券の購入が鈍化し、その後停止しました。現在、資産保有を縮小して、市場と経済から少しのジュースを奪っています。 中央銀行はまた、金利引き上げの計画を強化し、主要政策金利を3月に4分の1ポイント、5月に0.5ポイント、先週は4分の3ポイント引き上げ、今後さらに信号を送っています。

経済が驚くべき振る舞いをしていることを考えると、確立されたゲームプランをあまり使わずにこれらの決定を下しています。

フィラデルフィア連邦準備銀行のパトリック・ハーカー総裁は水曜日のインタビューで、「私たちは委員会として多くの時間を費やし、個人的にも多くの時間を個人的に見てきた」と述べた。 「この状況に完全に適合するものはありません。」

パンデミック以前の経済時代は安定しており、予測可能でした。 アメリカと多くの先進国は、これらの数十年を、これまでになく低下しているように見えるインフレと格闘して過ごしました。 消費者は価格が比較的安定していることを期待するようになり、経営幹部は彼らを怖がらせずにこれ以上請求することはできないことを知っていました。

石油や食糧不足など、FRBの管理が及ばない供給へのショックは、しばらくの間価格を押し上げる可能性がありますが、通常は急速に衰退しました。 現在、「一時的な」供給ショックの全体像が疑問視されています。

パンデミックが発生して以来、コンピューターチップやその他の商品の生産を遅らせた中国の封鎖から、ガスや食料の入手が制限されているロシアのウクライナへの侵入まで、世界的な商品供給は次々と削減されてきました。

同時に、政府のパンデミック救済チェックと強力な労働市場に後押しされて、需要は急増しています。 企業は限られた供給に対してより多くの料金を請求することができ、消費者物価は5月までの1年間で8.6%上昇し、急激に上昇しています。

今週発表されたサンフランシスコ連邦準備銀行の調査によると、需要は現在のインフレ率の約3分の1を押し上げており、供給に関連する問題や需給要因のあいまいな組み合わせが約3分の2を押し上げていることがわかりました。 。

つまり、主要市場での供給が停滞している場合でも、需要をより正常なレベルに戻すことで、インフレをいくらか緩和できるはずです。 連邦準備制度は、例えば、石油とガスの価格を直接下げることはできないことを明確にしています。なぜなら、これらのコストは、国内需要よりも世界の供給に大きく影響するからです。

「石油価格について私たちにできることは本当に何もない」とパウエル氏は水曜日に上院議員に語った。 それでも、彼は後に、「需要と供給のバランスをより良くするために、需要を緩和する仕事があります」と付け加えました。

しかし、それはまた、今日のインフレの大部分を引き起こしている供給不足が緩和されない場合、FRBは、年間の価格上昇をより正常に戻すために、より厳しい対応を必要とする可能性があることを意味します。 2パーセントレベル。

景気後退を引き起こさずにインフレを下げる道は、「過去数か月の出来事によって、戦争と、商品価格、そしてサプライチェーンのさらなる問題を考えて、かなり困難になっている」とパウエル氏は述べた。水曜日。

インフレ抑制が非常に高い失業率を引き起こす必要があるかどうかを尋ねられたパウエル氏は木曜日に、「答えは、供給側で何が起こるかにかなりの程度依存するだろう」と述べた。

FRBの当局者が供給が回復するのを無期限に待つことができないという重要な理由があります。 供給ショックとより高い価格が十分長く続く場合、彼らは消費者にインフレが耐えることを期待するように説得することができます—急速な価格上昇を経済のより永続的な特徴にする方法で行動を変える。 労働者は、予想される家賃と食料品の価格上昇をカバーするために、より大きな賃金の伸びを要求するかもしれません。

さらに、ウクライナでの戦争によって引き起こされた食料とエネルギーのコストの急上昇は、他の価格に浸透する可能性があり、レストランの食事を提供したり、飛行機やバスで旅行したり、ホテルの部屋を暖めたりするのに費用がかかります。

「通常、トンネルの終わりには一種の光があります」と、調査会社InflationInsightsの創設者であるOmairSharif氏は述べています。 通常、彼は、特にガスと食料の供給は、数ヶ月または数年続く可能性のある戦争ではなく、短期間の出来事によって混乱していると説明した。

「彼らの懸念は次のとおりだと思います。これは昔のエネルギーショックではありません」とシャリフ氏は言いました。 「高い位置に留まり、高い位置に留まるほど、他の多くのものに出血する可能性が高くなります。」

一部の供給の混乱は改善している可能性があります。 チップ生産は増加の兆候を示しており、自動車および電子市場に圧力をかける可能性があります。 Targetのような小売業者の一部の商品の在庫が膨らんでいると、企業が棚を片付けようとするため、価格が下がる可能性があります。 しかし、エコノミストは、希望のちらつきを決定的なものと呼ぶのは時期尚早であると警告しています。

リッチモンド連邦準備銀行のトム・バーキン総裁は火曜日のウェビナーで、「サプライチェーンはモグラたたきだ」と述べた。 「人々は、あなたが1つの問題を解決し、次に別の問題があると言います。」

今のところ、中央銀行は、明らかに経済を抑制している場所に金利を迅速に引き上げようとしています。その時点で、中央銀行はさらにどれだけ必要かを評価します。

「私たちはこの新しい世界で価格の安定を見つけなければなりません」とパウエル氏は先週言った。

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